投资有言(2020.09.14~09.20)

投资有言(2020.09.14~09.20)
2020年09月21日 15:34 国融基金

市场观察

股票市场:本周市场震荡上行,截止周五收盘,上证综指收于3338.09点,周涨2.38%,中小板指周涨2.50%,创业板指周涨2.34%。板块方面,上证50周涨2.52%,沪深300周涨2.37%,中证500周涨2.50%,中证1000周涨2.78%。

行业风格方面,本周30个中信一级行业指数九成上涨。汽车(8.35%)、综合金融(6.06%)、非银金融(5.43%)、建材(5.11%)、机械(4.48%)涨幅居前;农林牧渔(-2.34%)、医药(-1.06%)、食品饮料(-0.79%)下跌。

债券市场:本周央行公开市场操作净投放2100亿元,3个月Shibor利率下行1.80bp至2.68%。10年期国债活跃券收益率上行8bp到3.22%,10年期国开债活跃券收益率持平报3.68%,10年期国债期货主力合约下跌0.06%。

权益观点

本周市场震荡上行,上证综指周涨2.38%,创业板指周涨2.34%。市场情绪有所回升,北上资金净流入108亿元。行业板块方面,汽车、非银金融、建材、机械板块涨幅居前,农林牧渔、医药、食品饮料板块出现下跌。

最新公布的社融数据超预期,固定资产投资、房地产投资稳步回升,国内经济继续稳中向好;国内疫情得到有效控制,影院、景区旅客受限措施不断减轻,国内经济有望继续向好。伴随着美国大选临近,中美摩擦出现部分升温,美国限制中国领事人员、计划将中芯国际加入黑名单,美国大选临近对中美摩擦产生不稳定因素正在显现。因此,国内政策经济有望继续深化内循环为主、内外循环互补,配置上应继续聚焦内需和需求复苏板块,关注经济回暖下景气度仍将延续的顺周期板块,如逆周期政策不断发力的建筑、建材、工程机械和化工板块以及出行旅游复苏的酒店、景点、机场和餐饮,受益政策利好、技术提升带来的新能源汽车和光伏板块投资机会。

固收观点

利率债:本周10年期利率债收益率先下后上。央行本周净投放2100亿元,资金面略有放松。本周上半周债市情绪受到MLF超额续作、资金面较为宽松等因素影响小幅下行,但受到社融等宏观数据良好等因素导致债市整体情绪仍然较弱,同时周五遇国内股市反弹,10年期国债活跃券收益率再度上行。下一阶段,经济秩序的稳步恢复及央行边际收紧的货币投放态度对我国利率下行空间形成较强约束,但中美矛盾日益严峻、冬春季疫情面临二次爆发风险等因素或限制债市进一步下跌空间。因此,利率债料将维持震荡格局,判断10年期国债收益率短期震荡区间在2.90%-3.20%。

信用债:本周境内2支信用债违约,国内5个主体被外评机构采取负面行动。在当前海外疫情形势仍然严峻且国内部分地区存在境外输入病例的背景下,外防输入内防反弹压力仍然较大,受疫情风险影响的中小型民营企业在现金流压力下仍可能导致违约风险上升,宽信用政策的边际收紧及银保监会大力强调防范商业银行信用风险或提升再融资难度。尽管当前高等级信用债利差继续处于很低的历史百分位水平,利差下行空间极为有限,但由于整体信用环境仍显严峻,信用债配置仍建议以受疫情影响相对有限的行业中的短期限、中等及以上评级国企债为主。

综合各方面因素,利率债方面,当前内外部经济环境对债市形成中性震荡局面,判断10年期国债收益率短期震荡区间维持在2.90-3.20%;信用债方面,民企信用风险总体仍需保持高度警惕,信用债配置应以短期限、中高评级国企为主。

量化观点

1、资金流向

融资融券:两融交易额大幅下降,杠杆交易热情继续减弱。截至2020年9月17日,两融余额14948.78亿元,较上周增加85.12亿元。两融余额占A股流通市值2.55%,较上周降低0.02个百分点;两融交易额减少718.06亿元为2453.53亿元;两融成交额占A股成交额比例为8.37%,较上周增加0.14个百分点。杠杆交易热情继续下降。

