大成每日资讯 | 金融委会议一揽子举措将夯实资本市场长期健康发展的制度基础_新浪财经

【鲁政委：金融委会议一揽子举措将夯实资本市场长期健康发展的制度基础】上证报讯，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，此次国务院金融委会议释放出的一个重要信号是加强投资者权益保护。他认为，这也为注册制在A股其他板块的推广提供了保障。在此次金融委会议所提出的一揽子举措的保障下，使企业IPO从进“保险箱”变成了进“竞技场”，有进有出、优胜劣汰将成为市场常态；也使资本市场从“彩票机”变成“称重器”，这些将夯实中国资本市场长期健康发展的制度基础。

【金融类信托挑大梁，870亿增量资金踊跃入市】上证报讯，来自用益在线的统计数据显示，今年上半年，集合信托市场上共成立1900款证券类信托产品，总规模达874.57亿元。最新数据显示，上半年投向金融领域的集合信托成立规模为4077.01亿元，占比第一。

【今年以来360家新三板公司完成股票发行融资】新华社讯，根据全国中小企业股份转让系统（新三板）披露数据，截至上周，今年以来有360家挂牌公司在新三板完成股票发行融资，累计发行股票金额超过147亿元。上周（6日至10日），新三板挂牌公司共成交30.57亿元，其中以做市方式成交15.11亿元，以集合竞价方式成交15.46亿元。

【中证协：七类机构可参与创业板，首发股票网下询价和申购业务】为规范创业板首次公开发行股票网下投资者（以下简称创业板网下投资者）询价与申购行为，7月10日，中国证券业协会（简称协会）发布《关于明确创业板首次公开发行股票网下投资者规则适用及自律管理要求的通知》（简称“通知”），通知指出，已在协会完成注册的证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者以及符合《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》第四条规定的私募基金管理人，可参与创业板首发股票网下询价和申购业务。创业板网下投资者的注册条件、注册要求等，与科创板网下投资者一致。

【精选层战投机制效果凸显，多家挂牌公司成“抢手货”】中国证券报讯，考虑到中小企业需求和新三板市场实际情况，新三板公开发行允许发行人引入战略投资者，发挥价值引导效应，促进发行成功。从市场反馈看，效果积极。截至7月10日，在32家申报精选层挂牌并进入公开发行的公司中，15家启用战略投资者定向配售机制，拟合计认购资金近12亿元。

【科创板即将迎来2200亿解禁，业界称市场承压有限】证券时报讯，据Wind统计，7月科创板待解禁市值达2226亿元，为科创板年内最大解禁月份，其次为11月份。据了解，首批科创板解禁压力主要集中在7月22日，解禁规模高达2182.9亿元，占全月科创板解禁规模的98%。业内多位专家均表示，巨量解禁的影响可能会有，但估计不会很大。估值支撑市场、流动性溢价，这是专业人士仍然看好科创板后续市场的逻辑。

【金融系统让利1.5万亿调研：“贷款利率降幅要比LPR大”】21世纪经济报道讯，记者采访多位银行业人士了解到，目前银行尚未接到监管部门让利规模的具体要求，但一些银行已调低了利润增速目标。而让利1.5万亿不会通过行政化拆解指标的方式下达，很可能是市场化的方式：类似于减税降费，通过降低增值税税率等方式实现，金融系统让利则是通过引导贷款利率下行实现，有银行已接到监管要求，贷款利率下行幅度要高于LPR。

【以更开放姿态主动参与全球产业链重塑】新浪财经讯，在国际环境和全球疫情形势严峻复杂的背景下，要保持产业链供应链稳定和完整，我国必须在世界经济循环系统中重新定位竞争优势，实现两大转变，即从“世界工厂”变为“全球消费基地”，从过去廉价劳动力和其他低成本要素贡献者转向资本、技术、信息等高级要素贡献者。要实现这两大转变，我国必须以更加开放的姿态、更高水平的开放，主动参与全球产业链重塑，着力优化区域产业链布局。

