资本市场迎来科创板新星 中观入手捕获行业配置机会

　　资本市场迎来科创板“新星”　

　　中国基金报

　　记者 方丽

刘格菘

　　6月13日，市场期待已久的科创板正式开板。科创板的英文翻译是“SSE STAR MARKET”，STAR，在英文中含有“星星、明星”之意。在广发基金成长投资部总经理刘格菘看来，资本市场也将迎来一颗冉冉升起的科创板“新星”。

　　“科创板的重要意义在于理顺了为创新资产定价的金融机制。”刘格菘在接受中国基金报记者采访时指出，科创板的设立，既为国家的创新战略转型提供了融资支持，也为资本市场科技龙头公司的成长壮大奠定了基础。未来，将有大量优质企业在国内诞生，而科创板也将成为扶持国内科技独角兽成长的摇篮。

　　刘格菘是一位坚定看好科技成长股的基金经理。2018年末，他管理的基金组合就集中配置了自主可控方向的科技龙头、医疗服务、新能源等科技创新类企业。受益于此，其管理的广发双擎升级、广发创新升级自年初至6月11日，分别实现了35.31%和32.11%的回报，均排在同类基金前5%。

　　精选赛道

　　聚焦效率资产和核心资产

　　基金季报显示，2018年底，刘格菘就在基金组合中重点配置医疗服务、新能源、自主可控方向的科技龙头。“经济增速能否探底回升、企业盈利能否改善是影响2019年市场的主要矛盾。而应对市场不确定性的最好方法，就是选择行业景气度高、需求受经济波动影响较小的资产。”刘格菘介绍，从市场需求出发，他挑选了新能源、医疗服务、科技成长作为配置的主赛道。

　　其中，科技成长股是他长期看好的一条主线。“2019年很可能是中国科技行业爆发的元年，未来三年可能会有一轮波澜壮阔的大行情。”刘格菘指出，科创板设立、科技行业需求爆发，是看好科技成长股的两大核心逻辑。

　　“科创板设立的重要意义在于提供了为创新合理定价、退出机制顺畅的金融体系，有利于推动国家向创新型经济转型。”刘格菘解释。

　　“科创板的设立，既为国家的创新体系提供了制度支持，也为资本市场的科技龙头公司的成长壮大奠定了基础。”刘格菘介绍，从基本面来看，今年科技行业的需求端也出现了显著变化，科技龙头公司的产业链由国外陆续转向国内，国产电脑替代空间巨大，行业需求处于爆发增长的前期。

　　“根据过往的研究经验，当行业供需结构突然发生变化，都是行业配置存在阿尔法的最重要源泉。而这类行业往往也是市场中效率最高、认可度最高的资产。”刘格菘介绍，效率资产的特点是新的需求边际变化导致行业预期快速提升，或者是供给快速收缩、需求平稳导致需求集中。例如，2018年四季度的生猪养殖、2019年的安全可控，行业基本面逻辑清晰，需求爆发的持续性和周期性比较长，是值得中长期重点配置的赛道。

　　除了供需格局发生变化的科技成长股，新能源和医疗服务是他长期看好的另一条主线，他将其定义为核心资产。“它的特点是产业长期发展趋势向好，行业格局清晰，每年保持相对稳定的增速，龙头公司的增长高于行业平均水平。”刘格菘举例，新能源行业的特点是玩家逐步出清，格局清晰；具备明确的补贴推出和平价时点，市场化、大空间，中期增长确定性高；产业链在国内，国内龙头公司即是全球领先企业，具备超强竞争力。

　　中观入手

　　捕获行业配置机会

　　资料显示，刘格菘毕业于中国人民银行研究生部，具有9年证券从业经验、近6年投资经验。第三方研究机构评价称，刘格菘具有扎实的宏观研究功底和系统的行业研究体系，研究面覆盖广，擅长从宏观和中观出发，精选中长期向好的赛道。

　　“我的研究体系是将宏观的数据分析和微观的调研信息结合起来，得出一个中观行业比较的结论。”刘格菘说，资本市场有28个一级行业，从基本面研究出发，他将这些行业分为三大类资产。第一类是周期性行业，包括基础化工、有色、建筑建材等，这些行业的供需情况受宏观政策的影响较大，既要自上而下研究宏观经济周期，也要密切跟踪各项高频数据。

　　第二类资产是大消费行业，宏观政策对行业供需格局影响较小，需求相对稳定。对这类资产而言，行业景气度是驱动行业需求的主要原因，需要侧重从中观层面对行业供需、竞争格局进行研究。第三类则是科技行业，包括计算机、通讯、电子、传媒等子行业，属于供给创造需求的行业，受政策和产业趋势影响较大，需要对各个行业的产业趋势和供给格局进行细致而深入的研究。

　　自2010年入行以来，刘格菘重视从中观层面研究行业配置的机会。从宏观数据跟踪到中观的景气变化，从产业政策变化到行业供需格局的深入理解，让他对每个行业的固有体系、竞争格局有独到的认识，从而能在第一时间把握行业预期需求的边际变化，比市场早一步发掘中长期需求稳定增长的资产。

　　从行业层面分析未来的机会，刘格菘认为，周期行业短期难有新周期的大机会，但周期成长股中，供给收缩、需求稳定的板块有阶段性的配置机会；消费板块中的部分创新药和医疗器械，将长期受益于中国巨大的人口基数和老龄化趋势；科技板块中的自主可控与安全可控是其看好的两条主线，前者是以华为为代表的龙头公司产业链向国内转移的需求变化带动的投资机会，后者是国产电脑、服务器等快速替代带来的机会。

责任编辑：王涵