超级巴飞特的雪球原创专栏
上周市场继续震荡向上，上证综指周涨1.65%；深证成指周涨1.44%；创业板指终周涨0.63%。
申万28个一级行业，仅通信和休闲娱乐收跌，钢铁、医药生物和食品饮料列涨幅前三。从成长到消费到周期，一周之内风格几乎轮流表现。自2019年1月4日以来，市场已延续了两周这样热点凌乱、主线不明晰的态势。
无论是从国内政策层面，还是从外围环境角度，当前股市的风险偏好均有望得到一定程度提升，春季行情可期。就国内环境而言，政府与企业、国企与民企、监管与市场、市场微观主体等四维关系正在改善，有助于风险偏好的提升。就国外环境而言，近期美股的反弹、原油价格的修复和人民币的升值都表明，全球风险偏好处于修复期，A股也将大概率跟随。此外，中美贸易战的阶段性消停也给了市场一定的喘息机会，叠加上周追涨杀跌的外资流入（和人民币汇率有关）和QFII额度的提高，这些因素均会对A股的风险偏好提升产生一定的作用。
因此，短期预计市场仍会情绪面向好，但考虑到市场主线目前仍比较紊乱，交易和博弈情绪较重，老巴建议我们的投资人应配置重于交易。从短期配置上看，基建、地产链条仍建议配置，此外如果考虑海外资金的偏好——消费板块，短期可能仍有相对收益。
中长期投资逻辑则应该是重点关注估值的提升而非盈利的下行，当前历史底部的估值对指数的贡献会强于2018年，把握估值提升的机会大概率将成为2019年的主线条。综上，我们投资人应乐观向前看，积极布局旺春行情。
下面还是照例和老巴一起梳理下近期影响市场转向的大事吧。
【宏观经济：2018年GDP突破90万亿元，同比增长6.6%】
12月和2018年4季度经济数据已陆续公布， 2018年我国国内生产总值90.0309万亿元，中国经济总量首次突破90万亿。按可比价格计算，GDP同比增长6.6%完成年度计划。分季度看，GDP一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%。四个季度分别环比微降，增长和投资数据仍然在加速下行阶段，全年GDP逐季度向下。经济下行压力明显。
这段时间以来，股票市场随着EPS预期的下修而下跌，但本质上大部分市场症结在于对未来企业盈利的悲观预期。当业绩底到来的时候，往往悲观预期也已被消化大部分。因此中长期来看，我们投资人应该是重点关注估值的提升而非盈利的下行。海通证券的历史数据回测也显示，业绩底总是在市场底之后。
（数据来源：海通证券）
【资本市场：沪深交易所完善股票质押回购机制】
为贯彻落实国务院金融稳定发展委员会关于防范化解上市公司股票质押风险的相关要求，鼓励和帮助市场主体主动化解风险，经中国证监会批准，沪深交易所于2019年1月18日发布并实施了《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》， 《通知》主要有两大利好：
一是优化违约合约展期安排，融入方违约且确需延期以纾解其信用风险时，可以以存量延期方式缓解融入方还款压力；
二是放宽旨在解决合约违约而新增交易的部分限制。
截至2018年12月31日，沪深交易所股票质押回购质押股票总市值20010亿元，占两市股票总市值的4.6%，其中流通股质押市值13366亿元，占质押总市值的66.8%。共有1453家上市公司的控股股东存在股票质押回购情形，占两市上市公司总数的40.5%，质押市值13105亿元，占两市股票总市值的3%。因此，《通知》的实施会在一定程度上缓解上市公司这质押市值20010亿元的压力。
【中美关系：中美贸易可能进入短暂的休息区】
应美国财长姆努钦、贸易代表莱特希泽邀请，中国国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美，就中美经贸问题进行磋商。从周末传来的消息看，中美贸易似乎正接近达成短期协议，美方透露消息未来中美之间要实现6年1万亿美金的贸易额，使得中美之间的贸易顺差抹平。如果按照过去5年的均值来看，这差不多占到60%多的顺差额，最终以什么方式实现或者转移多少别的国家贸易额需要等待更多细节。但短期来看，中美之间就贸易方面可能确实正向达成协议的方向去，这也是对风险偏好的正面支持。
以下就是第四十四期的指数估值表，供参考~
• 表中绿色为低估品种，具有投资价值；黄色为适中，可以持续观望；红色为高估，建议谨慎投资；
• 采用近9年以来的数据计算，若不满9年则采用全部历史数据；
• 表中“N/A”代表没有或者不适合参考这一项；
• 数据来源：Wind、标普道琼斯、恒生指数公司；
• 分位数是统计学指标，用来表明当前的PE/PB所处历史区间的位置。例如30%，即当前数值高于历史上30%的数据。
风险提示：投资有风险，指数估值表数据仅供参考，不构成任何投资建议。
责任编辑：高君
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