世界风云

美联储公布数据显示：负债表规模继续下降至6.92万亿美元，为5月中旬以来的最低水平。

德国经济部长阿尔特迈尔：德国可以持有更多企业股份。

瑞典央行副行长弗洛登：政策利率接近，但为达到有效的较低区间。

IMF首席经济学家戈皮纳特：全球经济存在巨大的不确定性。由于疫情，通货膨胀将保持在较低水平。

大行研报

光大证券：国防军工行业——关注“十四五”装备发展方向，把握产业核心标的

行业长短期增长逻辑：美国将中国作为对手的趋势越来越明显，从贸易摩擦到技术封锁、政治围堵。在此形势下，加强国防建设、实现军工产业链自主可控的逻辑长期存在。短期内，中印边境冲突、日本升级航空母舰存在潜在威胁等，未得到彻底解决。

海空军多重需求牵引战斗机生产数量、质量提升：至2019年底，美国各类军用飞机总数量为13264架，中国为3210架，数量差距明显。战斗机方面，美国先进的五代机数量占比14.6%。而中国五代机占比仅为1.2%。较为落后的第二代、第三代战斗机仍然保有较大存量。空军战略转型，海军发展航空母舰，武器装备更新换代等，都对新式战斗机的数量增加存在迫切需求。

精确打击及实战化趋势促使导弹消耗量增加：现代化战争中，精准打击已成为重要手段；各军兵种加强实战化训练，弹药类装备消耗相应加快；新型武器装备量产，需要适配同样新型的导弹武器形成战斗力。因此我们认为，国内导弹的需求将持续增长。

卫星是军用通信、导航的必备手段，商业航天将持续发展：卫星通信覆盖区域大、通信距离远，在信息化的战争中作用日益突出；建立独立的卫星导航系统，是避免在突发战争中受制于人的重要保证。商业化航天使卫星价格下降，发射效率提升，卫星互联网成为5G之外实现宽带连接的另一种方式，被国家列入新基建，有望得到进一步发展。

按照装备类型，建议沿关键产业链选择核心标的：结合当前形势，我们认为海空军多重需求牵引战斗机生产数量、质量提升；现代战争中的精确打击以及平时训练的实战化趋势促使导弹的消耗量增加；卫星是军用通信、导航的必备手段。建议按照战斗机、导弹、卫星三类关键装备产业链当中的核心公司来选择标的。

风险分析：研发速度不及预期的风险；市场竞争导致营收及利润下降的风险；政策调整风险；主要原材料价格波动风险。

海通证券：银行行业——流动性波动不改宽信用趋势

债券融资推动社融加速。6月末社融增速继续上行，同比增速达12.8%，较上月末提高0.3个百分点。6月特别国债发行启动，但政府债券不是社融增量的主要推动项，增量较上年同期仅多增533亿元。贷款与票据、债券融资两项延续此前的多增势头，分别同比多增6015、1872亿元。委贷与信托贷款虽然净减少量环比有所增加，但对社融增量的影响不大。回顾上半年6月末委贷与信托贷款较年初在社融中的占比共计下降0.7个百分点，对应直接融资与政府债券的占比分别提高0.4和0.3个百分点。

宽信用趋势延续。6月居民与企业端贷款均保持增长势头、结构向好，流动性波动没有对宽信用产生影响。（1）6月居民短贷增量高于过去19年均值（1650亿元），同比、环比分别多增733、1019亿元。居民消费恢复的同时，6月房地产交易增长也带动了按揭。居民中长贷新增6349亿元，明显高于过去一般月份的4000亿元左右的新增水平。（2）企业贷款结构进一步优化，6月新增贷款与上年同期基本持平，但中长期贷款投放量明显更优，6月企业中长期占企业贷款比例达79%，上年同期仅为41%，并且也好于5月的63%。

直接融资影响社融与M2之差。6月M2同比增长11.1%，连续三月持平；M1同比增长6.5%，环比略降0.3个百分点。在社融增速持续上升的同时，M2增速保持不变。6月社融中贷款同比增速持平，而未贴现银票、企业债券融资增速加快。考虑存款主要来源于贷款派生，因而我们认为M2增速不及社融主要是由于贷款以外的未贴现银票及企业债券融资难以形成存款沉淀在银行体系之中。另一方面，虽然6月初结构性存款政策有所收紧，但整体存款以及居民存款增速仍保持上升趋势。6月末伴随资管产品到期回流至居民存款，居民存款同比增长14.30%，环比提高1.14个百分点。6月居民存款带动下各项存款同比增长10.6%，环比提高0.2个百分点。

