买股票，买便宜的还是买贵的？|PE_新浪财经

来源：希瓦资产

关于成长性和确定性的看法

如果一只股票兼具成长性和确定性最好不过。实际上这两类股票我都会持有，对于确定型公司而言，如果确定性很强，估值还不错的话，这些公司是可以上重仓的。

确定性股票本质追求的还是确认性，尤其一只股年化收益预期25%左右的时候，如果一个公司它确定性很高，估值还不错，甚至估值还有一定提升的空间，然后未来几年确定性增速都是综合测算下来的，月收益率可以到25%的那种收益目标的话，这个公司可以重仓，因为确定性看中就确定两个字。

你会发现目前什么股票涨的最高，PE最高就确定性最高的股票，为什么这些股票有高PE？比如海天味业，海底捞，这些消费股其实都是在做确定性的股票。

确定性这个观点，我在雪球曾经提过，一个股票如果有分歧的时候，它可能PE30多倍，三四十倍，公司可能确定有25%的增速，如果大家都发现这个观点，它的PE是不会在三四十倍，它会不断的往上翻，会在事实上形成一致预期。

原因是什么？假设一个公司它平均是30倍PE，它每年业绩增速是25%，我今天买进去一年以后PE还是30倍，业绩涨了25%，那么买入的人是不是赚了25%？再后面一年买进去又赚了25%，就是PE永远30，然后随便什么时候买进去，哪一年都有25%的收益，那无风险利率25%就变成不可能了。

不可能出现一只股票长期PE是30倍，业绩增速年年25%，这不现实，如果25%的增速变成确定性，大家都知道今年20%、明年25%、后年25%、后年大后年就形成一致预期的话，这只股的PE必是往50倍往80倍的节奏走的，这是必然事件。如果它一直维持在30倍PE，代表了未来每个人买进来都能赚25的无风险收益了。

这种要么就是确定性不强，确定性强了以后年年25%了，大家都看到了，PE要往60往80倍以上，让后面人难受，比如PE达到70倍以后，然后我来买了，我就想要不要买这个公司，我买进去明年PE还是70，那么我能赚一年年化15%，如果明年PE跌到60了，我是不是只有10个点封收益了？如果PE到50了，我是不是要亏了？

如果PE涨到80，可能收益还高一点，人们会有一个思想斗争的博弈，并不是每个人都来该买了。这是正常的资金，如果一致预期这个公司能达到，这个公司长期确定未来5年10年年化25%增长，很确定每个资金都了解到了，所有人都看到了这公司年年25%增长，那这只股的PE到100一点都不稀奇。

到底增速能维持几年？如果确定能维持10年，提前到100倍PE一点都不奇怪，我就觉得没有泡沫，这是正常的。如果只是两三年，就很难说，现在PE达到80倍到100倍以上，那风险很大。

为什么酱油炒这么高？因为大家觉得这个价格就是每年二三十增速的一个公司，所以它现在被市场越来越都看到了，甚至到了可能里面有资金抱团的一个原因，更多根本上的原因在于它的确定性，买这股票的确定性会使一只股票一直往高处突破。

然后成长性或者说想象空间，这是另一类股票，这种公司会有比较大的弹性。

确定性的话，其实如果它估值低的时候，它也会有比较大弹性，但是如果它估值比较高了以后，你追求其实就是未来成长的钱，估值不要掉。

想象空间以及成长性股票标的是我比较喜欢的一种标的类型，对确定的股票唯一要思考的就是估值。如果你把握不大，觉得空间很大，就只能小仓位配置一下这样子。如果你把握也大或者研究很深刻，就可以考虑仓位上是否要多一些，空间成长股，大空间股票其实就是思考一个确定性的问题。

如果是确定性的股票，就是思考一个估值的问题。其实是角度是不一样的，这两类股票都是我比较喜欢的，两类股票。

买股买便宜还是贵的？

银行股以前是什么估值，现在估值跌了90%了，就估值只有以前的1/10了，最后结论就是便宜两个字，我是不认便宜的，便宜只是买一只股票重多因素之一，但是便宜不是最重要的因素。

对我来说，首先考虑的是公司的成长性、想象空间，确定性，管理层等很多因素。便宜只是指东西，就像我有一句话通俗讲就是：一个好公司和一个差一点的公司，就说有些人觉得这个好公司比差公司贵了4%，估值贵了三五十，他就买的差一点的公司去了。

但如果站在长期投资的角度，这公司我愿意持有10年，如果优秀公司比差公司每年都能优秀10%，10年年化下来，每年优秀年1.1，10年下来就可能远远不止50%了，所以我宁可贵的去买龙头，这是我自己的理念。

如果能量化的情况下，我宁可买一个贵一点的龙头公司，竞争力比以前强的公司，我是不喜欢买便宜的股票。我喜欢各行业的龙头公司，有最优秀的公司在我去买了个行业老二，我心里会很不舒服，会睡不着觉。宁可买贵个百分之十几的行业老大，也不要买行业老二。老大估值有议价，流动性也好，财报看来也安稳。

