招商基金马龙：债券市场仍处于牛市之中

　　原标题：招商基金马龙：债券市场仍处于牛市之中

　　来源：FUND部落

三年期、五年期　　纯债投资　　最佳基金经理　　马龙

　　中国基金报记者 方丽

　　在风云变幻的资本市场，能够持续实现稳健回报的基金经理屈指可数，招商基金固定收益投资部副总监马龙正是其中优秀代表。马龙拥有10年投研经验，宏观策略研究功底深厚，擅长从宏观角度出发进行大类资产配置，把握基本面因素形成的大类资产轮动机会。

　　谈及市场，马龙认为目前债市仍处于牛市之中，相对看好利率债和高等级信用债，并认为可关注被错杀的低等级信用债投资机会。

　　擅长宏观角度大类资产配置

　　马龙为经济学博士，自2009年7月加入泰达宏利基金担任研究员，从事宏观经济、债券市场策略、股票市场策略研究工作；2012年11月加入招商基金，从事宏观经济、债券市场策略研究；2014年开始管理基金，管理过货基、一级债基、灵活配置基金、偏债混合基金等，是一位拥有10年投资经验的“多面手”。

　　宏观策略研究经历让马龙积淀了深厚的宏观研究功底，对市场敏感度更高，更具备前瞻性。“我平时对经济指标的高频变动非常关注，也琢磨得比较细，这是当研究员时养成的习惯。经济数据只能反映样本和局部，需要进行同一层面、不同层面的比较和交叉验证，才能还原经济运行的全貌。做投资也需要保持对经济、政策面的敏感度，从宏观角度出发进行大类资产配置，把握基本面因素形成的大类资产轮动机会。”他说。

　　马龙表示，债券投资要时刻跟踪经济和政策的变化，要有前瞻性的预判。首先，要从基本面出发，密切跟踪宏观经济形势，推断未来基本面走势和政策动向；其次，要不断反思市场一致预期，从边际的角度考虑不利于当前市场一致预期演绎的因素，大胆猜测当前逻辑可能发生逆转的时点，然后，在日常的投资研究过程中持续观察边际变化的信号。

　　“稳健投资还需要注意控制回撤，在投资决策时避免激进操作。另外，在投资运作之中，充分考虑投资过程中可能出现的风险点，将其纳入投资策略之中，通过事前安排予以防范。还要严守投资纪律，在宏观经济和政策形势发生不利于现有投资策略的变化时，要严格按照事前设定的条件予以止损。”马龙强调，要把投资者利益放在首位，追求稳健可持续的长期收益。

　　今年踏准债市节奏

　　谈及今年以来的投资，马龙表示，资产配置需要结合组合特性以及对市场的判断来做调整，今年上半年债券市场缺乏明显的主线牵引，投资者的预期在宏观数据与政策变动以及事件驱动下出现反复变化。

　　“年初，普遍预期实体经济仍处于下行通道，宽货币向宽信用的传导效果有限，因此，在2月份中旬之前收益率继续下行。我更倾向认为，一季度处于各项政策集中发力的时点，包括货币政策宽松、专项债提前发行、财政资金前置，以及地产投资仍有韧性，很可能出现融资增速企稳以及风险偏好提升，不宜对一季度经济过度悲观。”马龙表示，他在债券配置上缩短久期，维持中性仓位，一季度票息保护比较足，杠杆策略是有效的，并同时适当参与转债市场，整体取得了不错的收益，也在4月的债市调整中控制了回撤。

　　进入二季度，经济金融环境与政策再度发生了转变。马龙认为， 4月债券市场的调整有超调的迹象，因此，把握住交易机会进行配置。后续在中国经济韧性减弱的背景下，欧美等发达经济体也接连出现了经济数据不及预期现象，全球债券收益率快速下行，国内的债券市场也重回牛市环境。

　　债券市场仍处于牛市中

　　“今年债券市场不是去年那样的大牛市，收益水平的中位数比去年会有一定的降低。当前收益率水平已经突破了年内的低点，距离2016年的点位尚有一定的空间，当前债市仍处于牛市环境，但具体年内收益空间的下降幅度仍有待观察。”马龙说。

　　“当前维持中性久期策略是比较适宜的。”马龙直言，杠杆操作需要参考几个因素，一是具体的资金成本，当前央行的货币政策操作受到汇率等因素的制约，短端资金成本相比上半年有一定的抬高，杠杆息差空间较窄；二是市场风险偏好有一定程度的收缩，也制约了低等级券种的融资能力。因此，杠杆策略的有效性取决于配置券种的静态票息和质押能力，不能一概而论。

　　谈及具体看好的品种，马龙表示，从全年的角度来看，利率债从年初到现在从绝对点位来说只有小幅的下降，但中高等级信用利差的压缩比较显著，所以，相对来说，信用债也包括产业债年初以来的投资收益更高。未来，货币政策有节制的宽松导致短端利率下行受限，债券市场进入压利差的行情，利率债的期限利差、信用债的信用利差都有压缩的机会，还可以关注被错杀的低等级信用债投资机会。

　　货币基金的收益跟资金面高度相关，马龙认为，6月极低的资金利率难以持续，但政治局会议和央行季度例会对货币政策的展望都是“保持流动性合理充裕”，意味着当前不存在货币政策收紧的条件，预计未来资金价格利率会在低位窄幅震荡，大幅上行和大幅下行的可能性都不大，货币基金收益全年来看会比较稳定。

责任编辑：石秀珍 SF183