投资建议。我们认为当前政策导向以疏通货币政策传导为主线，虽然流动性有所波动，但并不妨碍宽信用的趋势。我们继续看好板块估值回升，维持行业“优于大市”评级，公司推荐招商银行、杭州银行、宁波银行、南京银行、兴业银行。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

参差多态

A股关键时刻，金融委重磅发声！近900亿解禁压顶，本周股市怎么走？十大券商：调整就是加仓良机！

来源：中国基金报

作者：泰勒

自从上证指数在7月1日站上3000点之后，投资者情绪异常亢奋，多个交易日的成交量超万亿，周五A股成交额超1.6万亿元，连续第7日破万亿元，最终本周A股成交额累计超8万亿元。按市值计算，上周A股市值涨了6.2万亿元，1.6亿股民平均赚了3.9万元。

不仅如此，上上周A股“牛冠全球”，上证指数大涨逾7%，深证成指大涨近10%。上周道指累涨0.96%，纳指累涨4.01%，标普500指数累涨1.76%。

不过在周五的时候，A股情绪骤然降温，上证指数大跌近2%！股民们只有一个问题，牛市还在吗？牛市是否能够持续？还是只是昙花一现？

小编整理了上周末影响股市的十大消息，以及十大券商最新研报，供大家投资参考，祝大家本周投资能有好成果。

周末影响股市十大要闻

1、金融委：深化退市制度改革进一步完善退市标准

刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会第三十六次会议，会议要求，由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。

全文如下：

7月11日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委成员单位及相关单位有关负责同志参加会议。

会议认为，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。

会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。

一是严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。

二是强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。

三是深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。

四是配合立法机关加快刑法修改等工作进度，进一步完善惩戒违法犯罪行为的法律制度，提高刑罚力度。

五是完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制，加强行政执法基础制度建设，统一执法标准，规范执法行为，提高执法效率，强化专门的执法力量。

六是由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。

七是加强舆论引导，多渠道、多平台强化对重点案件的执法宣传，向市场传递“零容忍”的鲜明信号，充分发挥典型案件查处的警示、教育功能，推动形成崇法守信的良好市场生态和文化。

会议还研究了其他事项。

2、银保监会：严禁银行保险机构违规参与场外配资严查乱加杠杆和投机炒作行为

银保监会新闻发言人表示，督促引导资金“脱虚向实”。深入开展市场乱象整治“回头看”，依法严厉打击资金空转和违规套利行为。当前特别要强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。

3、监管层紧急澄清：未对新基金首募规模作出限制未作窗口指导

7月以来A股市场涨势如虹，引发资金追捧新基金，爆款基金层出不穷。一时间，新基金发行沸腾了，近期市场也传出监管层进行窗口指导的传闻。对此，接近监管层的相关人士告诉中国基金报记者，监管层未对“单只基金首募规模不得超过300亿”作出窗口指导，也并未对基金首募规模作出任何限制。

4、交易所宣布这几类股票涨跌幅变为20%！

7月10日晚间，深交所又发布了一项创业板注册制下的配套规定，主要是针对未来创业板的ST、*ST股、退市整理股。

5、富士康拟投资10亿美元在印度建iPhone组装厂

据外媒报道，富士康计划投资约10亿美元扩建印度南部的一家iPhone组装厂。另据透露，富士康还计划在未来三年投资位于印度泰米尔纳德邦(Tamil Nadu)的Sriperumbur工厂，这座负责生产iPhone XR。富士康在中国生产的其他一些iPhone机型也将转到Sriperumbur工厂生产。该厂还计划增加约6000个工作岗位。

6、证监会拟对广发证券采取行政监管措施

证监会对广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为依法下发行政监管措施事先告知书，拟对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施。对14名直接责任人及负有管理责任的人员分别采取认定为不适当人选10年至20年、公开谴责、限制时任相关高管人员领取报酬等监管措施，并责令广发证券对相关责任人员进行内部追责，按公司规定追回相关报酬收入。

