“量化+基本面”双轮驱动 打造绝对收益型养老FOF

　　原标题：“量化+基本面”双轮驱动 打造绝对收益型养老FOF 来源：FUND部落

　　朱天竑

　　中国基金报记者 项晶

　　实习生 杨娇娇

　　兴业基金旗下首只养老目标FOF——兴业养老2035已平稳运行近半年，在基金经理朱天竑看来，实现长期绝对收益是养老目标基金的终极要义，大类资产配置和优选基金标的则是构建FOF投资组合的关键。

　　两大维度构建FOF组合

　　朱天竑毕业于上海交大模式识别与智能系统专业，在量化投资及FOF投资方面有着丰富的经验。对于养老FOF，他认为大类资产配置和优选基金标的是构建FOF投资组合关键的两大维度。长期来看，FOF投资收益中大类资产配置的贡献占到七成左右，在资产配置的基础上，再进行基金优选，是FOF的正确发展方向。

　　“资产配置需首先考虑各资产间的波动性和相关性，再在风险上均衡配置，这是投资组合构建中应最先关注的一件事情。同时，结合公司的投研成果，在基本面及定量分析基础上，对各类资产进行一定程度的预判和观点修正，从而得到稳健的投资组合。”

　　具体到资产配置，朱天竑指出，总体上，资产配置的逻辑是定量加定性。以权益类资产为例，大致从四个方面去看：首先是经济基本面和上市公司基本面；其次是关注经济结构性变化带来的机会；第三是市场流动性、情绪面，以及政策面；第四是从量化角度看大类资产的波动性，通过对期权隐含波动率的观察，了解未来一段时间内资产的预期波动率，以便进行组合调整。最后通过结合上述几个方面，加权打分，以此判断当前权益市场的情况。

　　基于多年的量化及FOF投资经验，朱天竑尤为擅长各种对冲、套利等另类策略，他提到，目前国内基金可投资范围、策略类型存在一定空白，资本市场工具多样性有待进一步放开。例如利用期货、期权等衍生品进行战术资产配置，构建风险对冲、多空策略等，更能帮助养老目标基金获取长期稳定收益。

　　在基金经理挑选上，朱天竑不会将产品短期排名作为重点参考因素。他认为，“在当前公募基金行业中，基金经理偏年轻化且风格漂移严重，长期风格稳定的基金经理很少，养老FOF视野偏中长期，需结合各种公开持仓信息，量化分析其风格以及各风险因子暴露等，在此基础上再进行主动深度的尽职调查。”只有当基金经理的投资者风格与产品超额收益足够稳定时，才会纳入基金池考察范围。

　　据介绍，兴业基金自主研发了多维度全市场基金评价体系，以量化打分及主动调研的方式，遴选核心基金池。

　　“主动+指数”

　　长期配置为核心考量

　　兴业养老2035采用目标日期策略，作为生命周期类产品，随着时间的推移，基金的权益类投资比例逐步下降，固定收益资产的比重逐步提升。朱天竑认为，长期稳健收益是养老目标基金投资管理的最终目标，因此需要严格控制投资组合波动风险，同时FOF作为大类资产配置型产品也符合这一特点。

　　“在运作过程中，规模对于成本的敏感度高，底层配置多以工具型产品为主。从市场角度来看，工具型底层配置的一大优势是成本节省效益明显；其次，这类产品风格足够稳定，有利于后期跟踪以及风险控制；再者，如果配置场内ETF，其流动性高，战术性调整的空间、效率都会增大。”朱天竑补充道。

　　谈及当前市场，朱天竑短期内看好权益类资产的表现，四季度之后的配置，还需配合经济基本面、企业盈利等多重因素考量。提及未来资产配置布局，朱天竑表示，中短期内，底仓会以稳定性较好的宽基为主，辅以一些行业和主题的被动型指数产品，“在长期持有的核心仓位选择上，将优选全市场表现优异的主动权益类基金，以及宽基/Smart Beta ETF及指数增强基金。”

责任编辑：李朝霞