南方基金骆帅：核心资产应该是成长性龙头_新浪财经

　　A股迎来“黄金底”，年后如何投资布局是目前投资关注的重点之一。新浪财经特推出《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

　　2020年2月12日（周三）16：00-17：00邀请南方基金权益投资部董事、基金经理骆帅，分享主题为：疫情对不同行业的影响及后续市场展望。

　　他表示，本次疫情对于经济和A股市场会有短期的冲击，但对不同行业的冲击不一。如偏消费类的行业，冲击可能会持续一两个季度；对于偏科技类的行业，短期及中长期则是利好。对于市场下跌不要害怕，开年首个交易日的大跌已较大程度反映了疫情冲击，预期后续跌幅会比较有限。如果短期调整幅度过大，可关注被错杀的优质个股带来的投资机会。

　　具体投资方向来看，前几年大市值风格、消费行业的超额收益很大，这个超额收益会有一个收敛的过程，新的核心资产应该是成长性更强的成长型龙头企业。

　　以下是部分问答：

　　新浪挖掘基：本次新冠疫情如何孕育中国新经济？对投资有什么影响？

　　骆帅：总体上看，疫情对经济及A股市场会有短期冲击，但不会影响中长期向好趋势，对于很多优质公司而言，短期大幅下跌或带来较好的买入机会。

　　对比2003年非典，新增病例是在4月底达到顶点，从5月第1周后开始回落，而A股是在4月26日开始止跌回升。因此，疫情得到有效控制后，市场情绪料将很快稳定。

　　2003年非典结束后，A股市场很快恢复反弹，下半年的下跌是因为经济过热导致货币政策收紧引致，而非非典导致经济衰退。港股在2003年下半年上涨，可见非典对于全年走势几乎没有影响。

　　对于疫情，我们更关注新增确诊和疑似病例数据的环比下降，因其或是市场情绪的拐点。

　　对经济的影响，本次疫情对一季度GDP增速的影响可能在1.5%~2%左右，且预计影响主要集中在上半年，考虑到国家有望加码逆周期调节政策进行对冲，对全年GDP影响可能不大。我们认为对冲疫情的政策，较大可能是在基建上有所发力，包括对中小企业减负，货币政策上也会比较宽松。

　　新浪挖掘基：本次疫情对不同行业会有哪些影响？

　　骆帅：1）短期冲击比较大，估计下半年才能恢复的行业。

　　白酒、电影、餐饮、旅游等可选消费行业，春节属于传统的消费旺季，今年由于疫情受到了很大影响。

　　2）短期冲击比较大，但后续恢复比较快，全年业绩影响比较小的行业。

　　如工程机械建材等行业，与新开工施工有关。工程项目会因疫情影响延迟开工，因此只是旺季的后移，在后续可能靠基建项目来对冲疫情下，还会对此类行业有正面影响。

　　如汽车、家电以及眼科、牙科等非刚性医疗需求的行业，疫情只会令需求延后，疫情结束后，对这些行业的全年业绩影响预计不大。

　　3）短期冲击比较大，但对于后续有正面影响的行业。

　　如保险行业。虽疫情会影响线下签单，但中长期来看，人们的保障意识会因疫情提高，增加对寿险、健康险等险种的需求，因此对保险业是短空长多。

　　4）短期冲击比较小或略受益，但后续影响并不大的行业。

　　如药店、超市等社区零售业。药店因受益于口罩销售或抗病毒药物销售、超市受益于春节期间销售快速增长，均为短期事件刺激。

　　如非劳动密集型的出口行业，因为货物的流动不受跨境影响。

　　5）短期有正面影响、中长期受益的行业。

　　主要有两类，一类是游戏视频类行业，另一类是在线教育、在线办公类的行业。不仅短期增加了用户的使用时长和频率，对长期用户习惯养成和粘性的形成都有正面作用。

　　本次疫情对于经济和A股市场会有短期的冲击，但对不同行业的冲击不一。如偏消费类的行业，冲击可能会持续一两个季度；对于偏科技类的行业，短期及中长期则是利好。

　　对于市场下跌不要害怕，开年首个交易日的大跌已较大程度反映了疫情冲击，预期后续跌幅会比较有限。如果短期调整幅度过大，可关注被错杀的优质个股带来的投资机会。

　　新浪挖掘基：如何解读春节后的市场异动？2019年A股表现较好，2020年怎么看？

　　骆帅：节后受疫情一次性冲击较大，但这个冲击大部分在第一个交易日已经完成，对全年影响不会太大。2020年相对于2019年要适当降低预期，但经济和货币环境还是有利于权益市场的，可以积极把握这次回调的机会。

　　新浪挖掘基：您对哪些行业板块比较熟悉，了解比较透彻？后市看好哪些板块、投资方向？如何看待核心资产？

　　骆帅：我对面向消费者和中小企业的行业比较熟悉，如消费、医药、高端制造业和互联网、云计算等。后市更看好医药、互联网、云计算及高端制造业。消费受疫情冲击较大，可能需要更长时间来恢复。核心资产是一个人造的、动态的概念，每个时期都会有不同的核心资产。前几年大市值风格、消费行业的超额收益很大，这个超额收益会有一个收敛的过程，新的核心资产应该是成长性更强的成长型龙头企业。

　　新浪挖掘基：选股理念是什么，更倾向于价值投资还是趋势投资，是“价值派”还是“成长派”？更愿意买行业龙头公司，还是二线公司或者成长性较高的股票？

　　骆帅：价值和成长并不对立，价值指的是估值，成长指的是盈利增长，当然，我更看重的是公司的成长性，但如果有低估值的成长机会，何乐而不为？大部分情况下我都会选择龙头公司，强者恒强是大概率事件，除非我们对二线公司的优势更加确定。

