银华宏观策略周报(2020.11.16-11.20)

银华宏观策略周报(2020.11.16-11.20)
2020年11月24日 21:43 新浪财经-自媒体综合

机构一致看好股市行情,2021年谁是最强风口?布局窗口期来临,立即开户,抢占投资先机!

复盘

上周上证综指本周上涨2.04%,报收3377.73点,深成指上涨0.71%,报收13852.42点,创业板指下跌1.47%,报收2667.09点。两市日均成交额7927亿元,前一周为8608亿元,成交额较前一周下降。上周表现较好的行业为有色金属、国防军工、钢铁、银行。

News

投资策略

NO.1 短期观点

经济修复趋势良好,高层开会对近期信用债情况有所纠正,风险偏好或回升参考2016-2017年周期行情,预计本轮顺周期行情或可持续至春节前后。10月经济数据整体表现强劲,分子端盈利改善趋势仍在持续。央行净投放2000亿MLF,融资、外资、新基金发行均稳步流入,宏微观流动性维持平稳偏宽松。信用债违约、美国大选等压制风险偏好的不确定性因素逐步消退。

2035年远景目标和“十四五”规划导向经济现代化、科技创新、国防安全和绿色发展,按照2035年达到中等发达国家水平仍隐含一定增长率。十九届五中全会公报所导向的核心技术、高端制造、军工、光伏风电、新能源车等行业预计将是政策中长期重点支持方向,建议长期关注。

NO.2 中长期观点

短期整固后依旧看好权益市场有上行空间,但需警惕2021年宏观环境逐步不利于权益市场。

短期事件并不改变中长期向好的基本面。我们仍维持企业盈利持续修复,明年或有较高增长的判断目前高频数据的走势较好,部分大宗品价格呈现淡季不淡的状态。预计2020 年全A业绩增速或在3.5%~9.3%之间,2021年业绩增速在10%~15%左右

1

流动性从宏观角度看,在就业和经济没有确定性复苏情况下,截止2020年底预计整体流动性不会大幅收紧但会边际调整。但是此前央行已边际收紧资金利率,从央行目标30万亿社融增速来看,上半年已经完成了20万亿,下半年环比或边际收敛,整体社融增速或逐步下降,对“宽信用”环境相对弱化些。2021年来看,经济将持续向上,整体累计增速或大幅快于2020年,在这种情况下央行或逐步收紧流动性,叠加今年社融基数较高,2021年社融增速逐步向下是大概率时间。历史看这类环境并不利于市场整体表现且市场波动会加大,但是仍存在结构性机会,机构投资者在这类市场仍有较大胜率

2

近期股市整体上涨,估值快速上升。从TTM维度看,整体估值水平已超过近5年85%的分位水平;考虑2021年业绩增速,整体估值水平在55%分位左右,中长期仍有上升空间。与债券市场相比,随着国债利率不断上升性价比已逐步高于债券;若权益市场后续逐步上涨则性价比或继续降低

3

经济复苏至目前阶段,环比增速最快的时间段已经过去,后续经济增长动力主要靠内生增长,警惕市场对复苏斜率过于乐观。而全球来看,美国大选、美国财政计划拖延、欧洲疫情二次爆发以及类似国际大行违法交易等黑天鹅事件仍然使全球经济复苏有较多不确定性,这也意味着后续市场仍或有较大波动,需警惕。

4

NO.3 行业配置建议

依旧建议均衡配置,一是重视经济周期的边际变化,当前宏观周期底部向上,科技周期则处在景气度高位,短期进一步向上的动能或有减缓,两大周期景气度有相对收敛的趋势,建议在组合中适当增加宏观风险因子的暴露度,配置保险、房地产、航空、家居、白电、造纸等低估值行业且这类行业具有一定alpha属性;是中期看中期看好受益于行业格局以及景气度改善的成长类子行业,如光伏、面板等行业长期维度看,宏观供给侧改革、微观行业竞争格局改善给头部企业带来的变化以及经济结构转型带来的影响,有利于核心资产的长期投资,看好食品饮料、医药的头部企业