7、唐山5.1级地震系近5年来周边最大地震

中国地震台网正式测定：7月12日06时38分在河北唐山市古冶区(北纬39.78度，东经118.44度)发生5.1级地震，震源深度10千米。根据中国地震台网速报目录，震中周边200公里内近5年来发生3级以上地震共17次，最大地震是本次地震。

8、减持消息不断

刚过去的7个交易日，A股上市公司重要股东公告减持的金额已达353.58亿元，两市共有407家上市公司遭遇重要股东的减持，这也预示着7月将创下年初以来月度减持金额纪录，甚至年内减持纪录或没有太大的悬念。

除了重要股东和高管忙着减持以外，国家集成电路产业投资基金也展开了一轮密集的减持动作。7月9日晚间，太极实业、北斗星通、汇顶科技三家公司接连发公告称，国家大基金将分别减持3159万、979.85万、457万股份，合计近20亿元。与此同时，7月10日晚间，兆易创新公告称，7月8日至7月9日国家大基金已经累计减持了该公司236.2万股，减持总金额达6.3亿元。赛微电子也在当晚发布公告称，北京集成电路基金已累计减持1242万股，占总股本1.94%。

此外，还有一批上市公司股东计划减持。数据显示，7月以来已有158家公司合计271名重要股东发布拟减持计划，92名重要股东减持超总股本的2%。其中，三只松鼠遭遇大额减持，拟减持金额接近30亿元。

9、近900亿解禁洪流将至

数据宝统计显示，不含科创板公司，下周共有41股面临解禁，以最新收盘价计算，合计解禁市值885.4亿元。按一季度末股东数据来看，这32股合计股东达到209.6万户。

10、证监会核发7家企业IPO批文

近日，我会按法定程序核准了以下企业的首发申请：江西晨光新材料股份有限公司，华丰动力股份有限公司，浙江华达新型材料股份有限公司，无锡新洁能股份有限公司，深圳市宝明科技股份有限公司，甘源食品股份有限公司，重庆百亚卫生用品股份有限公司。上述企业及其承销商将分别与交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。

十大券商最新研判

1、中信证券：补涨接近尾声市场回归均衡

中信证券最新研报认为，短期增量资金仍有流入惯性，但存量资金流出压力也将突增。7月中下旬多重扰动因素再现，需密切把握市场节奏。预计短期补涨接近尾声，市场将重回结构分化的均衡状态。不过从长期来看，市场增量资金潜力仍然巨大，估计每月存款转移资金上限可以达到每月4450亿~7650亿元。在国内经济复苏确定性高、市场潜在增量流动性充裕的背景下，三季度市场出现的回调以及结构的扰动，都将是下半年新的入场机会。

2、国泰君安：静待3500点，券商为矛低估值为盾

国泰君安策略团队认为，与历史上的第三阶段行情相比，本轮行情持续时间有望较长，而斜率相对平缓，原因有三：1、从资本市场改革看，本轮政策影响更具有长效机制。2、从流动性环境看，继续大幅宽松的空间有限，但持续性较好。3、从投资者结构看，机构化加速有望适度修正A股“牛短熊长”的特征。从结构上看，历史上阶段行情胜率较高（涨幅靠前）的行业主要集中在非银金融、军工、电子、建材。

大势研判：静待3500点。市场节奏与结构研判：券商+低估值上攻，后续看好科技和消费的表现。行业比较：先是券商+低估值领头（以周期为主），科技+消费接力，没有基本面支撑的小市值公司机会有限，银行不是主打品种而是周期向消费和科技切换的过渡品种。

3、海通策略荀玉根：预计市场趋势向上短期快速上涨后速率将回归正常

海通策略分析师荀玉根等7月12日发布研报指出，下半年企业利润同比将回升至两位数，这轮牛市已经进入流动性+基本面双轮驱动的3浪上涨阶段。借鉴历史，牛市3浪有三大特征：市场进入双轮驱动模式、指数和成交量上新台阶、主线不变+牛市轮涨。预计市场趋势向上，短期快速上涨后速率将回归正常，这是转型升级牛，科技+券商为主线，低估行业是阶段性修复。

