精选层“小IPO”又来了!券商:仍有结构性机会

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2020年10月17日 21:29 全景财经

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10月14日,证监会核准了新三板企业万通液压(830839)向不特定合格投资者公开发行股票的申请。至此,精选层新增5家企业的公开发行申请获证监会核准,此外还有1家企业已通过挂牌委审议。

在首批32家企业正式开市交易之后,精选层的审核节奏明显放缓。相对首批企业,第二批企业纷纷披露稳定股价措施,以提振市场信心。

第二批精选层企业成色如何?

那么,这6家企业成色如何呢?

具体来看,已核准发行的5家企业分别为万通液压、常辅股份、诺思兰德、德众股份、数字人。已通过挂牌委审议的为秉扬科技。

值得注意的是,诺思兰德是一家专业从事基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药的研发、生产及销售的创新型生物制药企业。

发行人是拟采用市值不低于15亿元、最近两年研发投入合计不低于5000万元的第四套标准进入精选层的生物医药公司。其也是截至目前精选层拟发行企业中首家亏损企业。

由于创新药研发资金投入大、周期长。诺思兰德目前仍未实现盈利,2017年-2020年及2020年1-6月,其归母净利润分别亏损2656万元、2522万元、3700万元和361万元。

诺思兰德表示,截至公开发行说明书签署日,其在研药物均处于临床实验阶段或临床前研究阶段,现有产品管线中产品的开发成功及其他候选新药的研究均存在不确定性。

从其他5家企业的业绩表现来看,德众股份的规模较为突出,该公司2019年实现营收19.08亿元,归母净利润为4915.8万元。

(图片来源/广证恒生研报)(图片来源/广证恒生研报)

剔除掉诺思兰德后,5家企业的收入、利润规模中位数分别为2.73亿元、3761万元,略低于首批32家精选层企业的3.39亿元、4670万元。

广证恒生证券新三板团队数据显示,从成长性来看,5家企业ROE(TTM)中位数为19.25%,高于首批企业的15.62%,盈利能力更强。

企业纷纷推出稳定股价措施

由于首批32家精选层企业的财富效应不如预期,第二批企业无一例外都推出了多项措施以提振投资者信心。

针对破发率较高的情况,6家企业均公告将择机采用超额配售选择权,并且超额配售的比例均不低。

以万通液压为例,其公告显示,发行人拟发行股数不超过1700万股股票,包含行使超额配售选择权所发新股,本次公开发行过程中,发行人和主承销商可以采用超额配售选择权,超额配售数量不得超过本次发行规模的15%,即不超过221.74万股。

其他5家企业也将最大超额配售比例设置为公开发行规模的15%,也就是顶格。

另一方面,有5家企业披露了针对公开发行后一个月内破发的稳定股价的预案。

为维持股票在精选层挂牌后股价的稳定,德众股份制定了三年稳定股价措施的预案。触发稳定股价预案的条件为,自公司股票在精选层挂牌之日起一个月内,若公司股票出现连续五个交易日的收盘价均低于本次发行价格,公司将根据有关规定启动股价稳定预案。

其设定的稳定股价措施包含了控股股东等回购、增持公司股票,实施利润分配或资本公积转增股本等。

精选层公开发行的关键仍是定价

尽管大部分企业均推出了稳定股价的措施以提振市场信心,但市场最终买不买账,关键仍然是发行定价。

在此之前,已经有企业调低了发行底价。德众股份早在上会前夕,就将原先的3.98元/股的发行底价调低至3.40元/股,下调比例为14%。

拟募资总额方面,大部分企业的规模都较小,均在5亿元以下,其中最低的为常辅股份的5500万元。

据广证恒生新三板团队测算,除诺思兰德未盈利不适用PE估值以外,其他5家企业发行底价对应的PE(TTM)平均值、中位数分别为16.83倍、13.93倍。这一估值低于首批企业发行底价对应的PE(TTM)18.87倍、17.27倍。

(图片来源/广证恒生研报)图片来源/广证恒生研报

该团队指出,首批企业实际发行后PE及首批企业最新二级市场价格对应的PE(TTM),也为后续合理询价预留了空间。

因此,广证恒生新三板团队认为,“第二批企业发行时博弈结构略优于首批企业,并综合运用超额配售选择权、股价稳定机制来保证发行成功的背景下,第二批新股申购或仍有结构性的机会。”

多重利好加持精选层个股爆发

值得一提的是,10月份以来,新三板市场迎来诸多利好。

10月9日,据财新报道,监管层明确口径,精选层个股经过公开发行,在交易机制上实施连续竞价,信披等方面实质上都与上市公司没有差别。公募基金修改基金合同扩大投资范围至精选层并不算重大调整,无需开持有人大会,做好备案即可。

10月11日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》,里面就有“建立新三板挂牌公司转板上市机制”的表述。

10月12日,证监会上市公司监管部主任李明公开表示,正在抓紧研究出台新三板精选层转板相关规则。

近日,证监会主席易会满受国务院委托向全国人民代表大会常务委员会报告股票发行注册制改革有关工作情况时表示,稳步推进主板(中小板)、新三板注册制改革;充分考虑主板(中小板)特点,设计好注册制实施方案;按照注册制的要求,改进新三板公开发行及转让制度;开展新三板精选层挂牌公司向科创板、创业板转板上市试点。

在多重利好刺激下,本周新三板二级市场表现突出,市场人士直言,精选层走出了牛市的味道。wind数据显示,本周32只精选层个股均录得上涨,翰博高新、永顺生物、艾融软件、旭杰科技、同享科技5只个股大涨逾10%。

而同享科技最新收盘价为28.58元/股,这一价格相较于其发行价涨幅达到180.75%,不过其总市值规模较小,为16亿元。

对此,申万宏源新三板首席分析师刘靖认为,转板制度尚有不确定性,因此无需过多关注转板细则,而应重视注册制改革的大方向。

刘靖进一步指出,投资者需要认识到的是,注册制的大方向是取消上市交易的行政壁垒,随着未来中小板和主板注册制的推进,转板的覆盖面将更宽广,直到同一家公司在精选层和A股的流动性、估值差距几乎拉平。

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