科技投资的秘密是……

科技投资的秘密是……
2021年01月25日 15:53 嘉实基金

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来源:嘉实财富

看科技行业研究组组长怎么理解科技?

2019—2020年,创业板均表现亮眼,

如何解读?能否持续?

现在上车估值会不会太高?

……

13岁考入北京大学信息科学技术学院,22岁获得北京大学量子电子学博士,现任嘉实研究部副总监、科技行业研究组组长的王贵重先生直面网友犀利提问!

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精彩观点提炼

1

科技是一个非常广宽泛的概念,您作为嘉实科技行业研究组的组长,您是怎么理解科技投资的?

王贵重:我认为可以从三个维度来思考科技投资的问题。

➤ 第一层次我们认为肯定是一个价值观,是否相信科技能够指数级的做大蛋糕,未来我们说GDP中的科技含量是否能够提升。

➤ 第二层次我们说这个是科技所面临的困难和挑战。我们认为所有的科技投资的最大的困难,我们说主要有两点,一点我们说是它的一个不连续性,一个我们是说它的不确定性,所以需要我们大量的这样的基于基础原理的这样的一个学习和研究,同时我们也需要对整个产业进行一个密切的跟踪。

➤ 第三我们说是科技的一个概念层面的,科技大家都知道它是科学和技术的统称,科学是什么?科学是把我们的主观和客观统一起来的方法论实践,技术是什么?技术我们说是对我们有目标的一个对象进行有目的的再编程。

所以科技和科学和技术它是一个供给侧的视角,它需要满足我们最基本的需求,它才能够具备永恒的生命力。

所以我们一般会认为广义的科技有三个范畴,第一个我们说信息,因为它满足我们每一天信息的需求,包括信息的计算、存储和传播,我们现在就在做一个信息的传播。第二我们说是能量的需求,我们每一天是需要大量的这样的一个能量的摄取和一个能量的转换。第三我们说是生命的需求,活得更久和活得更好,肯定是我们人类永恒的追求。

2

19和20年都是投资科技的大年,推动这波涨幅的原动力是什么?这种涨幅可持续吗?

王贵重:首先我们认为肯定有两个原因:

➤ 第一个原因我们说一定是伴随着一个流动性的宽松,因为大家都知道利率是所有资产的矛,我们在 DCF的分布是非常重要的一个要素。所以过去的两年从18年大家都知道,全球的去杠杆之后,19、20年也迎来了一个货币环境的这样的一个宽松。

所以在宽松的背景下,是非常有利于像我们这种科技类的这种成长类的资产,这种长久期的资产的。

➤ 第二就是内生的因素,我们认为内生的因素其实更加重要,因为科技的驱动力我们认为其实有两种,一种是我们说叫做创新周期,第二我们说叫做产业的转移。

而随着我们说过去两年的一系列的宏观的事件,恰好其实不断的推进了我们整个的科技的一个无论是产业的转移还是创新的进程。

我们举几个例子,例如智能电动车对吧?

大家能够感觉得到现在大家对电动车的这种热情是越来越高涨的,例如像半导体,我们也可以知道半导体的国产化的比例是在不断的一个提升,例如像一些人工智能,我们说在各个领域里都有很多的应用,像大家比较熟悉的像语音的识别,像这种人脸的识别等一系列的,当然所以我们可以感觉得到它是一个两维度的这样的一个共振的这样的一个结果。

至于是否可以持续这个问题,我们认为不妨视角看长远一点。我们认为从长周期来看,整个股价的表现其实是严格按照基本面的,所以我们也相信产业未来会随着科技的发展,会给我们带来意想不到的这样一些惊喜,也会使我们的生活越来越好。

3

错过了创业板近两年波澜壮阔的行情,我觉得很可惜,现在入场会不会估值太高呢?

王贵重:择时的问题,我们说一直是一个千古的难题,是大家每一个人都想要去做,但从来都做不好的这样的一个问题。刚刚我们也讲了,我们说从长周期维度来看,估值的这些货币环境宏观冲击其实都不重要,最终什么重要?

