平安基金：利率债市场偏友好 信用债套息仍有可为

　　展望后市，平安基金固收团队认为，在货币政策难明显收紧，海外因素相对有利的背景下，债市环境依然偏友好。

　　债券市场展望

　　利率债市场：无风险利率仍有望下行，但波动加剧，谨慎乐观

　　债市环境依然偏友好，但需意识到，债市收益率已处于低位，货币政策仍有掣肘，金融监管加强可能导致机构非理性赎回、抛售等，这可能导致债券市场产生一定波折。四季度需要重点关注的事项包括：LPR报价是否下调、房地产投资增速走势、是否提前使用明年的专项债额度、外部因素进展与反复等。

　　信用债市场：套息空间缩小，但仍然可为

　　信用债绝对收益率已经偏低，但是，当前背景下，在货币政策的配合下，资金成本仍然有望维持在低位，且较为平稳，信用债套息依然可为。信用债相对于信贷利率的吸引力在下降。但是，随着利率市场化改革的推进，信贷基准利率“定价锚”的作用将逐步淡化，未来信用债收益率有望向下有所突破。后续信用债的超额收益来自于对信用资质、期限、品种、杠杆的合理把握。同时，低等级信用债风险依然较高，尾部风险需重点防范。

　　债券投资策略

　　利率债：货币政策预计维持稳健中性，利率债市场偏友好，可积极参与。考虑到绝对收益率已经处于历史分位数低位，波动性会提升，需注重回撤控制。

　　信用债：高等级信用债有望跟随利率债，震荡下行为主；中等级信用债将是主战场，可重点挖掘信用风险可控、套息空间大的品种；受前期信用事件冲击，信用分化越发严重，弱资质券抛售仍会持续，可在严控信用风险的前提下，挖掘错杀机会。

　　可转债/可交换债：四季度重点挖掘性价比高的优质标的，关注转债条款与债性的保护，逐步加仓。回避基本面恶化标的，同时密切关注转债信用风险暴露情况。

　　投资组合：中性久期，加杠杆套息，保持组合良好的流动性

　　久期策略：保持2-2.5年的全市场中性久期。

　　杠杆策略：考虑到流动性环境持续宽松，可适当进行杠杆操作，获取套息收益。

　　信用策略：中高等级为主，弱资质注重择券，关注信用事件冲击带来的信用债错杀机会。

　　流动性策略：严控信用风险，回避流动性不佳的债券，保持组合良好的流动性。

　　交易策略：趋势性行情中，密切跟踪基本面与政策面的动向，逆情绪而动，把握因贸易摩擦、逆周期调节政策等可能带来的调整机会。关注信用债一二级错误定价的机会。

　　数据来源：Wind资讯，截至2019年9月30日

责任编辑：陶然