诺德基金王海亮：大众食品消费升级趋势不变

　　白酒在经历连续三年消费回暖、补库存周期后，行业量价齐升的趋势有所放缓。2016年开始大多数白酒品牌进入提价周期，特别是高端白酒价格上涨，给其他品牌的提价提供空间。此外，由于消费升级带来的结构性均价提升，也成为此轮白酒上升周期中地产酒的增长逻辑。由于消费迁移，100元以下的低档酒的销量有所下降，但是定位清晰、产品性价比突出、拥有全国化扩张动力和渠道支持的品牌反而逐步扩大市场份额。

　　此轮白酒周期与2011-2014年周期不同之处在于：1、消费结构变化：个人消费占比提高到40%，党政军消费由45%降低至5%。此轮白酒没有出现上一轮中一部分需求直接被抽离的情况。个人消费和商务消费成为白酒需求的主力。2、产业链更加理性，厂家压货、渠道大量囤货现象减少。批价、渠道利润、渠道库存没有出现普遍性的泡沫。上市公司应收票据配额增加、预收款增速放缓，也说明厂家对渠道资金占用减弱。3、白酒企业从品牌、渠道端自发变革。过去成百上千的公司在逐步砍掉长尾子品牌，聚焦大单品，在费用投放上更加精准高效，品牌价值提升；多数厂家注重渠道扁平化，“减大商增小商”，甚至培育直营渠道，本质上也是增加对产品终端价格的掌控力。

　　大众品消费需求稳定，消费升级态势长期不变。以乳制品为例，我国乳制品销售总额2017年达到3590亿元。在消费量方面，以液态牛奶为例，我国液态奶消费量从2000年的917万吨高速增长至2017年的3759万吨。我国液态奶消费量仅占全球消费量的约8%，是美国的56%，欧盟的44%。2016年我国人均乳制品消费量为20.3kg，远低于其他国家。

　　调味品需求稳健，龙头市占率不断提高。2004年至2017年，我国人均零售调味品消费额从3.4美元增长至11.7美元，复合增速7.5%。从人均消费额横向对比看，未来提升空间较大。美国、日本人均消费额分别为77.2美元、134.2美元，分别是我国的6.6倍、11.47倍。由于调味品占居民消费支出比例低，对价格敏感度不高，未来调味品提价逻辑依然成立。预计调味品企业中的龙头公司，凭借品牌拉力和渠道密度，不断拓展品类，将逐步成长为调味品平台型公司，规模效应愈发突出。

责任编辑：陶然