　　新浪挖掘基：市场风格切换、行业轮动的时候，您怎么办？

　　骆帅：我不做主动的风格的追逐或行业的轮动，组合本身是均衡的，这种均衡考虑不同行业和公司的性价比会有所调整，但实践证明均衡的组合在不同的市场环境都能有不错的表现，长期更是能够产生超额收益。

　　新浪挖掘基：您如何控制回撤？请您分别从市场普跌、重仓股下跌、重仓行业下跌等面临的不同情况谈谈。

　　骆帅：控制回撤应该是一个前置动作，在选股和组合构建上，安全边际和均衡配置都是要考虑的因素。对于市场而言，考虑股权风险溢价即可。像春节后第一个交易日这种下跌，需要考虑的是加仓而不是控制回撤。而无论是重仓股还是重仓行业下跌，都要分析这个影响是否是短期的，还是长期基本面出了问题，是否影响公司的价值评估，不能单纯为了控制回撤而减仓，否则会导致无谓的收益率损失。

　　新浪挖掘基：如何在投资中保持理性？

　　骆帅：① 加强对投资情绪的训练。投资者在增加专业知识外，还要进行投资情绪的训练。比如训练自己在下跌时保持理性，并不意味着一下跌就要买入，这也不符合价值投资的宗旨，而是要不断的自我调解，让自己时刻保持理性头脑。

　　②进行数据分析。如将股票收益率和10年期国债收益率对比，看到目前股票更有性价比，投资价值相对更高，心理上就不会太害怕。

　　③要回顾历史。不仅回顾中国历史，也可以回顾海外历史。历史上疫情也好，天灾人祸也罢，一般都只是短期冲击，长期看对股市影响甚微。

　　新浪挖掘基：您拟任基金经理的南方内需增长两年期股票基金（008854）将于2月6日-2月19日发行，可否谈谈南方内需增长基金在行业配置上的大概思路是怎样的？

　　骆帅：近期下跌之后，当前A股市场的估值相对位置处于历史上较低的区间，从资产配置角度看性价比较高。我们会充分利用本次疫情所带来的回调机会，在医药、科技、先进制造业和泛消费等行业中精选个股，并综合考虑各行业受疫情影响及恢复的情况，择机配置。建议投资者购买基金前详阅产品法律文件，关注适当性新规，结合自己的风险承受能力理性投资。

　　新浪挖掘基：您怎么看A股H股折溢价问题？港股很多股票，都比A股便宜，为什么北上资金来买A股呢？谈谈“真假外资”？如何看待近期的外资流入？

　　骆帅：不同市场存在溢价很正常，因为投资者群体不同，无风险利率也不同，这种溢价可能是长期存在的。A股有很多港股所没有的“核心资产”，如食品饮料龙头和制造业龙头，都是北上资金青睐的。近期外资流入既有利用市场情绪的交易盘，也有认为从长期角度来布局低估值资产的配置盘。

　　新浪挖掘基：如何看待A股的机构化？以后如果散户不炒股，A股的流动性是不是会变差？

　　骆帅：A股机构化是大势所趋，也有助市场向更成熟理性的方向发展，有助于市场投资理念回归价值。尽管成熟市场如美国也有一定比例的散户交易，但之前A股的散户占比的确过高。机构不仅包括公募私募，也包括了社保基金等长期机构投资者。流动性不仅是散户来提供的，随着市场深度的增加，不同类型和策略的机构投资者都会存在，部分策略是偏量化和高频率的，能够提供充足的流动性。

　　新浪挖掘基：医药类股涨幅较大，目前还能继续买入或持有吗？

　　骆帅：个人认为目前持有没有问题。疫情目前对医药股有正面影响，但市场风险偏好回落，后续或会影响医药。抛开疫情，医药行业主要受两方面影响，一是业绩增速，我们观察到是没有问题的，一些优质的医药公司业绩增速很快。另一方面是医药政策，如去年11月份的带量采购，现在影响已基本消除，这样看，医药还是可以长期配置的行业。

　　新浪挖掘基：您为什么进入投资领域，您最欣赏基金经理这个职业的哪方面？能力边界有多大？

　　骆帅：我的性格比较内敛，也比较喜欢深度思考，更适合做一些需要洞察力和分析能力的工作，投资是比较适合的。基金经理这个职业是让我欣赏的，就是可以通过自己的投资能力，为大量的客户群体创造价值，自我实现和社会价值的实现是结合在一起的。能力边界应该是不断扩大的，基金经理要不断跳出舒适区，不断扩大能力圈，提升自己，充实“武器库”，适应不同的规模的市场环境。

　　新浪挖掘基：您工作经历中最有成就感的或者让您心动的是？

　　骆帅：客户关系部的同事会把一些客户的留言转达给我，当有客户说持有我的基金盈利稳定，给他带来了“幸福感”，这是我有成就感的时刻。

　　新浪挖掘基：您是什么星座的？

　　骆帅：天秤座

　　新浪挖掘基：您最爱看的书或者电影是什么？

　　骆帅：我喜欢各种历史书，国家史、产业史、科学史和企业史等。

　　新浪挖掘基：您最感恩的人是？

　　骆帅：父母

　　新浪挖掘基：您最欣赏的投资人物是谁？

　　骆帅：国外是巴菲特，国内是高瓴资本的张磊

　　新浪挖掘基：您最欣赏的企业家是哪位？

　　骆帅：特斯拉的埃隆马斯克，能够在多个领域开疆辟土，在电动车、航空航天、太阳能、电子支付等领域做的都是开创性的工作，靠梦想驱动，走难的路。