博道基金袁争光:当下仍是布局和坚守期 静待花开时

博道基金袁争光:当下仍是布局和坚守期 静待花开时
2019年02月15日 16:42 新浪财经综合

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  市场在春节后步入亢奋期,连续上涨带动市场风险偏好提升,春季躁动迹象较为明显。面对连续上涨的市场,经历过2018年市场洗涤的投资者纷纷提出疑问:“市场已经涨起来了,是快结束了?还是后面还有机会?”

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  博道卓远混合基金基金经理袁争光

  春节后市场的连续上涨主要是对2018年市场单边下跌的反弹修正,直接诱因是流动性宽松和外资的流入。同时,反弹过后即使市场还有调整,也并不代表市场行情的结束。

  从总体上来看,我们认为市场仍处于底部区域,后续市场仍将在流动性宽松和经济下行之间纠结,但总体判断机会大于风险,因此,从策略上看,目前市场整体处于布局与坚守期,因为一旦各种因素开始明朗,宏观经济在未来可预期的时间内进入到平稳状态,市场将迎来底部回升,股市有望出现较好的回报。

  从总体来看,A股当下估值处于市场底部区域已成为市场共识。我们认为,从中短期的维度看,估值对市场的影响并不是最主要的因素,市场对基本面趋势或者流动性的反应度更高,估值可看作是基本面趋势和流动性的结果。但放在中长期,在正确认知经济周期盈利趋势的前提下,估值一定是影响市场、决定投资成果的核心因素之一。目前沪深300的PE估值仅11倍左右,在极度悲观假设条件下,未来若干年后本轮经济周期底部时上市公司盈利水平较当前下降40%,目前指数点位对应的PE也仅18倍。如果在经济完全出清、宏观经济处于新一轮周期的起点,或者是经济下行货币政策更明显的宽松状态下,18倍的估值完全是一个有吸引力的位置,这就是当前站在战略角度需要更积极地布局股票资产的原因。

  当然,经济周期的形态、目前的位置、周期的长短、下一阶段的变化,对股票市场中短期走势非常重要。我们认为,当前宏观经济处于调整出清阶段,宏观经济的形态由三大主线交织:

  第一,由前期金融监管、货币紧缩、信用收缩导致的经济周期性下行,目前已经进入到中后期,由金融收缩导致的周期下行因素预计在2019年见底回稳。

  第二,贸易摩擦带来的经济下行,存在着不确定性,有较长期的影响,但市场预期已经较为充分,在倒逼情形下有可能会好于市场目前普遍较悲观的预期。

  第三,房地产价格处于高位,房地产周期对宏观经济影响很大。我们认为目前房地产市场的政策储备工具较多,由于房地产政策的逆周期调节,预计2019-2020房地产相对平稳的可能性更大。

  从策略上看,目前市场整体处于布局与坚守期,因为一旦各种因素开始明朗,宏观经济在未来可预期的时间内进入到平稳状态,市场将迎来底部回升,股市有望出现较好的回报。

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责任编辑:高君

博道 宏观经济

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