中融基金寇文红：改革和创新为A股长期发展奠定基础

　　改革和创新将为股市的长期健康发展奠定基础——2019年《政府工作报告》解读

　　作者：中融基金研究部执行总经理寇文红

　　2019年3月5日上午，全国人大审议了《政府工作报告》。《报告》披露2019年经济社会发展的主要预期目标：GDP增长目标是6-6.5%，城镇调查失业率5.5%左右，CPI涨幅在3%左右；宏观杠杆率基本稳定，金融财政风险有效防控；单位国内生产总值能耗下降3%左右。等等。

　　从目前的政策态势看，我们认为完成上述目标不成问题。政策方面，有三个值得注意的要点：

　　一是《报告》宣布“全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元”，超过此前市场预期的1.5万亿。其中“将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%．．．．．．保持6%一档的税率不变．．．．．．． 但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。”“下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降至16%。”这些都会切实降低企业经营成本，尤其是中小微型企业的经营成本，增厚企业利润。

　　二是把深化体制改革摆到非常重要的位置。在2019年的十项工作任务中，有三项与深化体制改革有关，分别是：

　　【1】“激发市场主体活力，着力优化营商环境”。涉及到深化“放管服”改革、推动降低制度性交易成本。

　　【2】“深化重点领域改革，加快完善市场机制。”涉及到加快国资国企改革；优化民营经济发展环境，按照竞争中性原则，对各类所有制企业平等对待；深化财税金融体制改革等。

　　【3】“推动全方位对外开放，培育国际经济合作和竞争新优势”。涉及到放宽市场准入，缩减外资准入负面清单，允许更多领域实行外资独资经营，营造内外资企业一视同仁、公平竞争的公正市场环境等。

　　三是加快培育创新能力。这是2019年的十项工作任务之一，包括推动传统产业改造提升、促进新兴产业加快发展、提升科技支撑能力等等。

　　总而言之，当前政府的思路，就是通过积极的财政政策、稳健的货币政策稳住GDP增速；对企业和居民大规模减费降税，降低企业经营成本，增厚企业利润；通过各种手段降低企业融资成本，化解融资难融资贵的问题，给企业创造良好的经营环境，放水养鱼，稳住就业；防范各类金融风险，做好环保、扶贫等工作。这样可以获得一个平稳的、良好的宏观经济环境，同时，加快对国资国企、政府职能、财税金融体制、市场准入、科技体制等方面的改革，淘汰落后产能和“僵尸企业”，优化资源配置，培育创新土壤，加快向自主创新驱动经济增长的转型。

　　事实上，我们一直认为，这是中国经济的唯一出路，也是我们一直翘首盼望的道路。我们认为，只有改革、创新才能遏制全要素生产率增速下降的势头，才能提高潜在GDP增速，才能从根本上稳定居民收入增速，最终跨越中等收入陷阱。

　　在这个过程中，资本市场将发挥非常重要的作用。长期以来，国内企业融资一直以间接融资为主，直接融资为辅，企业杠杆率较高；且受融资的二元体制影响较大，民营企业在信贷市场上处于劣势地位；中小企业尤其初创企业经常面临融资难、融资贵的问题。改革和完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，有助于提高直接融资特别是股权融资占比，孵化更多创新企业。

　　反过来，企业经营成本下降、融资环境改善、创新企业得到成长，盈利能力自然会提高。上市公司盈利能力提高了，估值自然会提升，股价自然会上涨，这是一个良性循环。因此，改革和创新将为股市的长期健康发展奠定坚实的基础。

责任编辑：常福强