创金合信基金黄弢：价值和补涨或许是当下更优的选择_新浪财经

　　作者为创金合信基金权益投研总部执行总监黄弢

　　上周市场走势分化，其中上证50指数上涨0.32%，沪深300指数下跌0.24%，中证500指数上涨1.5%，创业板指数下跌0.84%，海外市场中美股延续反弹，其中道琼斯工业指数上涨1.95%，标普500指数上涨2.55%，纳斯达克指数上涨3.33%，恒生指数则上涨1.53%。

　　最近5个交易日，申万一级行业中有25个行业上涨，6个行业下跌，其中涨跌幅前五名的是环保、计算机、传媒、综合和机械设备，分别上涨5.00%、4.88%、4.77%、4.45%和3.94%，涨跌幅后五名的是农林牧渔、电力设备、建筑材料、煤炭和医药生物，分别下跌1.60%、1.59%、1.11%、1.06%和0.76%。

　　上周市场有一个特征就是落后板块补涨，以及热闹板块中边缘小股票上涨。涨幅前五名中的计算机和传媒板块，年度跌幅分别排第二和第三；热闹板块中除了智能驾驶领域仍然聚焦在主流标的之外，上周新能源板块中表现突出的相关标的都是以小票为主，主流品种表现不佳。综观上周，各行业指数表现皆可，宽基指数中的中证1000指数表现最突出，市场整体看似乎热闹，但赚钱效应不佳，因为涨的都是大家不太熟悉或者是已经不太敢上车的标的。

　　我在两周前的投资笔记中用了且战且退这个标题，从最近两周的表现来看，基本验证这个观点，在接下来的两周中，我总体仍然维持这个基本观点。

　　在过去的两周中，我们如期看到了不仅是总量而且结构也大为改善的社融和信贷数据，但市场已经兴奋不起来了，一方面，在总量方面有总理对于不搞超大规模刺激的表态；另一方面，6月底是房地产企业的冲量高峰期，7月初以来，购房者前期累积的购房需求得到了充分释放，又叠加各地此起彼伏的房地产问题，居民购房意愿在7月正常下滑的基础上，进入深蹲状态。在国内总量层面，边际上暂时看不到利多因素。

　　外围的环境短期似乎有所缓解，从俄乌冲突到通胀压力到联储的加息幅度和节奏，边际上均难以再恶化，但同样没有向上的刺激因素。对于不远的冬季，看看当下酷热的夏季，几乎所有人可以轻松联想到今年冬季的不容易，由此对于煤炭、石油和天然气的价格以及由此导致的通胀压力，在冬天正式到来之前可能都难以缓解。

　　在行业结构层面，市场一如既往选择阻力最小的方向，就是以新能源为主线，只是在行业内部充分扩散。回顾一年多来，得益于疫情背景下线上会议的充分推广，也得益于卖方研究所充分内卷的竞争格局，大家可以系统性地吸引和学习各种新知识，其中一半多和新能源相关。比如动力电池类型、结构、材料，到底三元是大趋势，还是铁锂是大趋势；元素周期表中的其他元素，如纳和硫等能否对动力电池形成体系性颠覆等。设备端日系、德系、国产设备各自订单情况、下游厂家应用分布如何，投资规模、技术参数和各自优劣势比较等等，不一而足。总体感觉是证券市场的研究机构走到了产业前面，从股价表现来看，未来产业端的各种技术路线都已在股票市场得到了验证。

　　这种研究从正统的新能源行业卖方研究员和买方机构，蔓延到几乎所有非新能源行业的卖方研究员，尤其是这两年关注度低且股价表现严重落后的行业，比如环保行业要讲电池材料回收和环保企业跨界的故事；计算机行业要讲新能源车智能驾驶领域的故事；通信行业原先讲运营商光通信模块，现在要讲车用激光雷达以及海底电缆用于海上风电的故事；消费电子行业要讲动力电池跨界；化工行业要讲各种元素周期表在新能源行业的应用；恨不得非银行业也要挖一挖涉及新能源租赁的产业格局。现在是无新不炒，无锂不欢，无储不飞，从拥挤指标来看，买方机构对新能源板块的关注度又创了新高。

　　回顾历史，有某种意义上的熟悉味道，很像2015年，区别在于当下的产业有着更实实在在的基础和相对低的渗透率。产业长期无忧，股价短期堪忧。绝大多数人的基本逻辑是短期看不到利空和行业反转逻辑，为什么要卖？估值贵有贵的理由，卖了新能源难道还有更好的别的板块吗？说实话，我完全同意这些基本论断，这也是新能源近期可以一直超预期上涨的原因，但谁知道股价里面又蕴含了多少乐观的预期呢？高股价和高预期带来的是潜在的高波动，从谨慎的角度而言，新能源至少不是我目前更青睐的选择，价值和补涨品种或是当下更优的选择。

　　基金有风险，投资需谨慎。以上均为个人观点，不构成投资建议

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