资产回顾
上周主导国内外市场的因素，包括疫情、经济重启状况以及中美关系。美国、西欧累计确诊人数增速、新增确诊人数均持续下行，未出现在有限的经济重启之后疫情二次爆发的迹象；疫苗研发未出现重大不利进展。在美国经济逐渐重启的推动下，美股涨幅明显。A 股、港股整体走势弱于全球权益，A 股科技板块整体疲软。受前期流动性和经济修复预期演绎较为充分，短期边际动力趋缓和外部冲击的影响，大陆股和债都有所下跌。外部事件冲击下，人民币继续贬值。供需格局改善支撑油价持续修复；流动性边际收缩，黄金价格上行动力减弱。
宏观展望
经济持续修复，增长预期也改善，但前期极度宽松的流动性驱动已经进行了较为充分的演绎，市场的核心驱动转向增长。增长整体延续修复，权益市场结构好于总量，布局确定性的增长点。相对而言固收的性价较低。6月要对外部冲击保持高度的警惕，复工与骚乱对疫情的反复起催化的作用，提防美股二次调整的风险。
增长因子：经济处于弱复苏阶段，国内经济持续修复，但修复的斜率有所放缓，基建、地产修复较快、后续看好，消费有结构亮点、高科技板块表现较好，外需的修复和政策的落地效果是后续影响增长弹性的关键。
通胀因子：4月 CPI 和 PPI 同比增速下降幅度超预期，不过预计环比跌幅将明显收窄，PMI 中价格开始出现积极信号。目前仍然没有出现通胀的信号，市场不必担心。
流动性因子：债券供给放量逐渐缓和，央行重启逆回购，主要是短期调节资金面，不意味着重启新一阶段的宽货币，资金虽然整体仍相对宽裕，但流动性的边际支撑有所减弱，政策重心放在宽信用上。短期关注人民币贬值对流动性的冲击。
政策因子：国内改革政策、尤其是金融改革政策在不断推进，做大做强资本市场从而为推动科技创新、扶持高科技企业融资的目标很清晰。外部的扰动和不确定性也较此前有明显的提高，对科技领域有针对性的打击，但长期来看这促使我们加大自主创新力度，推动建立科技创新内生发展机制。
风险提示：美国复工、骚乱催化疫情的反复，加大海外风险的波动。
A股
A 股方面，目前政策环境相对友好，但与之前数周不同，海外需求预期开始有所反复，中美关系出现扰动。交易层面未出现进一步的利好信号。
港股
港股方面，经济基本面受益于国内经济修复，但对干扰的风险暴露较大，事情后续演绎尚不明确。
债券
债券方面，弱复苏宏观背景下短期利率趋势性下行阶段逐渐接近尾声，货币政策的重心转向宽信用，央行重启逆回购，但主要是短期调节资金面，不意味着重启新一阶段的宽货币，目前债券的性价比一般。
原油
原油方面，OPEC+ 新一轮减产正式开启，全球疫情有所缓解、需求有望缓慢复苏，国际原油供求关系边际改善，预计油价将有所修复。
黄金
黄金方面，地缘政治因素影响偏积极，低通胀对金价有小幅支撑，增长和流动性状况也边际有利于金价，海外不确定性增大了黄金的避险功能。
在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。
基金有风险，投资需谨慎。
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