再融资新规成“及时雨” 打开定增基金业务空间

　　来源：中国基金报

　　原标题：再融资新规成“及时雨” 打开定增基金业务空间

　　上周五，证监会针对A股再融资规则征求意见，多位业内人士认为此举将为定增投资带来“及时雨”，大幅提升公募等各类投资者参与定增投资热情，为公募定增业务打开发展空间。

　　再融资松绑

　　公募定增业务迎来“及时雨”

　　上周五，证监会公告拟对《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订，并向社会公开征求意见。

　　拟修订的文件涵盖主板、中小板和创业板，拟修订内容主要包括三个方面：一是精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面；二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者；三是适当延长批文有效期。

　　“监管层对再融资规则的调整，对定增市场投资是一场及时雨。”北京一位中型公募定增基金经理对此表示。

　　九泰基金投资事业部总经理兼执行投资总监刘开运认为，本次再融资政策的大幅放松，将会明显降低投资者在定增投资方面的不确定性，大幅提升投资者参与定增投资的热情，进而大幅改善上市公司的融资环境。

　　在刘开运看来，在宏观经济表现整体疲弱的背景下，加大直接融资对上市公司发展的支持力度，有利于改善上市公司经营业绩及未来增长预期，有利于企业的长期健康发展。

　　其中，再融资规则针对非公开发行股票的定价、锁定机制、发行对象数量等关键性问题松绑，对公募基金参与定增投资将带来实质性利好。

　　根据征求意见稿拟修订内容，刘开运分析，一是定增增发发行折价由9折修改为8折，定增投资获得的安全边际明显增加，或将大幅改善投资者收益水平；二是本次政策修订，将一年期定增锁定期由一年缩短到6个月，将显著降低持有期面临不确定性，增加定增投资者选择空间，定增投资基金的资金周转效率也将大幅提升；三是本次政策修订，不再对定增股份锁定期结束后的减持做出限制，或将明显降低减持阶段面临的不确定性；四是发行对象数量大幅增加，将显著降低单个定增项目投资门槛，有利于定增基金通过分散化投资构建投资组合，降低定增投资基金因过度集中持股带来的波动风险。

　　北京上述中型公募定增基金经理也称，“精简发行条件，松绑创业板再融资条件会扩大定增项目来源，优化再融资制度有利于给定增基金带来安全垫、更好的流动性，这都给目前日益冷却的定增投资带来新的活力。”

　　事实上，在折价保护、投资安全垫和市场阶段性低点等股市环境下，定增投资备受机构资金追捧，公募定增基金市场规模一度在2016年出现数倍增长。2017年2月、5月陆续出台再融资新规和减持新规，公募定增市场才开始明显降温。

　　下半年59只基金

　　参与定增11.74亿元

　　在今年下半年再融资松绑预期下，公募定增基金已开始积极参与定增投资，无论在参与定增项目的基金数量还是规模上，均较上半年出现明显增加。

　　据记者统计，截至今年10月末，下半年以来已有59只基金参与了6只股票的定增项目，账面总价值达到11.74亿元；而今年上半年共有22只基金参与了8只股票定增，合计账面价值为10.61亿元。这也意味着，下半年4个月公募参与定增项目的基金数量和总金额，已经超过了上半年的总和。

　　从投资结构看，科技股成为公募定增投资的主方向。数据显示，下半年定增基金参与的6只股票定增项目中有4只为科技股。其中，22只基金参与了科大讯飞的定增项目，账面总价值高达3.36亿元，弘信电子、韦尔股份与兆易创新等科技公司也获得了多只基金的青睐。下半年以来，公募参与科技股定增的账面价值占公募定增业务总规模的8成以上。

　　多位基金经理表示，5G技术革新有望掀起科技浪潮，叠加定增的折价保护，科技股未来发展空间值得长期看好。

　　北京一位大型公募科技基金经理表示，科创板、深圳先行示范区上升为国家战略，我国从政策层面更加重视科技投资，5G的正式商用也将带来科技股未来估值的抬升，以定增折价方式参与高景气度的科技股投资，既有安全垫的保护又有估值抬升的预期，科技股的定增有望给投资者带来更好的长期回报。

　　刘开运也表示，在关注政策修订带来的折价空间提升、退出便利化的同时，更应务实地从基本面维度考察上市公司经营质地，精选真正优质的上市公司标的参与定增投资。“伴随优质公司成长，从而在折价提供的安全边际的保护下，定增基金才有望获得较为稳健的投资回报。”

责任编辑：常福强