债基大举买入金融债 持有市值首超万亿

数据来源：Wind 李树超/制表

　　中国基金报记者 李树超

　　随着近期基金年报数据的披露，债券型基金持有的债券资产品种和持仓规模也纷纷浮出水面：债券基金持有金融债资产猛增，持仓市值首次站上万亿元关口。受近一年债牛行情、资金面变化以及季节性因素影响，债券基金投资趋于谨慎，杠杆率也回归到近一年的底部区域。

　　债基持有金融债资产

　　首超万亿元

　　今年以来，债牛行情震荡加剧，债券市场是否面临变盘或不同债券品种间行情的切换，成为近期债市投资者关心的问题。

　　随着近期基金年报的披露，债券型基金去年末的资产配置情况也开始披露，持有哪类债券品种的资产也成为观察债市行情变化的一个风向标。

　　Wind数据显示，截至2018年底，债券型基金持仓的金融债市值首次超过万亿元，达到1.01万亿元，比三季度末猛增3374.28亿元，增幅高达50.36%，成为债基持有各类型债券资产中增幅最大的品种。金融债在2.48万亿的债券型基金中持仓中占净值比达到41.3%，成为债券型基金最主流的资产配置。

　　除了金融债之外，债券型基金持有的企债、中期票据、企业短期融资券市值分别为4872.1亿元、4823.6亿元、2481.94亿元，在债券型基金中占净值比分别为19.95%、19.75%、10.16%，环比分别下降4.03、2.41、3.44个百分点。这三类资产与金融债资产合计持仓占比达到91.1%，成为去年底债券型基金配置较多的大类资产。

　　谈及近两年债基配置的金融债远远超过企债的现象，鹏扬基金投资经理李沁认为主要有三大原因：一是从投资者风险偏好看，2017年至2018年债市信用风险事件频发，机构风险偏好下降，目前机构更加偏好无信用风险的金融债；二是从基金结构看，2016年末被动指数+增强指数型的债券基金存量为203.65亿，而2018年末的存量为1055.23亿。指数型基金对金融债的配置比例比企债高，受此影响，债基配置金融债比例上升；三是从债券发行情况看，由于企业债占信用债的份额在下降，导致债基配置的企债比例也随之下降。

　　北京一位债基经理也认为，一方面，近几年企债市场违约风险放大，一二级市场都没有缓解过来，尤其是民营企业债让部分踩雷的基金受伤严重，有些债基经理或高管还因此丢掉了工作，这让民企债市场接受度降低到了冰点，部分基金公司“一刀切”直接不买民企债券；另一方面，从收益率来看，虽然部分金融债与企债存在一定信用利差，金融债收益率低于企债，但由于不少低等级企债在一级市场冻结，现在企债收益率也不高了，持有较大安全边际的金融债成为基金公司的主要选择。

　　从历史上看，企债、金融债一直是债券型基金资产配置的重点，债基经理对这两类资产的选择也体现了对待市场风险的态度。

　　从2003年至2005年，债基配置的金融债一度超过企债；2009年至2016年，债基配置的企债占比超过金融债，自2017年债基配置金融债再度超过企债后，2018年债基配置的金融债资产快速增长，目前已经是企债资产的2倍以上。

　　杠杆率回归年内低位

　　对债券后市态度趋谨慎

　　除了债券型基金配置资产的变化外，最新披露的年报数据显示，债券型基金的杠杆率也在下降，债券资产的市值占净值比从去年三季度的110%降至101.7%，体现了对债券后市的谨慎态度。

　　2017年报显示，债券型基金的持仓市值占净值比为97.07%。随着债市牛市的开启，债基的风险偏好抬升，杠杆率震荡走高，2018年前3个季度债基整体杠杆率分别为102.09%、101.14%、110%，年报披露的最新杠杆率则重新回归到101.7%。

　　在上述北京债基经理看来，市场整体降杠杆，说明在绵延一年的债牛行情后，大家对债市后期表现产生分歧，在资产配置上更为谨慎，降低杠杆、缩短久期是行业应对债市调整的重要策略。

　　李沁则认为，年末杠杆率下降也有资金面和季节性因素的影响。债券基金在运用杠杆时一般会考虑到资金面的情况，一般在年底时资金面易出现相对紧张情况或者出现扰动，债券基金为了避免资金成本的抬升给组合带来的负面影响，一般会在年底时降低杠杆比例。“从债券资产的市值占净值的比例看，去年四季度末数据低于三季度末，2016年、2017年也有类似的情况。”

责任编辑：陶然