中加基金闫沛贤：立足研究着眼长远，创造长期稳健投资回报

“在债券投资中，我会重点把握两大原则，一是牢牢控制风险，获取稳健收益；二是保证流动性，更加灵活地操作账户，在期限、杠杆等方面相机抉择，根据行情变化适度调整以追求产品盈利最大化。”中加基金固定收益部总监、中加纯债一年基金经理闫沛贤认为，债券投资要立足研究，着眼长远，持续完善自己的投资体系，才能在科学决策基础上获得长期稳健收益。

 把握长期投资机会

闫沛贤管理的中加纯债一年定开债自2014年3月24日成立以来运作稳健，为投资者带来不错的长期回报。银河证券数据显示，截至2020年5月8日，中加纯债一年成立以来净值增长率为58.41%，年化回报7.79%。过去5年净值增长率为37.59%，排名同类第6；而且，2015年到2019年每年都斩获正收益，过去3年、过去1年业绩也都排在同类前20名。据了解，该基金将在5月18日到6月5日打开申购。

闫沛贤表示，中加纯债一年的收益主要来自两个方面——票息和资本利得，即在严格控制信用风险的前提下，尽可能挖掘具有阿尔法的债券标的，通过适度杠杆操作获取稳定收益；同时，资本利得也是另一项重要的收益来源，基于对宏观利率、政策研究以及市场情绪的把控，抓住博弈利率变化带来的盈利机会。

闫沛贤认为，在债券投资中要着眼长远，把握长期投资机会。首先，投资要立足研究，扎实做好逻辑分析工作。其次，要建立投研体系，并不断更新完善。最后，要立足长远。市场中总会有大量扰动因素，即使趋势性行情中也会存在短期调整，厘清主线与噪声，把握最核心的逻辑判断，才有利于获取长期稳健的回报。

关注高等级信用债、长端利率债机会

在闫沛贤看来，债券长期牛市的格局并没有改变，近期波动只是暂时性的调整。中长期来看，全球疫情仍存在较大不确定性，这种不确定性会加剧对债券等避险资产的需求。

  他认为，从性价比看，中国有息资产极具吸引力；从国内宏观来看，2020年名义增长率将处在低位，基本面对债市较为友好；货币政策未来还有进一步宽松的空间，而宽松的货币政策是债市最直接的利好因素。

在具体投资策略上，闫沛贤分析，一是因为中短久期高等级信用债的信用利差处在历史中上游分位水平，相对性价比较高，同时，超额准备金利率的下调，打开了利率走廊下限，资金成本降低，信用债票息策略是当前较为确定的机会。因此，他会选择高等级信用债的杠杆套息策略；二是货币政策持续宽松，带动短端收益率快速回落，整个收益率曲线变得十分陡峭，他会选择较高的期限利差，为长久期利率债交易提供安全垫；三是信用风险仍需警惕，信用资质下沉需要谨慎。

“信用风险仍需要警惕，资质下沉并不可取。”他说，“目前市场偏好依然热衷中高等级品种，资质较差的主体不具备流动性。而且，疫情严重影响了中小企业的经营活动，加剧了偿债压力，叠加疫情导致地方财政收入大幅下滑，实力较弱的城投公司风险上升。”

闫沛贤认为，在债市投资中需要密切关注两大风险点：一是宏观层面，积极的财政政策，尤其是特别国债的发行与使用情况对债市的影响；二是微观层面，全球疫情的不确定性对企业经营和信用的冲击。

他表示，中加基金在债券投资中会通过不同维度，确保标的投资安全：一是在投资过程中，禁止介入外部评级较低的信用主体；二是公司的信用分析团队会根据公司财务情况、行业风险、管理治理、信用利差等多个方面进行立体化评估，排除隐患债券；三是公司有独立的风险管理部门，建立了非常严格的风险管控制度。

文章来源：《中国基金报》记者 李树超

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