梁宏谈仓位配置：现在市场什么行情我都能应对

关于仓位配置，我是均衡配置， A股大概占了30%左右仓位，港股占了50-60%仓位，美股占了一小部分仓位大概5~10%。板块方面涉及各大板块，高位股票也有，过去1年涨了几倍的股票也有，趴在底部的股票也有，整体是比较均衡的配资。

现在什么市场行情来我都可以的，因为今年以来收益率表现也不错，最高的有60%多，收益率差一点的也有50%左右了。在今年50-60%收益的情况下，我们大部分跟沪深300比的，今年还是大幅的跑赢沪深300。

就目前所处的位置而言，确实对市场做判断很难，涨两天跌两天，择时就很难择，市场一直没有方向，整个指数相对不容易判断。消费、科技和医药这些都是在高位，上周酱油、海底捞、颐海国际这些股票都是红，往100倍市盈率去了，医药最近不行，可能疫苗等稍微有调整，包括科技半导体这些东西都不说了，反正都很贵。

这类股我有一部分，但是不多，有的话也是估值没有特别离谱，我觉得虽然是高位，有泡沫，但是我觉得透支还能忍受，而我也不会完全放弃，主要是我持股非常分散。地产是5个点，银行5个点，然后互联网会多一点，A股科技类也有，消费电子方面也有配一些，医药也有一些，水泥也有，其实水泥虽然说不是像地产银行那么低位，但是好歹PE看的是舒服一点。

我现在真的每只股票最大重仓也就10个点了，各个行业最多就十几个点，少了就几个点，反正我什么都有。所以市场份额现在如果切换成蓝筹模式，我也可以，切换成那种科技医药模式，我也可以。

当然我们也会配一些疫情受害股。这些股票其实虽然底部起来，也涨的挺多的，但是如果你把疫情这块挖掉，其实它也没有涨很多。就算一只股票，你如果从疫情两三月份的底部起来，感觉也涨了百分之五六十，但是你把疫情这个坑给挖掉以后，这个股票也不算特别高位，高位只是你刚刚说的消费医药科技这些东西，确实是很高的。

半导体，医药，消费贵的那么离谱，大部分确实从长期两三年的角度来看，未来大概率还是要向下的，因为太贵了，所以那些股票我只会有很少的一点点，已经不多了。半导体、医药等我早个几个月的时候仓位会重一些，现在我已经在高位减过很多仓了，还剩有一些是因为有些公司特别优秀，我还愿意持有一点，但已经不多了。

关于地产，银行，互联网，酒店航空等这里面不同公司差异化很明显，我觉得其中一些公司会有成长性以及大逻辑在，所以目前这个位置还是属于可接受的位置。

整体而言我现在仓位很均衡，很分散。

为什么你拿不住三倍股和梦想股？

我比一般人是能拿股票的，应该讲我拿股票能力还是可以，我经常会一只股票拿到三五倍，已经好多次了。不管是14年、 15年还是包括现在，能一只股票从头拿到尾，股票买进来能持有比如从10块钱到30。

这五六年里面，拿到三倍的个股六七个是有的。不是翻倍是三倍的那种，因为翻倍会更多一点。坦白来讲拿仓能力还是比一般人强的。

有人问到我刚开始做私募蛮谨慎的，为什么还拿这么多三倍或者翻倍的股？关于谨慎和拿仓能力，你会看到有两类人，一类是拿不住仓，或者是短期做进去，然后做个图做个趋势，涨到一定程度以后，有个百分之50-80%的涨幅甚至快翻倍的时候。，市场一震荡就出来了。这种可能对基本面不会做深入分析，可能是结合点基本面、结合图形、结合技术等因素在做。

还有一种是作价投类型的人，买进去的时候也不一定非常看好公司长期空间、想象空间、成长确定性，可能就是觉得这公司还不错，业务很便宜就买进去，在接近翻倍的时候，或者不便宜，甚至合理偏贵，就把它卖掉了。

我会更加注重在公司的长期逻辑和公司的确定性以及长期思考。

如果这个公司它的长期非常好，空间在变大，这种公司我会容易拿住翻个倍，我觉得我是以鸿鹄之志去理解这个公司的。如果这公司我思考下来，其所处的业务和行业地位是一个10倍空间的股票，我是愿意去承受涨了200%以后的震荡或者一定的回调，我还是会拿住不放。

有人刚提到了乐视融创等股票，拿乐视为例，其实是个人炒股阶段，当时还没有做基金，有当做一个梦想去做的股票。当时介入以后，拿了挺长时间，当时是个人炒股阶段，现在乐视也退市了，就展开聊聊。

我是38进去，从38一直买到90，我一直在买。当时也可能是越涨越有信心就越买。跟传统价投不一样，传统价投买进去以后，到一定价格就走了，中间不会加仓的，我是那种边看大市场情绪，边看图形边自己研究基本面不断强化以后，会高位加仓位加上去的那类人。从38一直加到90，平均成本大概是60左右，当时有T0团队把60的成本T到了40多的平均成本，最后这些股票全部卖在了170左右的成本，170清仓了。