权益类基金其实“流动性不高”

权益类基金其实“流动性不高”
2020年09月16日 15:24 新浪财经-自媒体综合

本文来自微信公众号“智君科技”

当市场出现波动,基金赚钱的客户在考虑是否止盈,基金亏损的客户在考虑是否止损,其实背后的主要原因除了市场波动加大了大家投资心态的波动,另外一个原因是因为大家潜意识认为权益类基金的流动性很高,可以在自己认为“合适的时机”随时进出。

虽然从基金投资的角度来看,开放式的权益类基金在交易日可以随时提交赎回申请,正常情况下T+4个交易日左右就可以提现,看起来“流动性”还不错。

但为什么笔者在这里想说,实际上可以主动降低权益类基金的流动性呢?

过去只有一条路径,但我们面对的未来却有无数条路径

短期市场不可预测,其实决定了权益类基金短期的表现无法保证,也决定了基金不是一种偏短期的投资工具。

虽然回看过去的市场我们总能说出市场为什么上涨、为什么下跌,市场也只有一种走势图,但这些都是通过“后视镜”总结的,而市场的未来却可能有无数条演绎的路径,我们很难通过过去的信息准确推演未来的变化。

所以我们会发现,如果当天市场出现了下跌,我们在盘中很难知晓具体下跌的原因,只有在盘后才会总结出更多和下跌相关的信息,我们对于短期市场走势的认知,往往是滞后于市场的走势。

在权益类基金投资时,如果我们在短期设定止盈或止损目标,这些目标的出发点其实是依据基金当前净值和买入成本净值之间的变化,但两者之间的变化并不能成为我们投资决策的依据,因为两者变化不存在线性相关的逻辑,更多的其实跟着短期市场在随机游走。

投资基金的止盈和止损更应该关注基金产品本身,比如基金经理是否变动,产品投资方法是否漂移、基金公司初心和理念是否有变化、市场是否有系统性的风险等,如果没有出现以上原因,基金产品其实不应该去频繁的止盈止损。

所以任何基于短期基金净值表现作出的投资决策,其实都是精确的错误。

如果你从来没有误过飞机,那一定在飞机场浪费了很多时间

基金经理投资方法长期有效的前提是无法时时有效。没有哪个基金基金经理的投资方法能够时时都有效,让基金净值一直只涨不跌。

但优秀的基金经理可以做到投资方法长期是有效的,即长期大概率可以帮助客户实现正回报或者超额收益。所以基金投资需要耐得住寂寞,要学会和基金经理一起等待。

比如我们之前举过的例子,用中国证券报2019年评出的20只五年期开放式混合型金牛基金编制了一个金牛指数,如下图,该指数的表现十分优秀,统计时间内回报是228%,期初有100万可以变成328万,而同期上证指数只上涨了25%。

如果我们从中选择该指数每次创出新高的连续的六个阶段,即每个阶段的高点是下一个阶段的起点,在净值上接近是连续的,这六个阶段的复合收益率涨幅是226%,累积天数是379个交易日,和下图的完整时间段的涨幅和时间相比,涨幅占比接近100%(226%/228%),累积天数占比为24%(379交易日/1581交易日),也就是24%的时间里贡献了100%的收益,在另外76%的时间投资者是没有任何赚钱体验的,投资账户里的基金资产没有增长,原地踏步,或者因为下跌出现了减少,最终金牛基金的回报特征其实也是非线性的。

数据来源:wind,中国证券报2019年第十六届中国基金业五年期开放式混合型金牛基金奖获名单,

20只金牛基金按照算术平均加权;

时间:2013年10月10日-2020年3月18日。

为什么这些基金的回报特征是非线性的,符合“二八法则”?其实本质来看是因为优秀基金经理的投资方法,在短期内无法完全规避市场波动带来的挑战,市场短期的涨跌影响了基金产品净值的涨跌,但优秀基金经理可以做到自己的投资方法长期有效,选出最优秀的公司,穿越市场的周期,最终为投资者带来超额收益。

所以,投资基金赚钱的机会都是等出来的,那我们持有一只优秀的基金产品要等多久?

投资者持有一只基金产品的时间,需要调整以和基金的投资理念相匹配,要大致了解基金经理的投资方法需要什么样的周期才会有效,那投资者持有这只产品的时间至少不能少于这个时间。

比如投资大师们都有向投资者介绍自己的投资方法:

巴菲特在2015年致股东信中,向投资者交代,如果买入伯克希尔的股票并打算在一年内出售,他无法提供任何保证,因为他知道没有方法能可靠地预测市场变动,推荐投资者至少持有五年

菲利普·费雪在《普通股和不普通的利润》一书中写道:“我建立了三年守则,我向我的客户一再重复,当我为他们购买了某种股票,不要在一个月或一年内判断结果,至少要给我三年的时间”;

约翰·邓普顿在《约翰·邓普顿的投资之道》一书中强调,股价表现和未来一年的盈利情况没有统计上的显著关系,股价和未来五年的盈利数据则表现出最拟合最强的相关关系,这正是邓普顿期望的持有股票的期限;

大卫·斯文森在耶鲁大学的《金融市场》公开课客座演讲时,讲到:金融市场上最普遍的问题就是投资期限太短,只关注基金的季度收益率是相当不妥当的。你无法靠只持续了一个季度的投资,或月进月出的方式来获得巨额收益。只有通过将投资延长至三年、四年乃至五年,才会出现大量的获利机会。沉迷于愚蠢的短线操作是无法得到这些机会的。

可见投资大师的投资方法都是建立在至少3-5年以上的时间,那我们自己持有产品的基金经理需要多久?我们是否应该去了解一下?我们是否愿意把这个长度的货币时间价值交给他们?

所以,我们投资基金前,或许应该对基金经理的投资方法有清晰的认知。买入基金后,或许更应该将关注点放在中长期的预期匹配上,而不是放在短期立即变现的期望上。短期市场的点位,除了会扰动我们的情绪,对于获取收益没有任何帮助。如果基金净值在短期出现了下跌,但基金经理的投资理念长期是正确的,我们要做什么,也就不言自明了。

权益类基金投资其实是一种契约精神,我们把钱交给了解且信任的基金经理,他帮助我们应对市场的波动风浪,乘着时间,最终一起到达对岸。

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