【债市周观察】利率债与高等级信用债逐渐显露出长期配置价值|央行_新浪财经

上周债券市场回顾

上周（7.6-7.10），央行连续称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。上周A股剧烈震荡，债市表现相对疲软。资金利率逐渐抬升，国债期货指数创半年以来新低。银行间主要利率债收益率大幅上行，截至7月10日，10年国债与10年国开债到期收益率分别为3.03%、3.43%，均逼近年内高位水平。

后市分析

消费：作为消费的大头，住房消费和汽车消费近期均保持增长态势。根据易居研究院监测数据，6月份，40个典型城市新建商品住宅成交面积环比增长12%，同比增长6%。继5月成交量年内首次同比转正后，6月40城成交量继续同比正增长，说明房地产市场已走上正轨。而来自中国汽车工业协会的统计数据显示，6月份，新车销量预计同比增长11%，达到228万辆。新车销量连续3个月高于去年同期，连续2个月实现两位数增速。

通胀：6月CPI同比上涨2.5%，前值2.4%，预期2.6%；PPI同比下降3%，前值降3.1%，预期降3.7%。上半年，CPI与PPI分别上涨3.8%、下降1.9%。国家统计局表示，受生猪出栏减缓、防疫调配要求从严及进口量减少等因素影响，猪肉供应偏紧，同时餐饮和团体消费需求有所回升，猪肉价格由上月下降8.1%转为上涨3.6%。而受国际原油价格大幅度上涨影响，石油相关行业产品价格止降转涨，国际大宗商品价格回暖，国内制造业稳步恢复，市场需求继续改善。

经济景气：2020年第二季度中国人民银行企业家问卷调查结果显示，企业家宏观经济热度指数为19.3%，比上季提高6.9 个百分点，比去年同期低15.2 个百分点。其中，62.0%的企业家认为宏观经济“偏冷”，37.4%认为“正常”，0.6%认为“偏热”。

金融数据：央行最新公布的数据显示，6月M2同比增长11.1%，预期11.2%；6月新增人民币贷款1.81万亿元，前值1.48万亿元；6月份社会融资规模增量为3.43万亿元，比上年同期多8099亿元。

油价：尽管美国和其他国家形势严峻，但受供应趋紧和一系列预计显示全球经济复苏的数据支撑，上周油价高位震荡。由于投资者预期一系列经济数据将有所改善，市场情绪较为乐观。欧佩克产量降至数十年来的最低水平，布伦特原油LCOATMIV的隐含波动率已降至3月份价格开始暴跌以来的最低水平。

后市展望

上半年经济数据即将出炉，二季度GDP同比增速由负转正的概率正逐渐上升。而受猪价止跌转涨、油价企稳回升等因素影响，近期通胀回落速度也将有所放缓。货币政策方面，央行多次强调银行体系流动性“合理充裕”，在权益市场日趋火爆、监管严防死守的大背景下，政策基调更可能维持不松不紧的现状。

我们预计，下半年全球疫情仍将反复，中国经济弱复苏的可能性更大，国内CPI与PPI均不具备强势反弹的基础，中长期债市的基本面依然难以恶化。而前期在经济阶段性企稳、“股债跷跷板”效应等多重因素影响下，债市呈现较大幅度调整，部分利率债与高等级信用债品种逐渐显露出长期配置价值。当下可密切留意股债市场情绪波动情况，择机布局组合资产。

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