市场周评 |顺周期方向开始出现分歧 资金重新回流科技、食品

市场周评 |顺周期方向开始出现分歧 资金重新回流科技、食品
2020年12月04日 21:26 华润元大基金

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来源:华润元大基金

顺周期方向开始出现分歧

资金重新回流科技、食品

01股市一周综述

看行情

12月首个交易周,市场喜迎“开门红”,本周行情全线回暖,大盘在银行、证券等大金融板块发力带动下突破7月份高点3458点,最高涨至3465点一线。创业板在经历过去三周连续调整后,本周呈现企稳止跌并大涨4.27%。其他指数方面的表现,本周Wind全A收涨1.73%,沪指上涨1.06%,周线录得三连阳。深成指收涨2.45%,沪深300指数上涨1.71%,上证50指数上涨1.23%,科创50指数上涨1.23%。从行业板块角度来观察,生物医药、食品饮料、农林牧渔、TMT在沉寂一段时间过后,本周开始受到资金关注而逐步走强,整体在涨幅榜上靠前。其中,生物医药累计上涨5.98%,传媒上涨4.14%,食品饮料上涨3.68%,计算机上涨2.95%,电子上涨2.79%,农林牧渔上涨2.51%。相比较而言,近期势头最猛的顺周期板块如汽车、有色金属、化工、钢铁等则出现一定的调整。整体而言,本周在大金融发力带动下,市场情绪整体回暖,并带动指数打破前期弱势震荡的格局。相应地,市场赚钱效应也大幅改善。

图1:本周及上周市场主要指数涨跌情况对比

资料来源:Wind,华润元大基金研究部(数据统计至11月30日)

观信号

信号1:三季度早周期开始崛起,进入到四季度,后周期正在发力。从全年行业的表现看,呈现出较为明显的板块轮动特征。上半年,主要是科技、消费、生物医药三条主线发力;进入三季度,有色金属、化工、汽车、家用电器等早周期板块开始崛起,到了四季度,银行、证券等后周期的金融板块开始发力。从阶段性布局的角度看,顺周期方向值得重点关注。

图2:2020年行业板块轮动表现情况梳理

资料来源:Wind,华润元大基金研究部(数据统计至11月30日)

信号2:食品、科技、生物医药等板块在沉寂一段时间后开始受资金关注。随着近期顺周期板块的持续走强,资金对上述板块的分歧逐步加大,转而开始进攻前期长时间处于调整态势的食品饮料、科技、生物医药。生物医药、科技等板块在经过大幅调整过后,板块的布局机会开始显现,建议跟随资金的异动而保持对上述板块的关注。

信号3:11月北上资金净流入量创下年内新高。北上资金在经过8、9、10连续三个月持续净流出之后,11月以来开始调转势头,重新净流入。11月北向资金累计净买入579.29亿元,创下年内新高。需要注意的是,11月份市场行情运行偏弱势,但北上资金净流入量却逆势创下年内新高,说明外资已认可现阶段A股的投资价值。从过往的历史走势看,外资的流向对后市行情有特别重要的指示作用,而目前这一信号正在对市场产生正向引导。

图3:2018年-2020年11月北上资金净买入净卖出情况统计

资料来源:Wind,华润元大基金研究部(数据统计至11月)

论大势

就股市所处的基本面环境论,宏观和中微观方面的数据均显示经济复苏的趋势较为确定,上市公司的业绩仍将延续改善势头,这对权益市场会形成正面的支撑。但随着经济复苏的渐次推进,包括货币政策在内的相关政策也将向常态化回归,流动性在边际上难以进一步宽松甚至存在收紧的预期,这意味着股市的估值会受到一定的压制。因而,从大势上看,我们认为未来将会是由盈利因素接棒流动性因素所主导的结构性行情,对指数上涨的空间和收益的预期均要有所下调。

