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2020年注定是不寻常的一年。
经常有朋友问我，今年世界这么乱，投资怎么办？就算我们已经了知掌握投资的种种方法，下起手来，还是有种种的不确定性以及对心态人性的考验。对于普通投资者而言，并不是每个人都具备深入研究分析的能力，因此第一选择最好是“抄作业”。简言之，就是除了投资理念上的认知进步，还要学习市场上优秀投资人的方法和投资品种，模仿或抄袭他们的研究和投资成果，从而取得类似的成绩。
这些优秀的投资人，大概分成三类：一是跨市场的投资领袖，如巴菲特、高瓴资本等；一是私募基金经理，如投资茅台的董宝珍；一是公募机构的基金经理。公募机构的基金经理，是最好的学习对象。因为巴菲特等领袖人物，资金规模巨大，高屋建瓴，适合于开拓视野、把握大趋势；私募基金经理常有不同常人的取胜之法，看多了容易剑走偏锋、邯郸学步。相比之下，公募基金的持仓信息披露、理念阐发、投资逻辑等容易获得和较清晰准确，方便跟踪和学习。
有的公募基金经理，理念坚定、风格明确，一看就懂，可以反推他们管理的基金产品的持仓品种和内在逻辑。
风格鲜明、特立独行、知行合一的公募基金经理较容易获得市场和投资者的理解认同，有没有沉默是金、闷声发财的沧海遗珠呢？
Wind数据显示，自2015年6月12日上证指数5178点回落以来，截至2020年7月15日，由聂世林管理的安信优势增长基金（001287）收益率为148.59%，在同类混合型基金中排名第六（6/449）。短期看，这个收益毫不起眼，但是中长期看、却不简单。他是怎么做到的？
因为定投的缘故，我跟踪“安信优势增长基金”有很长一段时间，基金经理的选股调仓和净值增长，给人感觉就像一杯白水，看起来寻常普通、没有惊喜，但喝起来有点甜，却是一杯甘露的滋味。从“抄作业”的角度，有以下心得：
一、不做“仓位择时”
聂世林说“我属于偏均衡风格的基金经理。投资除了要懂得进攻外，防守也很重要。除市场大级别的牛熊转换时会调整仓位外,一般不花时间在仓位的择时上。”
大部分的基金经理和投资者都会以“仓位择时”为投资规则之一，就是牛市来了加仓、加杠杆，看空则轻仓、甚至空仓。我的投资体系中也有一项重要的“区间控仓法”，即是根据指数的估值历史分位、或者是技术上的阻力位和支撑位，来调节股票仓位。看似常理的投资规则，为什么就不做“仓位择时”呢？
深入思考之后，我有以下理解：首先，逻辑上预测市场涨跌和加减仓位就是概率性的事件，存在不可控性；其次，对不同基金产品的股票仓位要求上，指数基金的股票持仓一般是95%；公募股票基金的持仓比例不低于60%、纯股票型基金则是不低于80%；私募基金的股票持仓比例无限制。从近二年的业绩比对上，一些行业或主题类指数基金的收益，会强于公募基金平均水平，更强于私募。说明“仓位择时”可能是一个伪命题。
二、分散行业投资
需要注意的是“仓位择时”和“风险控制”是二个概念。作为一个均衡防守型、但是不进行仓位择时的选手，风险控制就是很重要。
聂世林总结了自身的风控方法：“通过适当的行业分散配置，刻意保持每一板块的上限比例。即使再看好的板块，通常也会设置20%左右的持仓上限。这种做法能够使组合在市场下跌时，不会与整个市场发生特别显著的共振。”
其次是在行业内找到最优质个股。聂世林称“假如能够重仓一些真正长期价值股，无论宏观环境怎么变化，外部环境怎么干扰，这些优质个股最终能够带领组合穿越牛熊。”
这种刻意的“分散行业、选取龙头”的组合配置，使得投资者在“抄作业”的时候，避免了重仓某一个行业或某一类主题的风险，同时中长期下来，始终能够获得较行业均值的超额收益。
以安信优势增长的前十大重仓股变化来观察：2019年1季度至2020年1季度，养猪龙头温氏股份的占比是不断下降的，2020年2季度温氏出局、换成了养鸡龙头圣农发展。2019年2季度至2020年1季度，茅台的占比是上升的；2019年4季度至2020年2季度，海螺水泥的占比是上升的。上述权重股的中周期的加减仓以及趋势的把握，既分散了风险，又保证了较高的收益。
三、守正出奇，稳中见异
聂世林说过“我认为追涨停板，对于一个基金经理来讲不难，但是你也要面对较大回撤的风险。从客户的角度，保持中长期的稳健风格和持续增长的收益是我的选择”。从投资心性的修炼视角，追高打板不难，难的是不追高打板。
不过，每一个基金经理都有自己的独门兵器。聂世林的独门兵器，就藏在他的十大重仓股中，每一季都能够看到他对上市公司的理解和把握。比如2019年1季度配置的凯利泰300326，2019年2季度第一重仓股永辉超市601933,2019年3季度的健友股份603707,2019年4季度的赣锋锂业002460,2020年1季度的星宇股份601799,2020年2季度的圣农发展002299、苏博特603916。
聂世林通过行业分散，降低了风险，保持了均衡性；进而再配置行业龙头，保证了正收益持续；然后通过对优质公司的自下而上的选取，配置了一些中小市值、成长性好的公司，以此获得超额收益。这个就是我研究学习的结果。从“安信优势增长基金”前十大重仓股的变化看，近一年没有跟风多配科技股、医药股，而是坚持自己的原则和方法，获得超50%的收益，是很难得的。
回到原点，世界那么乱？我该与谁同行？面对未来，可能还会有更多的黑天鹅和不确定性，或许选择一位亦师亦友、超级稳健的基金经理同行，迎接未来中国股市的长牛，是一个不错的选择。
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作者：安信证券首席投资顾问 陈南鹏
执业证号S1450611020008
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