年底医药板块生变？听听基金经理怎么说 | 基金经理情报站

今年以来医药行业表现强势，众多公募基金凭借对于医药行情的精准把握实现了净值的大幅上涨。然而随着年末的临近，11月下旬起医药股开启了连续调整。站在当前时点，医药行业投资应该何去何从？

本周的《基金经理情报站》Miss摩请到研究管理部总监、大摩健康产业基金经理王大鹏谈谈他的看法。

王大鹏

现任研究管理部总监、

大摩健康产业（002708）基金经理

管理的大摩健康产业今年回报率达54.65%，同类排名前12%

在管基金共4只

今年回报率全部超过40%

11年证券从业经历

曾任宝盈基金医药行业研究员

数据来源：银河证券，数据截至20191129

大摩健康产业基金类型：偏股型基金（股票仓位60%-95%）（A类），评价日期20191202

行业基本面良好 大幅调整概率较低

对于医药行业近期的调整，王大鹏表示，行业基本面不存在大幅下跌的基础，短期的回调更多由于板块轮动和部分资金兑现收益。

政策层面而言，当前与2018年下半年带量采购政策推出时有明显不同。

去年政策推出带来了仿制药定价规则的变化，对市场的长期量价判断产生影响，进而造成了股价的连续回调。

而过去一段时间医药行业政策动态是基于上述政策背景下适用品种的增加，不涉及到规则的变化，对于市场的边际影响较小，不影响板块的长期预期。

展望医药行业的中长期趋势，王大鹏表示仍然“积极乐观”。

从半年报数据来看，行业整体业绩依然延续增长，预计全年有望呈现前低后高、逐步抬升的态势。

今年以来行业龙头的涨幅相对可观，背后有持续的业绩增长为支撑，其估值水平仍在合理区间，如调整至低位，投资价值将更为突显。

继续看好高景气度方向

医药行业受经济波动的影响较小，具有明显的消费属性，在经济周期下行阶段易受到市场关注；而人口老龄化程度加深、居民医疗支出的不断增加，又带来了可观的成长性。

此外，王大鹏还指出，医药行业投资需要紧密跟踪行业政策变化。

在供给端，药品及医疗器械的临床试验、生产批文、上市销售，医疗机构的设立需要严格的政策审批；

在需求端，医保目录的确定、药品招标等都受到国家政策影响，同时，政策变化也会影响医生的处方行为和患者的用药选择。

目前行业政策大力支持创新药的导向性明确，而对中成药、辅助用药的支持力度会有一定收缩，因此行业分化将会延续，需要自上而下选择景气度高的子行业。

在细分板块的选择上，王大鹏保持了一贯的观点，看好创新药及其产业链。

他认为，创新药之于医药行业，具有科技股的属性。创新药龙头企业的研发投入，可以与科技创新企业一较高下，并且业绩增长更为平稳，具有良好的投资“性价比”。

此外，他还表示，医疗器械领域受医保控费影响较小，并且国产替代正在快速发生；医疗服务领域的收费价格在破除“以药养医”后，有较高的提升预期，这两个领域都可能存在较大的投资机会。

关注公司“护城河”  多维度排查风险

在个股选择上，王大鹏表示主要关注医药企业的研发和销售能力，这两点构成了企业的核心竞争力。核心管理层的研发工作经历、企业研发投入、研发人员占比、新药数量和等级、在研新药等都是考量企业研发能力的重要因素。

对于营销能力，则主要看销售网络覆盖面、销售人员数量、企业对销售渠道的控制能力。

与此同时，“专注程度”也是考察上市公司的重要指标，优质企业通常聚焦于主营业务，不会盲目扩张。通过深耕核心业务领域，建成自身的“护城河”，才会赢得市场给予的估值溢价。

对于风险控制，王大鹏认为，要对市场进行多种情景假设，对于不同的假设制定不同的投资预案。

提及近年来造成严重市场影响的种种“黑天鹅”事件，他表示投资中应坚决回避瑕疵公司，避免公司和个人声誉风险。

通过将责任投资理念运用于投资实践中，也获得了业内认可。他所管理的大摩健康产业基金获评《上海证券报》“2018年度金基金·责任投资（ESG）基金奖”。（颁奖时间20190426）

基金经理王大鹏管理产品一览

基金类型：偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）:大摩健康产业、大摩卓越成长；

普通偏股型基金（A类）：大摩基础行业、大摩消费领航。数据来源：今年以来回报及排名-银河证券；任职回报-Wind。数据时间：截至2019.11.29.评价日期：2019.12.2