贸易摩擦对中国经济影响有限

　　中国基金报记者 姚波

　　全球最大资产管理公司旗下的智库贝莱德投资研究所（BlackRock Investment Institute）表示，即使美国对中国货物征收更多关税，中国也能够经受住这场风暴。

　　贝莱德宏观研究主管埃尔加·巴茨（Elga Bartsch）领导的贝莱德投资研究院的策略师们表示，“我们认为，在正在进行的贸易谈判中，即使美国将对所有中国出口商品全面征收关税，‘不达成协议’的情景对中国经济的直接影响有限”。贝莱德策略师认为，中国有缓冲的工具。

　　中国已从全球廉价消费品工厂，发展成为包括科技零部件在内的全球供应链的一个重要组成部分。贝莱德的策略师在其最新的每周评论中写道，全球供应链使各个参与方的利益深度交织，目前仍阻碍着美国对关税全面上调。

　　贝莱德认为，中国经济进一步依赖国内消费的趋势可能会加速。例如，中国正在成为一个大宗的大豆生产国，虽然目前中国只能生产500万吨大豆，但会开始减少目前对美国和巴西大豆的需求。

　　贝莱德表示，贸易冲突加剧是全球主要宏观不确定性的来源，这需要投资者加强对投资组合的管理，包括加大对美国国债等安全资产的配置。历史上，安全资产在投资组合应对波动性上发挥了重要作用。

　　政策支持

　　将缓冲不利影响

　　“尽管贸易谈判陷入停顿，但我们在实地的研究仍表明，人们对中国经济的韧性抱有信心。”巴茨写道。

　　看好中国的一个原因是，信贷形势已转好，银行开始放贷。贝莱德表示，实地的研究表明，尽管贸易谈判没有恢复，但对中国经济的恢复能力仍有信心，监管机构正从去年对信贷增长的压制转变为宽松，这是一个巨大的变化。

　　贝莱德指出，由于政策支持，近期的GDP增速和采购经理人指数都显示目前中国经济保持稳定。即使美国对所有中国出口加征关税，其直接的经济影响也有限，因为中国有应对冲击的工具。

　　最近，亚洲整个科技供应链（尤其是韩国、中国台湾和日本）的盈利都出现了下调，显示美国科技禁令对行业长期发展的不利影响。中国政策制定者可能会继续提供全面的政策支持，尤其是科技等受到青睐的行业。这让贝莱德有理由相信，中国能够应对更多关税冲击。

　　在美国宣布断供华为情况下，中国政府开始鼓励其科技行业的发展，对半导体等行业给予了空前的税收优惠政策，有望加速相关行业发展。以华为为例，在不到10年的时间里就成为了通信业的世界第一。它的智能手机业务成立不到5年，已经抢占了苹果不少的市场份额。

　　贝莱德指出，也应注意到，许多政策工具可能会对经济和市场产生无意的副作用。

　　供应链变化

　　成关注焦点

　　贝莱德指出，对中国来说，更紧迫的担忧是全球供应链会发生什么变化，以及中国和全球企业可能将供应链转移到其它地方。贝莱德表示，研究团队最近前往中国大陆，感受企业情绪对全球制造业供应链的潜在影响。

　　目前，随着中国向价值链上游迈进，并完善劳工和环境法律，东南亚国家成为接替这一环节的受益者，近期贸易纠纷增强了企业重塑全球供应链的意愿。

　　过去5年，中国服装制造商一直在迁往泰国等东南亚国家。泰国投资局近日表示，中国企业在泰国的商业投资申请较去年增加了3倍。越南也开始加大吸收中国的制造业就业岗位，一个迹象就是当地工资开始快速上涨。一些在中国拥有大型供应链的公司已经开始有所表态。苹果公司也表示，如果事态严重，它可以在中国境外生产iPhone。

　　即使有关税，不少外资企业仍然喜欢中国的供应链体系。贝莱德指出，除了简单的规模经济因素以外，中国在许多因素上占优势地位。以电源供应为例，大规模制造的一个基本要求是可靠的电力供应，而许多新兴市场的竞争对手在这方面都表现不足。中国的物流也比周边大多数国家低，而且能源可靠、原材料成本低廉。