就是企业的基本面,企业是否能够持续的兑现,有质量的一个增长,所以从长维度来看,我们觉得其实是不要择时的,我相信很多的大咖也都讲过类似的道理,例如像巴菲特、芒格。

我有一点小建议是什么,然后我自己也在做,其实大家可以选择用定投的方式,这样的话就是越跌越买的心理心态就会好很多,涨了也会很舒服,跌了也会敢于去加仓,但是如果你一开始就没买,如果一路涨上去,这个心态就会很差。

但其实我们在买股票的时候,往往也会有类似的这样的一个心理的情况,但其实我们觉得不要去太看的,现在要去看未来。

4

您在管理组合时是如何控制回撤和风险的呢?

王贵重:确实科技股的波动性肯定是要显著,我们说高于像消费类像医药类这些资产的。它其中有两点,第一个是背后的驱动力,第一就是我们刚才也讲了,它的是有内生颠覆性的,因为它鼓励破坏式创新,所以第二,因为这件事情从来没有见过,所以我也有一句话叫做科技股的泡沫是人类对美好生活的向往,所以大家往往会想象的特别美好,但其实整个叫前途光明道路往往是比较曲折的。

至于怎么控制回撤呢,我怎么做?

其中有三个方法,

➤ 第一个方法我们说还是基于优质的标的,因为任何行业的风险,春江水暖鸭先知,肯定是企业家最先知道,所以我们选择最优秀的人,它会有应对的,像今年的我们说疫情期间,很多企业交出了超预期的答卷,核心我们说这是一种企业家精神的这种表现。

➤ 第二我们说是基于组合的这种均衡性,刚刚我们也讲了这种周期性强的和周期性不强的周期,所以事物有它的两面性,周期性强的就是短期锐度有余,长期稳定性一定不足,短期稳定性很强的,长期的短期的锐度它就不足,所以我们会在组合的运作的过程中去平衡我们这两类资产的比例。

➤ 第三我们说去会不断的评估我们的组合的回报率。

如果真的出现了很严重的泡沫的情况下,我们也会去卖出,哪怕有的时候会卖得偏早了一点,但是我们也会去,因为为什么大家没有办法逃离泡沫?因为就是泡沫的最后一段是最美好的,因为这个是大家极度共识的一个过程,它会涨得特别快,所以大家不愿意离场,所以我们还是愿意去在当我们也有一个其实比较经典的标准,当我们用5年的很乐观的预期都算不出来回报率的时候,我们也会选择去卖出,所以我们基本上会基于我们说一个是质地,第二是组合的均衡性,第三我们说是组合的预期回报率,这三个维度去控我们的回撤。

5

您的新产品“嘉实创业板两年定开”配置思路如何?作为一支双基金经理的基金,您和张丹华先生是如何分工的呢?

王贵重:配置的思路我们刚才也讲了,我们还是会沿着我们长期看好的叫做符合三大人类本质需求的5条中心方向。三大人类本质需求信息、能源和生命;五个方向,我们说云计算互联网,然后新能源,然后半导体和创新药,当然具体的比例和具体的节奏,我们会根据产业的节奏和彼此之间的估值的性价比的比较,我们会去做权衡去做这样的一个配置。

然后丹华总和我首先介绍一下,丹华总是我在嘉实的一个老师也是带着我入门,他是清华大学的电子系的博士,我是北大电子系的博士。

然后丹华总最大的特点其实他在全球的这样的一个长期的投资的经验,所以他的视野我们认为更加前瞻和深远的,为什么这样讲?

其实最近大家会有感觉,炒股不如买基金,这个背后的驱动力其实就是机构化和专业化的一个结果。

而这在美国其实已经我们说走过了几十年了,所以在海外的成熟市场的这样一个经验,会对于我们现在的状况,我们会有一些前瞻性的指引。第二我们就说其实能够证明我们这套方法论在全球都是work的。

所以丹华总可能会更多的从行业的配置,我们说产业的趋势做一些当然我们这种宏观指的是产业的宏观一点去做把握这件事情,然后我可能会去多做一些我们说微观的事情,多去跑调研,多去跟企业家交流,多去发现一些微观的机会。我们说丹华总先在行业的这一层去配置行业的贝塔,然后我在下面去多挖掘一些股票,去挖掘到更多的阿尔法,所以通过这两个角度去结合,然后更多的为投资人带来一个比较好的回报。

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