4、安信证券：短期对市场态度从积极转为中性关注中报超预期优质品种机会

安信证券指出，从宏观层面来看，6月金融数据继续改善但幅度趋缓，通胀同比出现回升，流动性预期需要回归适度宽松，从市场面看，近期A股市场上涨速度过快，对应风险偏好与情绪的指标数据都已处于高位水平；从资产配置的角度来看，股票相对债券的吸引力在近期也发生了一定程度的下降。

从外部环境来看，海外经济和疫情仍存在一定不确定性。

综合来看，我们对市场的态度短期从积极转为中性，认为未来一个阶段，行情特征将从β回归α，投资者需要戒骄戒躁，不宜过于亢奋，警惕外部风险，精耕细作，关注中报超预期优质品种机会。由于全球经济复苏仍有望持续，流动性整体还看不到出现明显收紧，更重要的是中国经济转型升级与资产配置趋势从中长期看依然对A股构成有利因素，对A股市场中长期维持战略看多不变。近期行业重点关注：新能源汽车、苹果链、云计算、互联网、通信、医药、食品饮料等。

5、建投策略：扰动不改风格切换，调整提供加仓良机

在扰动下，7月初涨势如虹的券商、保险和银行出现了明显的回调。这与2019年3月8日市场回调如出一辙，但是这并并不改变市场运行的方向因此，在当前疫情得到逐步控制，经济逐步重启的过程中，经济复苏的方向不变，通胀水平逐步体现出来，信用持续宽松的方向不变，我们并不认为监管扰动会导致风格切换戛然而止。市场仍然在曲折的上行中逐步实现风格切换。当前金融板块出现明显下跌的时候，这反而是加仓的良机。

综上所述，我们维持6月中旬中期策略《曲折复苏风格切换，金融周期优势重现》中的判断不变：在信用宽松、经济复苏、通胀水平回升的条件下，A股仍然是最优资产，大宗商品也会有相应的表现，同时我们继续建议规避国债。在A股行业选择上，我们建议在金融回调的情况下加配金融板块。由于CPI和PPI的回升，布局消费和周期板块也会呈现出不错的机会。

6、浙商策略：由普涨到结构分化，市场风格并未趋势性切换

历史上大多经历“熊”转“牛”，而小概率“结构牛”转“全面牛”，A股构成“全面牛”所需条件颇多。银保监会发声防止违规资金入市，抑制“杠杆牛”和资产泡沫，预计A股由普涨到结构分化，市场风格不会发生趋势性切换。当前的货币环境、财政政策仍处于蜜月期，做多窗口仍在。流动性宽松，全球资产配置荒依旧是当下主基调，“房住不炒”的政策背景下A股权益类资产将成为“蓄水池”。行业配置上，“消费+科技”仍旧是主攻方向，重点把握三条主线：

1）业绩预期改善、创业板注册制落地、科创板50指数推出等利好催化下的“5G、消费电子、半导体、云计算”等科技股行情；

2）欧洲新能源车补贴、国内需求提升带动下的”新能源汽车”行情；

3）地缘政治贸易摩擦反复下，内需的确定性较强，必须消费品如“食品饮料、医药生物”仍能获得一定溢价。

7、国盛策略：指数行稳致远结构科技制胜

似5.19和14年底的全民参与式牛市不会再现。最近大盘快速上涨，再次勾起不少投资者的“牛市幻觉”。但我们一直强调，一个机构主导平稳向上的A股市场、远比一轮居民集中入场掀起指数大涨大跌更健康。去年一季度伴随指数快速向上，市场充斥“牛市到来”呼声的时候，我们在2019年3月10日报告《行长方能致远》中便指出，“一波‘快牛’、‘疯牛’不仅解决不了问题，还会制造问题，短炒一把往往又是后患无穷”，“一个健康良好运行的资本市场，并不在于短期能冲多高，而在于长期能走多远”。对于当前市场依然完全适用。因此，居民资金尤其杠杆、配资等集中入市将被严控。本周证监会曝光场外配资平台，同时银保监会也表示将强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，再次释放出信号。中长期，A股市场“指数平稳向上”、“结构赚钱效应显著”的组合将延续，有助于居民资金从直接持股向间接持股转变的趋势延续。