流动性观察

上周央行公开市场操作货币净回笼2500亿。上周短端利率普遍下行,其中1天回购利率下降27.46bp至1.93%,7天回购利率下降17.58bp至2.21%;长端利率普遍上行,其中5年期国债利率上升8.71bp至3.19%,10年期国债利率上升3.59bp至3.31%。融资余额较上期增加74.51亿元,存量上升至14463.48亿元。沪股通资金净流入84.4亿元,深股通净流出29.29亿元,港股通资金净流出95.98亿元。产业资本净减持129.46亿元,其中银行、钢铁净增持较多,而电子、家用电器净减持较多。

市场共识

近期永煤超预期违约引发再度冲击市场风险偏好拖累行情市场对于信用违约事件的担忧主要集中在其引发的短期资产抛售或赎回压力、风险溢价走阔融资成本抬升以及后续的信用收缩上。近期信用债违约多发冲击市场情绪,历史数据显示,信用违约对股市影响不大,经济复苏期信用利差难大幅走阔。

代码

板块名称

本周涨跌幅

市盈率TTM

      市净率

(整体法)

000001.SH

上证

综合指数

2.0429

15.6623

1.5008

000300.SH

沪深300

1.7797

15.1368

1.6215

000016.SH

上证50指数

2.2054

11.8557

1.2559

399006.SZ

创业板指

-1.4674

62.6819

7.3496

数据来源:wind数据库 截止2020.11.20

市场主流券商观点追踪

01

中信

A股正处于轮动慢涨期,多因素共振将持续改善基本面预期,抬升市场底线,而信用的个案风险带来的扰动有限;建议围绕周期品和可选消费板块,继续强化顺周期品种的配置。

    首先,多因素共振下,市场对经济恢复的预期将继续强化。海外疫苗研发捷报频传,预计接种方案落地后,明年二季度欧美经济由不均衡复苏走向全面复苏的预期更明确。美国大选不确定性基本消除,弱美元、基建、通胀预期等关键词下的“拜登交易”仍在持续。A股基本面持续好转,盈利增速回升弹性较高的工业周期与可选消费板块吸引力强。

    其次,本轮复苏的供给和物流恢复滞后于需求。疫情冲击带来的是供需同步收缩,而不是典型经济周期中的需求收缩主导,一旦需求企稳回升,经济可能会较快切入主动补库存阶段。这时供给和物流恢复滞后的约束下,补库初期周期品价格弹性较大。

    最后,本轮债市的信用的个案风险会强化信用分层,但不会导致国内信用快速收缩,更不会改变内外基本面修复的趋势,对A股的影响有限

    我们判断,10月破局之后,11月A股已经进入轮动慢涨期,而顺周期板块是其间最重要的领涨主线,市场共识也将不断强化。建议围绕周期品和可选消费板块,继续强化对顺周期品种的配置。周期品方面继续推荐受益于弱美元和全球经济预期改善的有色金属,包括铜和铝,以及价格重回需求驱动的锂;化工板块中推荐化纤。可选消费方面,除了家电、汽车、白酒、家居外,可以开始关注中期基本面开始修复的酒店、景区等品种。

02

海通

①牛市期间资金在主路和辅路上交替前行源于基本面渐变,今年上半年科技和消费领涨,三季度早周期崛起,四季度后周期正在发力。

    ②目前我国类似1980年代初的美国,经济正处于转型期,当年美股的牛股多数出现在科技+消费这条主路上。

    ③牛市格局未变,中短期而言,后周期的金融更优,中长期主线仍是代表转型升级的科技和内需。

03

华西

从海外来看,虽然近期海外疫苗研发存在加速迹象,但是同时需要看到的是,海外疫情,尤其是美国疫情仍然较为严重,为应对疫情短期经济压力依然较大,当前欧央行已承诺12月出台新一轮刺激。随着美国大选尘埃落定,美国新一轮刺激政策也有望推进。

