资管大佬解读:百亿基金魔咒? 理财子公司不接老资产?

　　来源：资事堂

　　原标题：百亿基金魔咒？理财子公司不接“老资产”？资管圈大佬聚会的干货来了

　　作者 | 孙建楠

　　编辑 | 袁畅

　　本周末，一场资管业未来的研讨会在北京举行，社保基金原副理事长王忠民、中国工商银行行长杨凯生、证监会前主席肖钢、工银理财董事长顾建纲、泰康集团首席投资官段国圣等重磅人物出席。

　　值得注意的是，公募基金、银行理财子公司发展等问题成为讨论重点。

　　资事堂摘选部分会议内容总结成文，以飨读者。

　　百亿基金的魔咒

　　在中国财富管理50人论坛主办的《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会上，易方达基金董事长詹余引指出，公募金业存在三大类问题：

　　一是基金产品结构出现失衡，权益类的基金比例不高，货币类基金占比超过六成；

　　二是投资理念不够成熟，普遍存在投机行为和短期行为，基金换手率非常高，而且产品的风格飘移，专业化分工程度不高；

　　三是个人投资者获得感较差，基金缺乏长期资金来源。

　　对于公募基金结构问题，他指出，货币基金超过六成，比例非常高。但公募基金行业整体持有A股的总市值，从2007年到最高点以后，逐年下降，到2008年，到2018年，去年底只有4.1%。如果说从绝对额来看，2007年当时公募基金持有的股票市值是2.5万亿，2018年末只有2万亿，持股规模不增反降。

　　值得注意的是，截至今年7月末，在任公募基金经理2022人，有10年以上的职业年限的只有71个人，占比3.5%，属于很低的比例。50%的基金经理从业年限在1-3年以内，从业3-5年的基金经理占比28%。

　　在詹余引看来，公募基金有个“百亿基金的魔咒”——基金规模越大，后期业绩最差。这反映了投资者的追涨杀跌。

　　实际上，公募基金20年以来累计分红2.3万亿，长期年化收益率达到了12.3%，债券的基金年化收益率达到6.83%，但很多持有人在市场最好的时候入场，市场不好的时候离场。所以造成基金从净值的角度赚了钱，但是持有人不赚钱。

　　银行理财子公司不接“老资产”

　　证监会前主席肖刚强调，“新成立的理财子公司不要再接续‘老资产’！”

　　他进一步指出，“由于银行的‘老资产’存量过大，特别是非标资产存量过大，按原定的过渡期压降，不现实也不可行。当前银行的非保本理财规模22万亿，要靠净值型产品筹集的资金去对接‘老资产’不可行；“非标”转“标”也不现实，做不到的；由表内承接表外理财非常困难，这么大的量表内怎么能承接？承接不过来！因此，应该取消2020年“过渡期”的要求。由银行的资产管理部门继续经营管理‘老资产’，逐步压降，不限定时点，持续经营下去。”

　　对于理财子公司的定位，肖刚认为，要把原来银行的老产品和新成立的理财子公司的新产品，严格区分开来，严格信息披露，非常清晰地告诉投资者是什么产品，一定要按照新规来运作。

　　商业银行理财子公司“有道坎”

　　会议上，工银理财董事长顾建纲指出，从以往利差模式转变为管理费模式的过程当中，银行理财面临着现实的挑战。

　　此外，银行设立理财子公司仍面临一定的挑战和不确定性，理财子公司是银保监会发放金融牌照的私牌金融机构，但有关净资本流动性及部分特殊产品类型与内容监管规则尚待明确。对已经成立公募基金或者其他资产管理机构的银行，如何定位理财子公司及其他资管机构的关系，区分各机构的业务，尚需进一步来明确和讨论。

　　值得注意的是，顾建纲指出，商业银行资产管理业务尚未建立完善的引进和培养专业人才的市场化薪酬和激励机制。此外，商业银行存量产品及资产处置压力大，压降老产品速度较难把控，老产品压降需要匹配新产品的增长，过快或者过慢压降，均会导致银行理财产品大幅波动，有可能诱发流动性风险。另一方面非标资产回表，非标转标和发行产品续借等处置存量非标资产的方法，面临着不小的调整。

　　中国保险资管协会会长、泰康集团首席投资官段国圣指出，“银行理财子公司定位影响整个资产管理的生态。”

　　如果银行子定义为，我是做MOM和FOF，所有的资管，包括私募都形成周围的一种生态链。如果定位是一部分，比如说在权益方面做MOM或者FOF，债券方面自己做，就跟其他的资管形成竞合，有一部分是竞争的，有一部分是合作的。如果定义成为全能的资产管理机构，成为市场的重要的竞争力量，如果它真正市场化，我们很多打不赢他们，要承认这样一个基本的事实在里面。

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责任编辑：陶然