指数波动无碍结构性赚钱效应，机构资金将继续主导市场，大分化时代未终结，“乘风破浪的消费”与“披荆斩棘的科技”依然是两大主线。近年来，通过资管新规、理财新规等改革，鼓励银行设立基金公司、提高机构配股比例等方式，长线资金被不断引导进入A股市场，由此推动居民资金由直接持股向间接持股转变，这种趋势和方向很难改变，中长期机构资金的话语权和占比将不断增强。我们在7月7日的报告《大分化时代：机构仍将是市场主导》中已估算，下半年以公募、外资、保险等机构仍将为市场带来万亿级别资金增量。因此，指数即使短期波动，机构资金确定性大幅流入下，赚钱效应无需担忧，“结构牛”继续。

三季度，科技将是市场最强主线，科创板有望成为主战场。

8、兴证策略：继续蓝筹搭台，成长唱戏

继续看好市场，拥抱权益时代。我们在年度策略中谈到的“四重奏”国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等因素，在疫情逐步消退，经济逐步恢复正常后，正在一步一步印证着我们的判断。当然，短期由于市场涨的过快、过急，获利了结、解禁减持压力、严查杠杆资金等因素，会让市场有所波折，权益时代“四重奏”的大方向并未改变，A股正在经历“长牛”。

风格未变，增量资金“源源不断”，而非存量资金博弈，只有风格的再平衡与扩散，没有风格的切换。一方面，此前低估值金融地产周期等“蓝筹”方向，成为阶段性增量资金投资的“香饽饽”，为市场搭了一个更好的台。另一方面，市场情绪高涨，风险偏好提升，成长方向又会“追一追”。没有风格切换，有的只是“蓝筹搭台，成长唱戏”。

9、中金策略：“行稳”方能“致远”

上周市场延续上行趋势，A股日均成交持续在1.6万亿元左右的相对高位，创业板指更是一周大涨12.8%，市场情绪高涨。向前看，短期市场迅速走向“火热”、连续大涨后，市场波动可能加大，但对市场总体走势我们依然维持积极看法。根据历史经验，资金短期快速入市推动的涨速过快的行情持续性可能并不强。市场在快速大涨后往往容易“大落”，稳健上涨的市场才更具可持续性。

10、方正策略：戴维斯双击下的第三阶段牛市

当前处于第五轮牛市中戴维斯双击下的牛市加速期。2019至今的第五轮牛市同样以三个阶段的方式展开演绎，期间基金收益丰厚：2019.1到2019.4的估值提升行情、2019. 4月到2020.7的估值向业绩的切换行情、2020.7开始进入到了牛市第三阶段，市场将迎来估值和业绩的双升。

当前正处于戴维斯双击下的牛市加速期，其中经济复苏加快对分子端业绩回升形成良好支撑。近期一系列经济数据的超预期均指向了供需两端，内外双向经济的显著回暖，对业绩形成了良好支撑，分子端确立逐季上行趋势。流动性宽松及强改革对分母端估值抬升形成助力。当前流动性整体维持合理充裕格局，而信用扩张进程仍在明显加速中。危机背景下，各项强改革措施密集推出，市场化方向明确，助力风险偏好抬升。

整体来看，流动性宽松和强改革导致贴现率不断下行，分母端估值同样具备继续提升基础。业绩与估值双升下，当前处于牛市第三阶段的加速期。

股市交投热情升温，但并不具备过热迹象，与全面泡沫化距离尚远。经过3月下旬以来的持续预热和慢热，进入7月后股市情绪有所升温，两市成交额和两融余额规模显著增加、上证综指和创业板指换手率较明显提升、赚钱效应和涨停个股数量及占比有所改善、股权风险溢价率加速下行。但部分情绪指标与2019年2月和2020年2月相比，还是略有不如，与2015年6月份相比更是差距甚远，因此总体看目前股市交流热情升温，但还未出现明显过热的迹象。此外，从各行业的历史估值分位情况来看，休闲服务、计算机、医药生物等行业的估值已经接近了历史高位，但绝大部分周期和金融类行业的估值仍处在底部区域，估值分化的特点要显著强于泡沫化的程度。