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新股初探系列
导读：万丈高楼平地起，每一个未来之星的成长之旅都要从上市之日开始，茅台2001年8月27日上市时只有89亿市值，如今1万亿+；腾讯2004年6月16日上市时只有74亿市值，如今3万亿+……不要遗憾错过它们，你要感谢资本市场，现在几乎每一天都有新股上市（科创板的开闸更增添了成长的因子），本系列研究旨在及时跟踪这些新股，不要让未来之星从我们的手中漏掉……（当前版本：1.7）
本系列研究是投资者跟踪最新新股初选的工具，更多优质公司的最新研究评测请参看我们的护城河评级专栏。
宏赫臻财-2020年新股追踪
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新股出镜
2020年09月17日首发上市创业板，当天收盘市值538亿。
上市首发摊薄市盈率：66倍；当前市盈率20倍。
主营产品类别：医用敷料、健康生活消费品、全棉水刺无纺布。
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
稳健医疗营业收入排名【7/64】；净利润排名【2/64】。
注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取沪深港上市的GICS行业细分为【非日常生活消费品-耐用消费品与服装-纺织品、服装与奢侈品-纺织品】的64家公司。数据为TTM值。
稳健医疗总市值排名【2/64】。
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最新十大股东
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营收结构&盈利能力
当前产品营收结构图
主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：61.4%、11.2%和27.2%。
主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：16.9%、6.2%和2.2 %。
目前公司健康生活消费品业务已经成为公司重要的业绩驱动力，19年营收占比66.3%。
稳健医疗是我国最早实现从棉花采购到纺纱、织布的医用纱布全产业链企业，多年稳居我国医用敷料出口第二的地位。2019年医用敷料业务占营收比26.0%。@2019年报数据
近五年盈利能力图
稳健医疗盈利能力呈持续上升态势。
4
资产负债
资产构成图
第一大资产为货币资金73.0亿，占比58.0%。（主要系首次公开发行股票募集资金到位及销售大幅增长。）
第二大资产为固定资产合计14.3亿，占比11.4%。
第三大资产为存货12.8亿，占比10.2%。
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所属GICS子行业研发投入对比
研发投入TOP10
注：研发费用值A股更新至19-12-31；港股当前为18-12-31。
研发投入三甲：桐昆股份11.2亿、东方盛虹7.5亿、鲁泰A3.2亿。
稳健医疗研发投入1.6亿，在64家GICS“纺织品”子行业研发投入排在第8位。
6
公司经营阐述
【公司主要业务】
公司以“棉”为核心，围绕winner 稳健医疗 ”、 Purcotton 全棉时代 ”两大品牌 ，以全棉水刺无纺布为基础开展医用敷料、健康生活消费品的生产销售业务，达成医疗、消费板块的协同发展。通过持续创新及不断拓展产业边界，公司已从单一的纱布类医用敷料生产企业发展成为覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的大健康领军企业。
其产品体系包括：
1 医用敷料板块下的伤口护理产品、感染防护产品、消毒清洁产品。
2 健康生活消费品板块下的无纺消费品及纺织消费品 。
3 工业中间品全棉水刺无纺布。
【行业状况】
医用敷料行业：
医用敷料包括伤口护理产品、 感染防护产品及消毒清洁产品等。
①近年来全球医用敷料市场规模基本稳定 据 BMI Research 数据 2014-2018 年，全球医用敷料市场规模由111.00亿美元 缓慢增长至121.58亿美元。
②随着我国医疗基建加快、居民健康意识提高，国内医用敷料市场迎来快速发展时期。2014-2018年，根据BMI Research统计，我国医用敷料市场规模由39.89亿元增长至65.38亿元 CAGR 达13.15%。
非织造布行业：
据中国产业用纺织品协会数据，2018年我国非织造布的产量为593万吨。其中棉类水刺非织造布行业发展尤为迅速在下游旺盛需求的刺激下，我国全棉水刺无纺布生产线由2015年26条迅速扩张到2018年45条，总产能11万吨/年。
【研报参考】
我们认为稳健医疗未来有望复制云南白药的成长路径。
1）品牌和产品：定位中高端市场，医疗背景+强大的自主研发实力+以棉为核心原材料，给全棉时代提供了良好的背书，形成差异化的竞争优势。同时“全棉时代”品牌已经拥有较为全面的产品布局，基本可以满足消费者一站式的购物需要。未来公司将继续深挖细分市场需求，丰富产品品类，满足更多消费场景，另外“津梁生活”也将持续打造健康美丽生活平台，进入美、香、护、食、健、居、动、饮8大产品专区，全面覆盖各类生活场景，将助力公司业绩的持续增长。
2）渠道：公司线上渠道保持快速增长;线下以直营连锁店为主，共有247家门店，店效465万/年，仍存在较大提升空间。未来公司将持续拓展一二线城市的密度，并逐步进入三线城市市场，持续进行渠道布局。同时通过加强门店管理和精细化运营提升门店店效，提升店效水平，保证消费品业务的持续快速增长。
①医用敷料业务：稳健医疗是我国最早实现从棉花采购到纺纱、织布的医用纱布全产业链企业，多年稳居我国医用敷料出口第二的地位。2019 年医用敷料业务实现营收11.89 亿元，占比26.35%。
a、境外市场：主要以OEM 代工生产销售为主，直销为主区域覆盖欧洲、日本和美国；同时公司也通过“winner 稳健医疗”品牌拓展中东和亚洲等新兴经济市场。
b、境内市场：通过“winner 稳健医疗”品牌进行销售，目前产品已进入两千多家医院和四万余家药店。公司在医用敷料领域具备强大研发技术优势，未来高端敷料将成为公司发展重点，随着业内对于高端敷料需求的逐步提升，公司产品结构将持续升级，有助于公司盈利能力的进一步提升。
②全棉水刺无纺布业务：作为工业中间品，主要销售给包括恒安国际、金佰利等国内外知名卫生、美妆用品生产厂商。2019 全棉水刺无纺布收入为2.92 亿元，同比增长21%，占总营收的比重为6.48%。
---天风证券
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初探结果
初探护城河得分及估值评测：【……】
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