      从中期趋势来看,在疫苗研发推进的背景下,线下经济的复苏预期上升,有望推动全球企业库存的新一轮回补,也将加速制造业的恢复进程。

      从国内来看,市场已经进入提前布局春季行情阶段。

      整体来看,全球“负利率”环境下,A股仍是全球资金追逐的资产,主动型外资净流入趋势不变。

      随着①疫苗研发积极进展、②美财政刺激方案出台可期等,A股“循环牛”行情仍将延续。

      建议投资者三条线索积极布局年末行情:第一条是特斯拉映射和地方政策支持力度加码下电动车产业链的景气上行;第二条是在终端产品电子化趋势和技术升级需求驱动下中期仍保持高景气的电子产业链;第三条是疫苗研发推进带来线下经济的复苏,推动出口产业链和周期品库存回补

News

本周财经摘要

国内

金融委:严厉处罚各种“逃废债”行为 牢牢守住不发生系统性风险的底线。

中国11月1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.85%,预期为3.85%,上月为3.85%。5年期贷款市场报价利率(LPR)为4.65%,预期为4.65%,上月为4.65%。

在2020中国移动全球合作伙伴大会上,中国移动董事长杨杰表示,将实施千亿产业的拉动计划,做活合作方式,通过并购+参股+创投,力争未来5年并购参股规模达千亿元;同时,设立百亿级母基金,深化“直投+基金”双线布局,打造融通发展的资本生态。

农业农村部最新发布,10月份,全国能繁母猪存栏3950万头,同比增长32%;11月第2周,全国集贸市场猪肉价格回落至每公斤46.47元,同比下降18.0%。

11月10日至11月19日之间,共有52只债券取消或推迟发行,涉及规模达398.8亿。而在11月前9个交易日,仅有16只债券取消或推迟发行,规模约74亿元。

中国结算数据显示,10月新增投资者112万,同比增长41%;期末投资者数1.75亿,同比增长10.44%。

财政部最新数据显示,10月当月,全国一般公共预算收入1.75万亿元,同比增长3%,经济运行持续稳步恢复态势明显

李克强主持召开国务院常务会议,会议指出,坚定实施扩大内需战略,进一步促进大宗消费、重点消费,更大释放农村消费潜力。

要稳定和扩大汽车消费。鼓励各地调整优化限购措施,增加号牌指标投放。开展新一轮汽车下乡和以旧换新,鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车,对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车,给予补贴。加强停车场、充电桩等设施建设。

促进家电家具家装消费。鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。

要提振餐饮消费。鼓励餐饮企业丰富提升菜品,创新线上线下经营模式。

要以扩大县域乡镇消费为抓手带动农村消费

海外

世界贸易组织20日发布报告显示,最近几个月全球商品贸易出现大幅反弹,不过这种增长在未来能否持续,目前尚难判定。报告指出,全球各国第二季纷纷采取限制措施抵御新冠病毒传播,当季的贸易和产出均大幅下降。第三季随着各国限制措施的放松,全球贸易出现强劲反弹。但是在被压抑的社会需求基本释放和补库存任务基本完成后,预计第四季的贸易增长可能会放缓。

美国续请失业金人数最新值为637.2万,前值为680.1万。美国初请失业金人数最新值为74.2万,前值为71.1万。美国初请失业金人数四周均值最新值为74.2万,前值为75.57万。

商品

COMEX黄金期货收涨0.44%,报1869.6美元/盎司,本周下跌0.88%。COMEX白银期货收涨0.74%,报24.23美元/盎司,本周下跌2.22%。

NYMEX原油期货收涨0.57美元,涨幅为1.36%,报42.47美元/桶,本周上涨5.83%。布伦特原油期货收涨1.04美元,涨幅为2.35%,报45.24美元/桶,本周上涨5.75%。

伦敦金属价格多数上涨。LME期铜上涨3.99%,报7261.00美元/吨。LME期铝上涨2.95%,报1989.00美元/吨。LME期锌上涨6.50%,报2800.00美元/吨。LME期铅上涨7.24%,报2030.00美元/吨。LME期镍上涨1.62%,报16150.00美元/吨。LME期锡上涨1.77%,报18725.00美元/吨。

| 各行业年初至今涨跌幅

图 | 各主要指数相对上证综指超额收益

图| 估值水平

图| 各行业年初至今涨跌幅

图| BSV择时信号

图| 风险收益比

图| 5日均线股指期货合约期现基差

图| 融资余额环比和融资占总成交额

图| 利率水平

图| 信用利差

图| 本周央行公开市场操作货币净回笼2500亿元

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