创新医药投资之道_新浪财经

2019年以来，申万医药指数上涨132%，跑赢沪深300指数19个百分点，结构性机会更加突出，创新医药个股大都有200%以上的涨幅，PEG基本都在2-3倍以上，部分公司尚未盈利，此刻，创新医药还能买吗？

我们的答案是肯定的，最大的理由就是创新医药是中国朝阳产业的一片蓝海。

一、空间巨大。中国1.5万亿市场，创新药仅有1000多亿，对比发达国家再结合14亿人口的购买力，未来10－１５年突破万亿是必然的。以肿瘤免疫药物pd1为例，在未进医保及三四线治疗为主的条件下，2020年中国市场有望突破100亿，对应人群10万不到，仅占中国肿瘤新发人数的2.6%。

二、中国具备全球医药的创新能力。具体体现为：1、重磅创新药产品基本晚1-2年，以ＰＤ１、TIGIT、CD47为代表的肿瘤免疫靶点的单抗或双抗产品基本与国际同步，2020年起国产创新药批量登陆国际市场；2、国产创新器械进步飞快，国产TAVI（经导管主动脉瓣置入术）瓣膜、高端人工晶体、神经介入产品等进入了进口替代的高速成长期、分子诊断产品领先全球；3、生物疫苗领域，CRM197载体蛋白技术平台、重组腺病毒载体技术平台基本和国际同步，mRNA疫苗技术、新型佐剂技术平台快速推进；4、创新药CRO和CMO快速成长，我们拥有工程师红利、制剂开发技术回流、先进制造车间设备、以及完善的上游供应链平台等优势，大大促进创新医药研发的速度。

三、创新医药投资高估值是必然的，传统估值手段是失灵的。1、创新医药空间大但失败风险也大，科创板红利催生上市公司高估值，是必然的结果；2、基于未盈利或刚盈利，PEG等传统估值手段更多是对标已实现或即将实现收益的公司，对创新医药的估值必然是失灵的。

四、创新医药投资是一个长期投资过程，往往逻辑比估值更重要，持有比波动更重要。我们简单归结为几点投资逻辑：1、集中配置数只龙头股票，享受医药创新红利；2、研判科技产品生命周期和行业护城河等，投资行业龙头或拐点型企业；3、重点考察创新药团队带头人和治理结构，如Pascal Soriot 2012年成为阿斯利康CEO，集中创新力量，扭转颓势，Tagrisso、Imfinzi 等重磅产品领先上市，今年又快速推进重组腺病毒载体的新冠疫苗。

作者

国寿安保健康科学混合型证券投资基金

基金经理刘志军

免责声明

本报告版权归国寿安保基金管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，仅供本公司客户以及公司内部研究交流使用，不得用于任何其他目的。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告不构成购买本公司旗下产品的要约邀请或要约，涉及本公司旗下产品的描述或说明，均以各产品的基金合同、招募说明书等法律文件为准。

市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

在法律许可的情况下，国寿安保基金管理有限公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供其他服务。