花着混合基金的管理费，买了个芯片ETF？基金经理押注单一行业合不合理？
作者 | 王君齐、徐明辉
编辑 | 吴婷婷
来源 | 券业观察
前有券商遭同行“看空”，今有基金经理被同行diss。
近日，长信基金副总经理安昀在一份基金年中报告里公开“吐槽”同行引热议，有网友猜测被吐槽者疑似诺安基金“明星”基金经理蔡嵩松。
安昀是基金业老人，入职长信基金已十余年；而蔡嵩松则是业内“新星”，也是基金圈名副其实的“网红”。
安昀之所以如此“高调”diss年轻同行，与后者押注单一行业，与ETF高度相似不无关系。
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“网红”基金经理遭大佬diss？
“最近听说一支硬核成长类产品，基金经理从业才三年，做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗？”
长信基金副总经理安昀在其管理的基金2020年中期报告中，发出灵魂一问。
（图片来源：《长信内需成长混合型证券投资基金2020年中期报告》）
安昀是长信基金的明星基金经理，在基金圈摸爬滚打多年，曾获2007年“新财富最佳策略分析师”第一名。他管理的“长信内需成长混合A”，自成立以来收益率高达406.91%，管理过的其他基金，同样表现不凡。
（图片来源：长信基金官网）
安昀虽未指名道姓，但在文中提到几个关键词——“硬核”、“从业三年”、“十几亿到规模近两百亿”、“半导体”等。
对此，不少业内人士和投资者猜测，安昀吐槽的对象很可能是诺安基金的明星基金经理蔡嵩松。券商中国更是直接在文章中提到，安昀在基金半年报中硬杠诺安基金蔡嵩松。
诺安基金官网显示，蔡嵩松于2017年11月加入诺安基金担任研究员。工作一年以后（2019年2月），成为诺安成长混合型证券投资基金（以下简称“诺安成长”）的基金经理，开始了基金经理的生涯。资深“基民”可能比较清楚，在与蔡嵩松相关的宣传文案中，“硬核”二字的出现频率颇高。
蔡嵩松接手诺安成长后，该基金净值一路上涨，基金规模也从去年接手时的十几亿元（截至2019年3月31日，诺安成长资产净值13.49亿元），扩大到了今年年中的161.19亿元。蔡嵩松借此进入百亿基金经理之列，一时间，风光无限。
（诺安成长基金近2年来收益率 数据来源：wind）
据了解，蔡嵩松现管理诺安成长、诺安和鑫灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“诺安和鑫”）两只产品。
而这两只产品的前十大重仓股中，皆以半导体公司为主。这也正是安昀diss的重点之一——基金产品重仓单一行业。
诺安成长（左），诺安和鑫（右）
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混合型基金变芯片主题基金
公开资料显示，诺安成长成立于2009年3月，到蔡嵩松这里，已是第六代掌门人了。此前的投资风格偏周期股、蓝筹股，持仓里面有伊利、海康、农业银行、分众传媒等。
蔡嵩松接手后，诺安成长的投资风格愈发犀利，随之而来的是该基金净值的大涨大跌。
（诺安成长基金经理变动表 图片来源：诺安基金官网）
从2020年初到7月14日，诺安成长涨幅约80%，列同类基金前列。其中，多个交易日中，诺安成长在同类基金中，净值涨幅第一。
然而，从7月15日到7月17日，该基金3连跌，随后是3连涨，紧接着又是3连跌。截至8月31日，诺安成长的年内收益率已“减少”至约40%。
诺安成长的净值如此“大起大落”，和蔡嵩松的投资风格不无关系。
据诺安成长2020年半年报显示，诺安成长重仓的前15大股票中，14家股票属于芯片半导体行业。基金持仓股票高度集中于同一题材、同一行业，很容易造成“一荣俱荣，一损俱损”的局面。
业内人士告诉券业观察，诺安成长属于主动型基金，而主动型基金为了规避风险，前十大持仓股占资金的比例一般不超过60%。
“这个诺安成长从持仓上看不就是一个芯片ETF吗？”财经大V、知名博主“望京博格”郑志勇如是说道。
值得注意的是，诺安成长重仓的股票与华夏国证半导体芯片ETF有诸多重合。
券业观察（ID：quanyeguancha）对比发现，诺安成长重仓的22家芯片半导体股票与华夏国证半导体芯片ETF重合。
其中包括兆易创新、三安光电、闻泰科技、北方华创、韦尔股份、长电科技、中科曙光、圣邦股份、卓胜微、中船汉光、酷特智能、胜蓝股份、捷安高科、博汇股份、新天绿能、帝科股份、皖仪科技、秦川物联、国盾量子、天智航、迪威尔、中科星图等股票。
也正是如此，诺安成长的收益与芯片半导体市场密切相关。
今年3月30日至7月14日，中华半导体芯片指数单边上涨61.45%，诺安成长净值涨幅达74.96%，超额收益13.51%；7月14日至9月1日，中华半导体芯片指数的跌幅为16.99%，诺安成长净值跌幅达21.06%。
（紫色是芯片ETF、黑色是诺安成长 图片来源：雪球）
不同于蔡嵩松高度集中的投资策略，安昀的持仓策略相对比较分散。
根据长信内需成长基金披露的2020年持仓数据显示，该基金的前十大重仓股合计占比为56.11%。其中，4只股票属于白酒板块，5只股票属于医药医疗股，1只属于化工股。
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该不该押注单一行业？
“深圳明心读书会”发起人、资深证券基金观察员王兆江对券业观察（ID：quanyeguancha）表示，基金经理应该注重行业投资风险，注重多行业搭配，而不应该单一集中在某个行业，这样即便有行业系统性风险，也不会对净值有较大的打击。
事实上，近年来，基金经理“押宝”单一题材、行业而酿成“事故”的案例并不少见。
比如曾经的“公募一哥”任泽松，押注单一行业这一策略将其送上“神坛”，也正是这一策略又让其“神话”快速陨落。
2012年12月，不到30岁的任泽松担任中邮战略新兴产业基金基金经理；2013年，该基金的净值增长率高达80.38%，获得年度业绩冠军，任泽松一战成名。
该基金2013年年报显示，任泽松持有的前十大重仓股中8只股票为科技股（TMT），其在信息技术板块的持仓比重高达40%。
2017年，科技概念股的泡沫爆破，任泽松管理的这只基金接连踩雷，导致基金净值大跌，“基民”损失惨重。最终，他也因个人原因而辞职。而梳理任泽松的持仓手法发现，其不光偏爱科技股，还尤为偏爱科技题材的乐视网。
业内人士对格隆汇表示，过于单一的风格在板块轮动加速的市场行情下，必然会导致基金净值大起大落，进而伤害投资者体验，甚至基金公司的品牌。
关于基金投资风格，你喜欢把投资资金着重放在单一行业里，还是喜欢分散配置？欢迎留言发表你的意见。
责任编辑：常福强
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