新股初探 | 金龙鱼(定制版)

新股初探 | 金龙鱼(定制版)
2020年11月09日 20:36 宏赫臻财

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新股初探系列

导读:万丈高楼平地起,每一个未来之星的成长之旅都要从上市之日开始,茅台2001年8月27日上市时只有89亿市值,如今1万亿+;腾讯2004年6月16日上市时只有74亿市值,如今3万亿+……不要遗憾错过它们,你要感谢资本市场,现在几乎每一天都有新股上市(科创板的开闸更增添了成长的因子),本系列研究旨在及时跟踪这些新股,不要让未来之星从我们的手中漏掉……(当前版本:1.2/2.0

本系列研究是投资者跟踪最新新股初选的工具,更多优质公司的最新研究评测请参看我们的护城河评级专栏。

宏赫臻财-2020年新股追踪

1

新股出镜

2020年10月15日首发上市创业板,当天收盘市值3036亿。

上市首发摊薄市盈率:31倍;当前市盈率47倍。

主营产品类别:厨房食品、饲料原料、油脂科技产品。

行业地位

(横向战略比较,还需结合主营可比性)

细分行业营收&净利润规模排名Top10(单位 亿)

金龙鱼营业收入排名【1/52净利润排名【3/52】。

注:该对比仅供参考,投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取沪深港上市的GICS行业细分为【日常生活消费品-食品、饮料与烟草-食品-农产品】的52家公司。数据为TTM值。

金龙鱼总市值排名【1/52

2

最新十大股东

3

营收结构&盈利能力

当前产品营收结构图

主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为:9.2%、10.0%和9.5%。

主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为:19.4%、12.3%和-8.9 %。

收入构成上,厨房食品业务占营收比64%、饲料原料及油脂科技业务占营收比36%。2016年至2019年,厨房食品业务营收占比均维持在59%以上,为公司业绩增长贡献了主要增速。

公司其他业务收入主要为服务费等,占比较小。

公司营业收入达到千亿级别,且整体仍处在稳健增长阶段。

近五年盈利能力图

金龙鱼盈利能力呈上升态势。目前尚在良好线下方。

4

资产负债

资产构成图

第一大资产为货币资金603.2亿,占比34.6%。

第二大资产为存货327.2亿,占比18.8%。

第三大资产为固定资产合计258.5亿,占比14.8%。

5

所属GICS子行业研发投入对比

研发投入TOP10

注:研发费用值A股更新至19-12-31;港股当前为18-12-31。

研发投入三甲:大北农4.4亿、海大集团4.3亿、隆平高科4.1亿。

金龙鱼研发投入1.8亿,在52家GICS“农产品”子行业研发投入排在第6位。

6

公司经营阐述

【公司主要业务】

公司是国内最大的农产品和食品加工企业之一,主营业务是厨房食品、饲料

原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。

1、厨房食品

(1)零售产品

公司的零售产品主要包括小包装食用油、大米、面粉、挂面、调味品等。

(2)餐饮产品

为满足中国餐饮业厨房烹饪的需求,公司开发了适合餐饮客户的食用油、大

米、面粉、调味品、豆浆粉等产品。

(3)食品工业产品

公司向食品工业客户提供食品原辅料,主要包括起酥油、代可可脂、人造奶

油等专用油脂,猪油、牛油等动物油脂,花生蛋白粉、谷朊粉等多种食品辅料,以及食用油脂、专用面粉、专用大米等,广泛用于西式快餐、工业烘焙、速冻食品、连锁饼店、冷饮和奶粉等众多领域。

2、饲料原料及油脂科技产品

公司饲料原料产品种类丰富,包括豆粕、菜粕、花生粕、大豆浓缩蛋白等蛋白类产品,棕榈粕、椰子粕、豆皮、米糠、麸皮等纤维类产品,脂肪粉、脂肪酸钙等能量类产品。

公司油脂科技产品主要以棕榈油、棕榈仁油、椰子油等油脂为原料进行生产加工,产品包括脂肪酸、皂粒、甘油等油脂基础化学品,造纸化学品、高分子材料、表面活性剂等油脂衍生化学品,维生素E、植物甾醇等营养品,以及家居及个人护理产品等日化用品等。

【行业状况】

1、厨房食品行业

根据国家粮油信息中心统计数据,2017/18市场年度,我国食用植物油生产量达2,963万吨,2012/13市场年度至2017/18市场年度,年均复合增长率达4.55%;2017/18市场年度,我国食用植物油消费量达3,440万吨,2012/13市场年度至2017/18 市场年度,年均复合增长率达到4.54%。

2019年,我国大米的产量和消费量分别达到1.47亿吨和1.43亿吨。2013年以前,我国大米的生产量和消费量持续增长,2008年至2013年年均复合增长率分别达1.19%和1.92%。

2008年至2015年,我国小麦产量逐年增长,年均复合增长率为2.32%;2015年后,我国小麦产量增长速度趋于平缓。

2、饲料原料行业及油脂科技行业

根据中国饲料工业协会的数据,2018年我国饲料总产量约2.28亿吨,2008年至2018年年均复合增长率达5.25%。下游饲料产品需求的快速提升带动了饲料原料行业的快速发展。

我国脂肪酸供应量从2014年的156万吨增长到了2018年的213万吨,年均复合增长率为8%。我国甘油供应量从2014年的35万吨增长到了2018年的47万吨,年均复合增长率7.1%。

【研报参考】

打出产品品牌渠道组合拳,核心优势提供长期增长动力。

产品:公司产品矩阵丰富,可全面满足客户需求。根据尼尔森数据,2017-2019年,公司小包装食用植物油销售量份额分别为39.5%/39.8%/38.4%、包装米现代渠道销售份额分别为16.4%/17.9%/18.4%、包装面粉现代渠道市场市占率分别为29.1%/26.5%/26.7%,均处于行业绝对领先地位。

品牌:公司品牌覆盖高中低端,客户覆盖面广。其中高端品牌主要包括金龙鱼(调和油)、胡姬花(花生油)、欧丽薇兰(橄榄油),市场知名度较高。

渠道:公司销售模式为经销直销相结合,其中经销占比30%,直销占比70%。目前,公司已构建了全国性的销售网络,国内共有一级经销商4406家,覆盖100万终端客户,直销客户包括大型商超、连锁餐饮、生鲜电商、食品工业企业等。未来公司有望借力新零售平台及渠道下沉策略,进一步打造全国性、多元化、全渠道的销售网络。

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