3个重大要闻
1.经济数据略低于市场预期，但仍处于修复期
6月15日，统计局公布经济数据显示，中国1-5月固定资产投资（不含农户）同比下降6.3%，房地产开发投资同比降0.3%，规模以上工业增加值同比下降2.8%，5月社会消费品零售总额同比降2.8%。固定资产投资降幅继续收窄，房地产需求持续回暖，基建继续上行，制造业降幅收窄，但压力仍在。规模以上工业增加值方面，公用事业边际改善幅度较大，采矿业和制造业小幅回升。社零方面，5月可选消费普遍回升，必选消费今年以来持续稳定。（数据来源：国家统计局）
往后看，5月经济数据略低于市场预期，但仍处于修复期中，虽6月高频观测到地产、汽车需求略有降温，南方大雨阻碍基建发力，海外疫情尚未有拐点，但国内外经济增速逐步修复的趋势不变。
2.特别国债正式落地
6月15日，财政部办公厅发布通知称，决定发行2020年抗疫特别国债一期、二期，每期均为500亿元，将于6月18日进行竞争性招标，并于6月23日上市。（数据来源：财政部）
特别国债将采用市场化发行方式发行，期限以10Y为主，占比约七成，其次是5Y和7Y。本周（2020年6月15日-2020年6月21日）开始发行前两期，全部特别国债计划将于一个半月，即7月底前发完。平均每周发行1500亿左右。债市供给压力将随之增长，定向降准、再贷款和再贴现等政策空间可能将被动边际打开。
3.高频显示工业生产和消费近期出现波动
工业生产方面，六大电厂日均耗煤本周66.96万吨，较去年同期增长7%，但高炉开工率为70.03%，较前期小幅回落。地产方面，6月以来30大中城市商品房交易面积周均706.16万平米，较上月明显下降；房企拿地走弱，百城土地成交面积427.47万平米，较上周继续下降，显著低于同期水平，土地溢价率亦有所回落。汽车方面，本周日均乘用车零售3.66万辆，环比大幅提高，部分原因在于上周基数较低，相比5月份和去年同期仍有较大差距。（数据来源：Wind统计）
6月以来工业生产和地产和汽车等消费较5月回落，前期的两会中提出，今年的经济发展不以增速作为首要目标，而着力于保民生稳就业。目前基本面持续修复的趋势不变，整体来看将会呈现波动式上行。
2个方向的较大驱动因素
利多：疫情可能出现反复
利空：利率债供给压力较大
1个清晰结论
目前国内外经济增速逐步修复的趋势不变，但由于本次逆周期调节重在民生而不是增长，所以经济增速大幅反弹的概率不大，后续受供需因素影响会有一定的波动性。对于债券市场，目前的压力来自于货币政策的纠偏以及利率债的供给，预计在疫情完全可控之前，货币政策维持原状，不会边际宽松，但也不会趋势性转向，债券收益率的波动性将加大，但短期内难以上升到疫情前水平，票息策略好于久期策略。
供稿：兴银基金固定收益部
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