沪深港股通:北上资金转为流入,且于周五大幅流入94亿元。本周北向资金共流入108.32亿元,日均净流入21.66亿元。分市场看,沪市净流入33.93亿元,深市净流入74.39亿元。从本周十大活跃股数据来看,北向资金主要流入长春高新(+10.4亿)、比亚迪(+9.7亿)、宁德时代(+8.4亿);主要流出贵州茅台(-30.3亿)、京东方A(-8.4亿)。

2、市场情绪

股指期货:多为贴水,大盘偏强。截至2020年9月18日,IH、IF和IC次月合约升贴水率分别为-0.00%,-0.05%,-0.49%;相较2020年9月11日,升水幅度分别提高0.62、0.85、1.22个百分点;大盘风格相对更加强势。

期权:期权成交量稳定,PCR小幅下降,隐含波动率分化。50ETF周涨2.81%,日均成交量较上周减少2万手至369万手;上证50ETF期权成交量917万张,日均成交较上周增加4万张至183万张。其中,认购期权成交505万张,认沽期权成交412万张,认沽认购比率PCR为0.82,较上周略微下降。所有期权的隐含波动率均值下降0.48个百分点至28.90%。其中,所有认购期权的隐含波动率均值为21.39%,较上周下降3.37个百分点;所有认沽期权的隐含波动率均值为36.42%,较上周上升2.41个百分点。当前期权PCR略微下降,隐含波动率下行,认购期权波动率大幅下降,认沽反向上升。

3、择时模型

择时
 模型

当前

信号

变化

时间

回测

起始

年化

收益率

年化

波动率

最大

回撤

Calmar

比率

夏普

比率

胜率

胜率

三因子

股票

2020/6/17

2007/1/1

24.46%

19.37%

24.06%

1.0

1.1

76.15%

90.91%

注:该模型是日频模型,根据大盘指数长、中、短不同周期的行为表现,预测权益市场重大拐点和趋势。

综上,本周市场震荡下行后强势反弹,绝大多数的涨幅由周五贡献。周五金融、地产、煤炭、有色放量推动指数上涨,整周来看,科创50强势反弹6.96%。宏观经济持续复苏、人民币加速升值下,A股对外资的吸引力进一步加大;叠加近期创业板改革,IPO提速下,市场资金供给压力显现,低估值金融地产等权重股明显走强,后续继续关注顺周期低估值板块。期权PCR本周小幅下降,认购期权波动率大幅下降,认沽反向上升,股指期货大盘表现偏强,期权指标表明本周多空博弈空头更为强势,但周五的强势表现扭转局势,关注美国大选以及近期对微信、TikTok禁用进展

数据来源:Wind,国融基金投资研究

公募基金净值数据

净值日期:2020年09月18日

基金简称

基金代码

成立日期

单位净值

累计净值

成立以来

净值增长率

国融融银A

006009

2018年06月07日

1.0534

1.1034

10.26%

国融融银C

006010

2018年06月07日

1.0468

1.0968

9.59%

国融融君A

006231

2018年09月10日

1.3852

1.4852

51.05%

国融融君C

006232

2018年09月10日

1.3756

1.4756

50.07%

国融融泰A

006601

2019年01月30日

1.0278

1.0878

8.94%

国融融泰C

006602

2019年01月30日

1.0278

1.0878

8.94%

国融融盛A

006718

2019年05月29日

1.4455

1.4955

50.68%

国融融盛C

006719

2019年05月29日

1.4972

1.5472

55.85%

国融融信A

007381

2019年06月19日

1.4032

1.4532

46.30%

国融融信C

007382

2019年06月19日

1.3963

1.4463

45.60%

国融融兴A

007875

2019年11月05日

1.2582

1.2582

25.82%

国融融兴C

007876

2019年11月05日

1.2560

1.2560

25.60%

数据来源:Wind,国融基金投资研究部

提示声明:

以上内容不作为任何投资建议及法律文件。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金基本情况。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现,基金管理人管理的各基金业绩也不构成对旗下其他基金业绩表现的保证。基金有风险,投资需谨慎。

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