宝盈基金：财政投放效应显现资金面预计将持续回暖|宝盈基金_新浪财经

　　宝盈基金货币市场周报：财政投放效应显现资金面预计将持续回暖

　　（文章来源：微信公众号宝盈看市）

　　摘要

　　年底资金面趋紧，但随着央行连续实施净投放，并不断加大流动性投放力度，资金面开始边际转松，全周呈现先紧后松态势。元旦后随着财政投放效应的充分显现，资金面预计将继续回暖，但进入下半月流动性扰动将再度上升。一方面，1月份是传统的税收大月和信贷投放大月，另一方面，2019年地方债发行大概率将提前至1月份启动，发行缴款将对流动性带来冲击，同时春节前银行现金投放压力将显现。受以上多重因素叠加影响，1月中下旬资金面将重新收紧，而根据国常会提到“完善普惠金融定向降准政策”，央行重新开启降准的可能性较大。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。

　　短端资金面：资金利率多数上行后小幅回落

　　本周央行开展5000亿逆回购操作，同时有4900亿逆回购到期，全周实现净投放100亿，其中周五净投放2200亿，创逾五个月新高。央行连续给予流动性支持、平抑货币市场波动，可以看出央行维护流动性合理充裕、营造较平稳资金利率的意图较强，资金面实现平稳跨年，元旦后资金面预计将继续恢复宽松。而进入1月中下旬，财政收税、春节前现金投放、信贷投放及政府债发行缴款等多种流动性扰动因素将再度显现，结合本周国常会提出“完善普惠金融定向降准政策”，央行大概率将打开降准的窗口期，市场稳中偏松预期不改。

　　1、Shibor短端利率整体上涨。本周资金面仍趋紧，资金利率结构性分化加剧，Shibor利率呈现隔夜持续下行并于最后一个交易日大幅抬升、而其他品种则连续上涨后小幅回落的态势，全周各品种仍收涨。其中，隔夜、7天、1个月和3个月Shibor利率分别于周六收至2.55%、2.90%、3.47%和3.35%，较上周五分别上行6bp、25bp、32bp和15bp。此外，隔夜Shibor利率周中最低跌至1.47%，而1个月和3个月则上升至5个月以来高位。整体来看，央行投放逆回购呵护跨年资金面，市场利率总体平稳。

　　2、质押式回购利率涨跌不一。随着财政支出加码以及央行加大逆回购投放力度、并于周四周五连续两日实现大额净投放后，资金面于最后几个交易日开始转松，货币市场利率多数开始下跌。其中，隔夜银行间质押式回购利率全周整体呈下行趋势、周中最低下滑至1.33%，而7天和1个月质押式回购利率全周来看涨跌不一，分别收至3.14%和3.52%，较上周五分别上行48bp和下行98bp.1月初资金面大概率将边际改善。

　　长端资金面：长期资金利率普遍收跌

　　1、同业存单发行利率收跌。2018年同业存单发行21万亿，达到13年存单启动发行以来的最高水平。本周伴随央行连续两天大额净投放，资金面整体呈现先松后紧态势，3个月股份制商业银行同业存单发行利率继续走高后出现大幅下行，全周呈收跌态势。其中，AAA级、AA+级和AA级同业存单利率分别收至3.15%、3.40%和3.58%，较上周五分别显著下行25bp、25bp和12bp。此外，近两周随跨年资金需求的持续升温，1个月同业存单发行利率不断抬升，与3个月同业存单出现倒挂，且利差逐步扩大，预计节后倒挂现象将有所缓解。

　　2、同业存款利率先涨后跌。后半周因资金面边际转松，同业存款利率开始大幅下行，全周呈收跌态势。其中，股份制商业银行3个月同业存款利率收至3.10%，较上周五显著下滑35bp，今年年底同业存款利率明显低于往年、且波动性也显著小于往年，预计跨年后随着流动性边际改善，同业存款利率将继续呈下行趋势。此外，持续两周的1个月和3个月同业存款利率倒挂现象已基本缓解。