公募基金的下一个二十年，将围绕着养老、科创、智能投资等展开，对此，“养老与基金高峰论坛”4月23日启幕，多位行业大咖齐聚共议未来，思辨如何更好的建设第三支柱养老金、夯实资产管理、支持科技创新！【详情】
（文章来源：嘉合基金）
近期，沪指强力拉升至3200点关口。券商、保险银行也在平静中轮动起来，茅台五粮液股价创历史新高，北上资金扫货100多亿……
这一切，看起来像极了牛市。
面对这波年后的急涨行情，很多去年年底估值底部早已布局的人已经稳稳赚取收益后落袋为安，也有不少人在不断徘徊中，错过了最佳的上车机会。正如巴菲特所言：“等到你看到知更鸟的时候，春天都结束了。”
全球投资之父约翰。邓普顿爵士有句非常著名的话：“行情总在绝望中诞生，在怀疑中成长，在憧憬中成熟，在乐观中灭亡”，更是恰如其分地阐明了牛市形成到破灭的市场情绪变化。
纵观A股最近三轮牛市（2005/06-2007/10、2008/10-2010/11、2012/12-2015/06），这一观点也可以得到印证。
2005/06-2007/10
这个时期中国经济快速增长，汇率改革使人民币不断升值，资本市场盛行人民币资产重估理论，是一个实体和金融共同繁荣的“繁荣牛”。
2008/10-2010/11
此次牛市背景是四万亿投资+十万亿信贷，这是一个全球开启直升机撒钱模式的“政策牛”。
2012/12-2015/06
此次牛市起源于“十八大”之后改革预期升温，中国梦提振市场情绪，“大众创业，万众创新”助推估值，货币政策大幅放松和融资快速增长推动了“水牛”。
事实上，牛市的形成可以主要分为三个阶段，而且各阶段的特征甚是明显——
第一阶段是孕育准备期：盈利回落、估值修复。
这一阶段宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落触底，但宏观政策逐渐放宽导致流动性好转，市场投资者信心恢复，企业估值修复推动市场上涨。
这个阶段是市场熊转牛的关键时期，通常是在大片的质疑声中展开和结束。因为此前市场已经超跌太多，损失厌恶心理让市场上大多数人都不会相信“bull market is coming”。
所以这个时候投资者最难克服恐惧心理去买股票，但是真正的投资高手会早早进场捡便宜。大量有投资价值的股票回到估值底部，低价让他们在随后展开的牛市中占尽先发优势，这也是逆向投资者在市场上取得超额收益的原因。
所以类似今年一季度的行情，市场回暖后超跌低价的股票成为资金首选的对象。只要股票价格低以及严重超跌，稍微有一点利好或者题材，股价就能炒作起来。因此，牛市第一阶段，市场以超跌反弹为主，资金偏好超跌低价标的。
第二阶段全面爆发期：戴维斯双击。
这个阶段基本面拐点出现，企业盈利触底回升，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击，牛市全面爆发。
因为第一阶段的超跌反弹机会已经被市场反应了，所以接下来就是价值的修复性机会。
牛市的启动，金融股，特别是券商股（短期内业绩的大幅增长带来的利好），必然会带领指数一路上涨。随后，偏好稳健的白马与蓝筹品种大机构大资金进场，助力股市继续坚挺。
与此同时，股市大涨的新闻会每天挑动着大家的神经，越来越多的机构会加大募资，散户也被逐渐吸引进场。很多的金融机构不断创下募资新高，场外配置和融资融券加杠杆的比例也会大幅提高。
还有最典型的就是所有板块都会轮动，就像是流动的水，一个洼地填平，流向另外一个相对低的洼地。即使是B股这种很少有人理会的洼地，也会在漫长的等待后被迅速填平。
所以此时纠结于看着大盘天天涨要不要追的时候，还不如去找滞涨的板块洼地，非常有可能那片洼地很快就会被填满。这样的操作比追着市场炒热点好，因为热点一直在换，资金池也在换，这样就会处于很被动的局面，快进快出的局面可能是颗粒无收。
第三阶段泡沫疯狂期：末日狂欢。
此时盈利增速已趋于平缓，失去第二阶段的加速度，但以散户为代表的增量资金仍在加速进场，推动市盈率走向市梦率，构筑市场泡沫，末日狂欢时的音乐随时会戛然而止。
上班时听到扫地阿姨讨论股票，去饭堂吃饭时听到隔壁几桌在讨论股票，出去逛街买衣服也能听到售货员讨论股票。不管走到哪里，都能听到有人在说股票，意味着到了牛市最狂热的时期。
此时市场主流参与者基于“哪些股票还能涨”来操作，完全不理会股票的价值。市场完全进入了一个搏傻的局面，所有人都认为自己不是最后买单的那一个。
各种不带翅膀的动物满天飞，轮动让垃圾股、小盘骨鸡犬升天，所有个股都在上涨，人们尽情地徜徉在虚假的财富幻觉中不能自拔。
天欲将其消亡，必先让其疯狂。泡沫破裂的那一刻，便是尸横遍野、惨绝人寰。
总结
资本市场是一个人性与财富的炼丹炉。你可以看到人性的疯狂、资本的逐利和各种血雨腥风的案例。
牛熊交替、周期轮回、人性不变。A股一直都是一个牛短熊长的市场，但是熊长也意味着很多优秀股票的估值会回归。所以来之不易的牛市到来时，把握住核心的变化，理性投资，方能享受财富的增值。
本文内容节选自格隆汇。
责任编辑：常福强
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
