指数增强和Smart Beta什么区别？用选美比赛举例说明

　　指数增强 和 Smart Beta，到底有啥子区别？

　　本文来自富国基金“量化级掌柜”

　　指数基金的游乐场里，有一对让人“不明觉历”的存在，一个叫指数增强，一个叫Smart Beta。

　　市场对两者的定位也几乎一模一样：赚得多，跌得少，看起来就很厉害的样子。

　　那么问题来了，指数增强和Smart Beta到底有啥子区别？啥时候该买指数增强？啥时候买Smart Beta呢？

　　我们从两场“选美比赛”说起。

　　➤有一场选美比赛，选美标准包括：身高体重、长相体态，文能否琴棋书画、武能否强身健体，出口能否成章，抬手能否编程……

　　➤另一场选美比赛，简单粗暴就看身材：身高体重、身长比例、腰臀比例……虽然一堆子指标，但标标瞄准身材，就是奔着选模特去的。

　　标准不同，结果必然不同。

　　➤第一场选美比赛，选出的冠军A属于综合型美女，放在大街上，必然是超过平均水准的。

　　➤第二场选美比赛，选出的冠军B身材爆表，其它方面的素质，咱也就不清楚了。

　　如果让这两场选美比赛的冠军来PK：

　　综合素质：冠军A>冠军B（来源：长相、文化修养等）

　　身材：冠军A

　　其实，冠军A的选美标准类似于指数增强（增强的部分）。冠军B的选美标准类似于Smart Beta。

　　目前市场上的指数增强大多采用的多因子量化增强的方式，也就是把各类优质有效的因子（比如：低估值、成长性、财务质量、分析师预期等等）都拿过来，综合打分，选出来的就是综合素质高的股票。

　　而Smart Beta就单纯一点，只选那些在特定的某一个因子、或两个因子上表现特别好的股票，目标也就只要这一两个因子带来的收益。就类似于冠军B，我只在身材方面取胜，其他的并不care。

　　比如：中证红利指数，只要分红较高且稳定的这些公司，什么估值低不低、成长性好不好，跟我关系并不大。

　　上述，是指数增强超额收益和Smart Beta收益来源的最根本区别。

　　当然，这只是其中的一点区别，他们两个还有以下N种区别：

　　1． 收益目标不同

　　★指数增强：以长期超越跟踪指数为目标；

　　★SmartBeta：没有特定的业绩基准，只获得特定因子带来的收益。

　　2． 收益构成不同

　　★指数增强：主要取决于所跟踪的指数，次要取决于多因子选股带来的超额收益

　　★Smart Beta：主要取决于产品的选股范围和所使用的因子。比如沪深300价值，即使在沪深300这个股票池里选最“价值”的股票，收益呢，既取决于沪深300指数、也取决于价值因子。

　　3． 超额收益稳定性

　　★指数增强：多因子选股，且有跟踪误差约束，所以超额收益比较稳定；

　　★Smart Beta：取决于特定因子的波动性，超额收益稳定性弱于指数增强。

　　4． 产品形式

　　★指数增强：目前市场上的指数增强多见于宽基指数，比如沪深300、中证500等；

　　★Smart Beta：多是纯被动产品，以紧密跟踪指数为目标。

　　从投资角度来说，客官们在选择指数增强和Smart Beta时，考虑因素并不相同：

　　★指数增强：首先判断指数行情，其次看这只基金历史超额收益的稳定性、以及超额收益有多少；

　　★Smart Beta：首先对因子行情作出判断，比如认为低估值的股票表现好，就选择价值因子，如果认为能分红的公司行情好，那就选择红利基金。择时能力强的客官，还可以进行因子轮动。

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责任编辑：常福强