中加基金：多因素共振 带动债券收益率上行调整

　　来源：微信公众号“中加基金”

　　全周来看利率债收益率多数上行，较前一周，1年期国债收益率上行2bp左右至2.48%，10年期国债收益率上行6bp左右至3.35%；信用债收益率涨跌互现。

　　资金面分析

　　资金面，上周有2860亿MLF到期，央行等量续作MLF，公开市场零投放零回笼。税期影响，资金面边际收紧，资金利率多数上行，具体看，银行间隔夜回购利率（DR001）上行26bp至2.65%，7天回购利率（DR007）上行14bp至2.69%，交易所质押式回购GC001上行76bp至3.39%。本周将有1200亿国库定存到期，届时需关注央行公开市场操作情况。

　　基本面分析

　　基本面，11月金融数据：新增人民币贷款1.25万亿元，高于预期与前值；社会融资规模增量1.52万亿元，高于预期与前值；M2同比增8%，持平预期和前值。新增信贷中，票据助力信贷回升，居民部门结构改善，中长期占比抬升。社融中，非标环比降幅收窄但同比下降明显，地方政府专项债发行大幅减少，股票融资新增维持低位，债券融资回暖预计与近期出台相关纾困政策助力小微、民企相关。财政存款超季节性回落6643，与积极财政背景下减税和加快支出有关，与去年同期相比多减了约6300亿元，而M1同比从上月2.7%回落至1.5%，反映企业活期存款偏低，信用派生速度依然偏缓，拖累M2。11月经济数据：固定资产投资累计增速5.9%，高于前值0.2个百分点：房地产投资与上月持平，系新开工面积增加引致建安费用回升所致；制造业投资回升0.4个百分点；补短板显现，基建增速持续回升。需求疲弱，价格下行，叠加基数因素，消费同比8.1%，继续回落0.5个百分点。工业增加值同比5.4%回落0.5个百分点，11月PMI生产分项下行，或者是高频数据角度中：盈利钢厂、高炉开工率以及钢材价格回落都对生产持续走弱形成印证。

　　整周看，金融数据超预期，资金面边际收紧，中央经济工作会议召开在即增加了当前的观望情绪，以及年底获利了结意愿增强，多因素共振导致债市短期出现调整。

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责任编辑：陶然