长城固收：短期博弈加剧，收益率再度上行

债券市场

资金面：

上周，银行间资金面继续保持较为宽松的状态。尽管有跨月因素的存在，但市场供给较为充足，隔夜价格一度降至1.5%以下。成交量也非常活跃，整体成交量继续维持在4万亿左右水平。

债券收益率

短端同业存单：

得益于近期较为宽松的流动性环境，上周短端的同业存单收益率整体波动不大。此前收益率上行较多的6m及以上期限存单的收益率，没有进一步继续上行。

具体来看：1m的股份制银行存单收益率变动不大，维持在2.25%左右；3m由2.6%小幅下行至2.55%；6m维持在2.7%左右；9m维持在2.8%左右；1Y维持在2.85%左右。

中长端债券：

不同于短端存单收益率的走势，上周中长端债券收益率整体上行，回到了7月中旬的位置，也宣告此次回调结束。具体来看，5Y国债收益率上行10bp至2.67%，7Y国债收益率上行12bp至2.97%，10Y国债收益率上行10bp至2.96%，30Y国债收益率上行10bp至3.70%。

近期中长端债券收益率的大幅震荡，也反映出债市投资者的犹疑，在短期与长期、基本面与政策面的利空与利多之间难以抉择。再叠加周末关于资管新规延期一年的消息，市场的噪音预计将会更大，短期的博弈也将会更加激烈。

图1：近一月10Y国债收益率走势图

图2：近一月10Y美国国债收益率走势图

国债期货：

上周，10Y主力期货T2009下跌1.11%，5Y主力期货TF2009下跌0.62%，抹去此前一周的上涨。下跌的主要原因，与权益市场的上涨、短期利多因素的消退有关，债市重新受到长期基本面的牵引。

期限利差：

上周， 10Y以内期限的国债收益率继续整体上行，其中，5Y及以上期限的收益率上行幅度较大，而3~5Y期限的收益率上行幅度略小，1Y以内则无明显变动。截止7.31，国开10-1Y利差为77bp，较此前一周变动不大；而国债的10-1Y利差为70bp，较此前一周走阔约10bp。

图3：1-10Y国债期限结构图

信用债：

上周，1-7Y的AAA公司债收益率走势与利率债不完全一致。尽管收益率整体上行，但上行的幅度不大，且5~7Y的信用债收益率变动幅度，弱于3~5Y的变动幅度。

图4：AAA公司债期限结构：1-7Y

可转债：

市场热点关注

7月31日：7月份官方制造业PMI为51.1%，前值50.9%，较前值回升0.2个百分点；

7月31日：人民银行发布公告《优化资管新规过渡期安排引导资管业务平稳转型》，资管新规过渡期延长至2021年底。

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