鹏华基金焦文龙：选择优质资产实现养老投资目标

　　选择优质资产实现养老投资目标

　　中国证券报

　　□鹏华养老2035混合（FOF）基金经理焦文龙 

　　全球步入老龄化，养老正逐渐成为人们关注的热点。那么，到底什么是“养老”？首先需要了解的基本逻辑是“抚养比”，即多少个年轻人赡养多少个老年人。我们为什么需要在养老这件事上投入金融资本？因为人在一生中，是通过不断消耗人力资本来转换为金融资本。在我们年轻时，有很好的体能、智力，通过学习和工作换取金融资本，它们可能以房产、现金存款、基金、保险的形式存在。

　　然而，如果金融资产没有得到很好的管理，个体未来步入老年时问题就会变得严峻。因为在经济生活中我们通常面临两个基本问题：一是“绝对购买力”的下降，即通胀；二是“相对购买力”的下降，即资本回报率显著低于社会回报率，相对财富地位下降。如何使“绝对购买力”和“相对购买力”都得到保障，这就是投资的目标。所有投资背后的回报都来自于实体企业，主要分为两种，第一是股权资产，第二是债券资产。股权投资使我们成为企业的股东，分享剩余价值；债券投资是将资本融资借给企业，分享债权收益。对抗“绝对购买力”下降的风险，可以通过债券投资的方式实现，但要对抗“相对购买力”的下降，则必须投资股权资产。

　　然而股权资产在短周期内波动较大，如何既可以享受股权投资收益，又可以将本金损失的风险降低到一定程度？解决这一难题唯一的方案就是“时间”。观测美国市场和中国市场，只有在20年维度的框架下讨论，收益的确定性才比较强。如果时间缩短到5年，甚至更短，则权益类资产更多体现的是波动性。

　　作为养老基金的管理人，我们需要解决两个问题，一是如何配置资产，二是如何选择投资标的，实现既定资产框架下的阿尔法收益。第一个问题是个很大的问题，首先，当我们年轻时，人力资本可以发挥更大的价值，金融资本占比较低，更多的资金应投入到权益类投资；随着年龄的增长，临近退休，人力资本在急剧的衰减，而金融资本积累到一定体量，此时我们追求的是资金的安全性，资产的保值功能，更多的资金应该配置在固定收益类资产，降低权益资产的配置比例。这样一个朴素的想法，落地成为产品，就是我们设计养老目标日期产品所采用的配置方案。

　　第二个维度是如何选择优质的资产，实现超额收益。我们选择标的方式有很多，可以买入个股，也可以买入指数型基金，也可以买入ETF，还可以买入主动管理型的基金。我们认为，主动管理型基金是一个不错的选择，从数据可以看到，公募基金经过20年的实践，无论是偏股型基金还是债券型基金，相对于基准指数，都提供了非常显著的超额收益，这是由公募基金标准清晰的运作带来的，也是这个行业经过20年的积累和沉淀，这也是养老公募基金为什么要以FOF的形式来运作。

　　以FOF的形态运作养老基金，投资体系的成熟度、产品线的齐全和底层资产的丰富程度，可能决定了产品的最终成败。投资团队对于产品的运作具有至关重要的意义，这与以往对明星基金经理和明星部门的理解是完全不同的，养老目标基金的运作更多是一个公司整体投资能力的表现。通过成熟、清晰的投资理念和投资过程管理，最终实现未来的养老投资目标。

责任编辑：常福强