鹏扬基金陈钟闻：2019债牛不变信用风险是头号风险_新浪财经

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　　基金经理请回答|鹏扬基金陈钟闻：2019更需要“佛系”相守？

　　来源：理财老娘舅

　　陈钟闻来自鹏扬基金，他执掌的鹏扬利泽债券基金获得了2018年短债基金这个品种里的冠军。

　　陈钟闻，北京理工大学管理学硕士，现任鹏扬基金固定收益部执行总经理、现金策略总监，鹏扬利泽债券基金经理。

　　老娘舅说

　　有的朋友可能说，老娘舅你又介绍到我不认识的基金公司了，鹏扬基金感觉少见啊？不奇怪，这家公募基金在2016年才正式成立，是业界有名的“私募转公募”第一家。

　　对于个人来说，基金经理“奔私”意味着此前业绩耀眼；而对于公司来说，能从私募跨回公募，却是综合实力更上层楼的表现。

　　作为一位年轻的基金经理，陈钟闻在鹏扬基金“私募转公募”之前就已是投研骨干，专注于现金管理工具和债券投资，积累了丰富的投资经验，同时又善于根据不同产品的投资特性，制定相应的投资策略，因地制宜，更好为客户增厚收益。在本期专访中，我们将请他回答2019年的债券基金怎么投，以及一些日常的兴趣爱好问题。

　　更多精彩，请看采访——

　　01．怎么看2019年全球经济？

　　2019年全球经济增长预计将从2018年周期分化转为同步衰退，主要原因有：

　　1、经济合作与发展组织（OECD）公布11月综合领先指标显示全球经济进入“放缓”阶段（指标连续5个月下降且低于100）。历史上出现此信号的周期是08-09年美国次贷危机，11-12年欧债危机和14-15年石油暴跌的新兴市场危机。

　　2、当前美国经济在特朗普减税和资本回流等因素刺激下一枝独秀，美联储货币政策从宽松转为逐步收紧。展望2019年，特朗普减税和美国海外资本回流带来的财政刺激效应将逐步消失，但货币紧缩和海外经济下行对美国内需和外需均将带来负面影响。我们认为，即使全球最强的美国经济最迟可能到2019年4季度也将进入明显放缓阶段。

　　3、欧洲、日本经济总体平稳，但最新经济指标均出现回落迹象，欧洲将面临欧央行宽松货币政策退出和意大利债务问题的负面冲击，此外，英国“脱欧”谈判进程、法国“黄马甲运动”等政治事件也将给欧洲经济带来不确定性。

　　4、新兴市场国家2018年受美元走强和中国经济回落的双重冲击压力较大，如果2019年美联储暂缓加息和中国经济在政策支持下企稳，预计回落压力将有所减缓。

　　02．怎么看中国的压力和动力？

　　2019年中国经济将面临下行的压力，主要是因为房地产投资在居民杠杆率难以持续上升的背景下，房地产销量将出现回落，进而导致房地产投资的大幅下降。此外，2018年抢出口叠加2019年海外需求回落，出口对经济的负面影响开始体现。

　　而经济上行的驱动力主要来自于宏观政策维稳的托底作用，货币政策稳健宽松，信贷扩张企稳回升，积极财政减税和基建补短板和新基础设施等有效降低了经济的大幅下行风险。但结合中央经济工作会议精神，我们认为宏观政策放松难以重演2009年、2012年和2015年的三次刺激效应，政策总体以托底为主，并非刺激总需求，总体政策仍坚持结构性去杠杆的基本思路，稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度，坚持房住不炒，最重要的是推动制造业高质量发展和积极扩大培育国内市场。

　　03．具体到债券市场看呢？

　　2019年预计债券市场总体慢牛格局不变，但利率下降空间可能低于2018年，同时市场波动开始加大。全年来看，基本面对利率和中高等级信用债券仍比较有利。相对来说，考虑市场价格已经隐含较多经济下行压力，但对上半年政策放松力度较大的预期可能不足，同时存在短期通货膨胀水平受非洲猪瘟和石油价格回升带来的潜在上行风险，上半年采取中短久期的中高等级信用债券杠杆套息策略或将优于利率债券的拉长久期策略。下半年，需要观察政策进一步放松力度和全球经济增长状态，从而判断债券市场是否重新回到拉长久期策略。

　　04．对信用债你的看法是？

　　中长期来看，随着货币宽松的逐步实施，无风险利率水平的下降，商业银行信用风险偏好可能逐步恢复，信用紧缩周期将逐步结束。我们预测，新的信用扩张周期一旦启动，经济增长的悲观预期将逐步消退，信用利差将开始逐步压缩，2018年受到压制的中低评级信用债券将逐步转暖。但考虑目前地方政府债务水平较高，部分基本面不好、杠杆水平较高的中小民营企业、非行业龙头的房地产公司和地方融资平台的债务违约风险仍较大，信用债券市场的全面回升仍需要耐心等待转机出现，下沉信用评级仍面临较大风险。

　　05．一句话总结去年的债市？

　　信用风险是头号风险。

　　06．而你的选债标准是？

　　信用风险依旧是当前市场的头号风险，我们选择的债券和投资策略依旧要以无风险高等级为主，在资质不下沉的原则下，通过灵活运用杠杆和久期策略，多获得利率波动的收益。回顾2018年，是债市违约风险爆发频繁的一年，鹏扬基金坚持利率债券和高等级信用债券的投资策略，在公司投委会的战略布局下，我们每位基金经理都严格落实，全部组合以“零违约、零下调评级”完美收官，为持有人有效防范了信用风险益。

　　07．去年你最成功的操作是？

　　回顾2018年，鹏扬现金管理团队对资金面和基本面的判断应该是比较准确的，其中，最有代表性的决策应该是6月初，成功预判整体资金面转向，存单利率高点，为公司全面做多提供了资金面判断的正面支持。从2018年5月后，金融数据与经济数据双回落，同时央行的货币政策从微调转向宽松，鹏扬现金管理团队判断，二季度底基本流动性无忧，存单收益基本已经到达顶点，短期限资产也可以继续做多。6月中旬降准如期而至，债券下行，这也为我管理的鹏扬利泽债券基金的全年收益奠定了基础。

　　08．做好基金经理最重要的是？

　　牢记“合规、专业、团队”，始终加强团队风控管理建设，做到合规与风险第一，投资专业第二。

　　09．一句话评价自己的工作？

　　2018年，完成了基金经理200场路演的目标，完成了管理规模突破200亿的目标。

　　10．你的投资偶像是谁？

　　杰西·利弗莫尔，20世纪20年代华尔街的传奇投资大师，《股票作手回忆录》的作者。