总结来看,在当前基本面环境对市场偏向利多的背景下,我们认为市场整体下跌的风险有限,后市行情保持震荡上行的可能性较大。对于后市,如果北上资金能够持续保持净流入态势,且近期启动的银行、券商等金融板块的行情能保持一定的持续性,那么年末甚至是跨年度的行情都值得参与。若上述信号难以成立,当前阶段也需要适当警惕主力诱多的风险,并重新回归到防守。精确到操作层面,我们建议可降低对指数上涨空间的赋权,而重视对行业和个股的精选,建议继续围绕行业景气和业绩改善的方向进行布局。

图4:PPI价格走势与工业企业利润增速情况对比

资料来源:Wind,华润元大基金研究部

谈配置

配置建议:

(1)全球疫情改善和经济修复背景下,后疫情方向和顺周期方向依然是阶段性配置的重点选项,可关注受益于疫情改善及经济修复的行业板块,包括后疫情方向的可选消费板块(如汽车、机场航运、餐饮旅游、酒店院线、家电家具等)和受益于经济复苏的顺周期板块(如化工、有色等早周期品种及银行、证券、保险等后周期品种);

(2)“十四五”规划建议稿中有明确政策指引的军工,新能源汽车产业链及光伏、风电等清洁能源方向;

(3)中长期主线仍是代表转型升级和消费升级的科技和消费两大板块。

02 / 债市一周综述

行情复盘

从本周债券市场的表现看,在趋势上仍未打破区间震荡的态势。分品种看,信用债方面,信用债市场逐渐趋稳,仅少数债券的波动较大。多地就防范企业债违约风险接连发声,在一定程度上提振了信用债市场的信心。转债方面,中证转债指数总体波动不大,本周小幅收涨0.17%;利率债方面,本周股市的回暖对债市有一定的施压,利率债在周一出现大涨后,随后几个交易日呈现冲高回落的走势。

资金面观察

本周(11/28-12/4日)央行公开市场累计进行了2000亿元逆回购和2000亿元MLF操作,本周央行公开市场累计有4300亿元逆回购到期。因此,本周全口径央行公开市场净回笼流动性300亿元。下周(12/5-12/11日)央行公开市场共有2000亿元逆回购到期和3000亿元MLF到期(实际到期时间为12月6日)。从本周来看,尽管除周一央行向市场大幅净投放3100亿元流动性外,随后连续四天均向市场净回笼流动性,但整体上仍不改月初以来市场资金面持续宽松的局面。

本周央行打破原有在每月中旬对MLF进行续作的惯例,在月底开展2000亿元MLF操作,同时预告将于12月15日对12月7日和16日两期即将到期的MLF进行一次性续做,央行对市场流动性进行呵护的意图明显。在央行主动呵护意愿加强及财政支出加快的背景下,预计银行负债端压力和同业存单利率上行的压力将有所缓解。但央行三季度货币政策执行报告中强调要控制货币“总闸门”,央行最新表态为货币政策回归常态化增添实锤,资金极度宽松的状态难以重现,市场流动性将维持整体宽裕格局,在增量方面难有进一步宽松。

图5:未来一年内1年期MLF到期金额情况

资料来源:Wind,华润元大基金研究部

债市展望

对债市而言,从近几个月看,国债收益率呈现一定走高态势,目前10年期国债收益率已回升至3.30%左右。但我们认为利率上行最快的阶段已经过去,且当前的国债收益率对后续宏观经济的持续复苏,货币政策向常态化回归,及同业存单利率上行的压力等基本面因素已经有一定程度的计价,尤其是在社融增速的拐点有望在今年四季度或明年一季度探明,后续社融增速下行的趋势愈发明朗的背景下,我们预计10年期国债收益率进一步上行的空间较为有限,预计将围绕3.30%水位构筑阶段性顶部。即便债市在短期内难以马上打破区间震荡的格局,但从交易安全边际的维度思考,10年期国债收益率所对应的3.30%的利率水平已具备较高的安全边际,推荐重点关注利率债左侧的布局机会。

风险提示:本材料为华润元大基金观点,不作为投资建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时,应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《产品资料概要》、《招募说明书》(更新)等文件及相关公告,如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力,选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

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