中泰证券:基金经理换人了 基金业绩会不会急转直下？

　　基少成多 | 基金经理换人了，基金业绩会不会急转直下？

　　来源：中泰证券资管 

　　原创： 文/鲁资资 

　　投资是场马拉松，不求一夜暴富，但求跬步千里。本栏目自带发掘八卦的热情，探讨有趣的基金话题，“基”少成多，积精华干货，行财富自由。

　　最近有件事让我有点闹心。

　　上周末打算理发店烫个头，准备过年有个全新的形象，结果楼下理发店我那御用发型师Tony老师辞职创业去了。无奈卡里还有几百块，只能硬着头皮换个发型师。还真别说，烫完之后满头尽带黄金卷，越看越像爆米花。

　　好的理发师不好找，好的基金经理更难找。好不容易找到个合意的基金经理（理发师），买了基金（办了卡），本以为从此投资（烫头）不再有烦恼，突然有一天他换东家了，留下在风中凌乱的粉丝们不知所措，生怕基金业绩（发型）受到影响。

　　换了人操刀的发型看着像爆米花，那么换了基金经理的基金，业绩会不会也急转直下？

　　变更年年有，今年特别多

　　据东方choice数据，2019年元旦到上周二（1月15号），短短半个月期间公募基金行业已经发生了113人次基金经理变更。另外，2018年全年整个公募市场发生了2092人次的基金经理变更，远远超过了2017年（1571人次）和2016年（1145人次）。从变更比例上看，2018年的变更比例是19.8%，也要高于2017年的16.6%和2016年的14.8%。

　　都说基金跑得快，全靠经理带，基金经理可以决定基金的奔跑速度。初中物理告诉我们：路程=速度×时间，这里的时间除了持有基金的时间，也可以理解成基金经理的任职时间。

　　从2005年1月1日到2017年12月31日期间所有权益类公募基金经理（含普通股票型基金和偏股混合型基金）任职时间平均数是775天；中位数是619天，不到两年。人往高处走，水往低处流，基金经理变更的原因无外乎两点：干得太差、干得太好。

　　干得太差不难理解。公募基金一直都是数据透明的行业，好公司大多倡导能者上庸者下的理念，无论曾经取得过什么样辉煌业绩，一旦业绩两三年持续低迷，该换人就得换人。比如上周就有报道，几年前拿过年度冠军的一位基金经理，最近被一下子公司剥夺了四个基金的管理权。别觉得基金公司冷血，换下业绩不好的基金经理，才是对持有人负责的态度。

　　再说干得太好。业绩差的基金经理是供大于求，但业绩好的基金经理可就是供不应求了。就像葛大爷说“21世纪什么最重要——人才”，业绩好的基金经理每天都能收到很多猎头的电话，因为更优渥的条件去投奔新东家也是人之常情。另外，还有一些基金经理会自己创业，也就是我们说的奔私。

　　那么，变更之后，

　　业绩会不会急转直下？

　　为了更客观地回答这个问题，我们对2005年1月1日至2017年12月31日期间发生过基金经理变更的权益类产品（含普通股票型基金和偏股混合型基金）做了一次统计。这张图中，纵坐标数字是排名，越小越靠前。横坐标代表的是基金经理变更前6个月收益的排名范围，举个例子，“20%-30%”代表的就是基金经理变更前6个月收益排名在全市场前20%到30%的基金。灰色方块用于更直观地观察变更前6个月的排名范围，红色横线代表的是变更之后6个月收益排名的中位数。以左侧第一列为例，代表的是基金经理变更前6个月排在前10%的所有基金，变更之后6个月收益排名的中位数在25%左右。

　　发现了吗，处于不同业绩排名区间的基金，在基金经理变更后，业绩变动方向是不一致的。原来业绩排名比较高的基金（方块中圈出来的），在更换基金经理后排名整体确实出现了下滑；而原先排名偏后的基金（右边区域），在经历换人之后，业绩的整体排名也确实会有所改善。这里并没有劝大家选产品时“唯基金经理论”的意思，但我们必须要承认，优秀的基金经理对产品业绩的影响可见一斑。

　　当然，所谓物以类聚人以群分，对于基金经理来说，除了收入水平会影响就职外，基金公司本身的理念、机制和文化也是决定自己工作去处的重要因素。相应的，如果一家机构始终保持对优秀投资人才强大的吸引力，那么这家机构自身也该被打上“靠谱”的标签。

　　说到这里，忍不住要为自己打call，如果你是我们公众号的老朋友，你应该能感受到，自中泰证券资管公众号推出由投资经理亲笔撰稿的“天团”栏目以来，这三年间的天团撰稿人队伍变化不大。

　　中泰证券资管的投资团队的稳定性显著优于行业平均水平。因为我们相信，每一份财富的托付都是信任；既承载信任，当不负所托。

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责任编辑：王涵