追求投资的本质 赚认知范围内的钱——访中欧基金投资总监周蔚文

追求投资的本质 赚认知范围内的钱——访中欧基金投资总监周蔚文
2021年10月11日 08:11 中国证券网

原标题:追求投资的本质 赚认知范围内的钱——访中欧基金投资总监周蔚文 来源:上海证券报

  证券从业时间22年、公募基金投资经验超14年,中欧基金权益投决会主席、投资总监周蔚文可谓公募基金行业的常青树。以其管理时间最长的中欧新蓝筹A为例,自2008年成立以来,截至今年9月28日,年化收益率超过16%。

  哲学家安·兰德曾说过:“财富是一个人思考能力的产物。”看不懂的东西周蔚文不会去碰,只赚认知范围内的钱。对他来说,投资要秉持 “好行业、好公司、好价格”的投资理念,聚焦未来2至3年的景气行业,精选未来竞争力持续、市值增长空间更大的高增长公司,在合适时机买入并中长期持有。

周蔚文周蔚文

  找到驱动行业增长的核心因素

  入行初期,周蔚文研究过电子元器件、家电、旅游、机械、医药、造纸等诸多行业,做研究员的时间长达7年。“我研究时间最长的是电子元器件,几乎把行业内所有上市公司乃至未上市公司都跑了一遍,重点公司跑得更多。跟我同期工作的同事很多做基金经理了,我还在埋头做研究。”

  在持续踏实的研究中,周蔚文逐渐形成自己的投资框架,明白了投资收益的源泉。“做研究,关键是要找到驱动行业未来几年增长的核心因素。看待事物要有宏观思维,从更高的层面去找好的行业,再去找好的公司。”

  具体而言,周蔚文表示,一是寻找未来两三年增长较快的行业;二是从好的行业里找好的公司,找到真正有竞争力、能带来超额收益的公司;三是看公司估值,包括其长期的竞争力和成长性,对企业未来的长期利润做估值。“买股票买的是未来,企业未来现金流贴现十分重要。”

  在找到真正的优秀公司之前必须剔除掉造假的公司,在周蔚文看来,通过对财务报表深入的分析可以去伪存真。“公司的上游是什么?原材料是什么?原材料如何配送?整个产业链资金流是怎样的?把物流和这些信息了解清楚之后,再去和财务报表印证。如果发现有异常的地方,不符合行业资金流和物流规律的,那大概率就是在造假。”

  周蔚文生性严谨,做研究深入细致。他会细抠企业财务报表科目,会深入细致地研究公司的产品、动态、历史上的公开信息。“对一些利润率很高的公司,我通常持怀疑态度,要花很多时间一项一项仔细研究,必须搞清楚高利润的真实来源。”

  看不懂的公司,周蔚文不会去碰。“如果对事物没有深刻理解,很容易只看到表面的小问题,而不能找到底层的根本性问题。做投资不仅要找到关键性的矛盾,还要领先别人找到。”对周蔚文来说,这也是做投资的本分。

  布局有持续竞争力的高增长公司

  投资要与时代发展趋势为伍。周蔚文表示,中国经济转型升级给投资者带来了全新的长期投资机遇。“当前中国在智能手机、通信设备、光伏产品、电动汽车电池等方面的全球市场份额很高,未来存在很多投资机会。”

  对于即将发行的中欧洞见一年持有期基金,周蔚文表示,投资思路将始终如一,主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置,重点通过跟踪宏观经济数据和政策环境的变化趋势,来做前瞻性的战略判断。同时,自下而上精选出A股和港股市场中具有投资价值的优质标的。“我们希望把握经济转型升级机遇,精选高增速行业,布局具有持续竞争力的高增长公司。”

  谈及具体的投资机会,周蔚文较为看好两类:一是未来景气持续向好的新兴行业,如新能源、自动驾驶、 物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务等,但这些行业大部分估值偏高;二是市值与景气处于低位的行业,如餐饮、酒店、旅游、航空、银行、地产等,这些行业的估值处于低位。

  在具体投资机会的把握上,周蔚文表示,第一类是长期性机会,需耐心等待,寻找长期成长性配得上高估值的个股,寻找合适的买点;第二类投资机会在未来一段时间获取超额收益的概率更高。“我们将尽力寻找未来行业好转的中长期机会,在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票。”

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