谁的底值得抄？标普红利指数+180价值指数组合合璧

　　每天嚷嚷着要抄底，到底谁的底值得抄？

　　来源：那朵花hua

　　#投文字Di#   尽管当下的A股依旧表现羸弱，但在诱人的估值面前，“抄底”依然是很多人心心念念的的话题。可是抄底这种技术活，抄得好叫抄底，抄得不好就嘿嘿嘿了…所以啊，在“刀光剑影”的股市里，我们还需要为自己的资金装备更多的“铠甲”，而我今天想介绍的就是股市里这么一款人无我有，人有我更强的“低估值+高股息”投资组合装备。

　　一、 估值进入低估区域，抄底号角在吹响

　　本着“写征文赢卡丁车”的初衷，我认真地把华宝的产品都了解了一下，发现他们之所以要创办这么一个“掘金低估值”的比赛，确实是因为他们产品所跟踪指数的估值大多都到了历史低位，例如标普红利、沪深300、中证500等。如图1所示，当前标普中国A股红利PE为7.46，低于历史平均PE9.18；180价值指数PE为7.7，低于历史平均PE9.47。这也是为什么在当下A股熊市的当口，仍然有许多人越跌越买，因为现在许多股票的估值已经非常低，A股已经进入“遍地是黄金”的历史时刻。

　　【图1】标普中国A股红利、中证500、沪深300和上证180价值指数的PE走势与平均PE

数据来源：Wind，统计区间为2008年9月9日至2018年10月9日

　　不管是华宝产品跟踪的指数，还是市场上其他的指数，上证综指在2600-2800点之间的时候大多是被低估的，而当估值水平处于历史估值低位时，资金趋利行为会涌入估值较低的指数，推动该指数的上涨，最终达到市场趋同。但是我们投资者不可能只看低估这个指标就屁颠屁颠地入场，如果是这样的话，那就很容易陷入一个“低估值陷阱”，多年以后你会发现，自己只是搅动这个市场洪流里众多木棍里的一员，在这个市场里盲目地瞎搅和并做着无谓的投资，没有任何收获。

　　所以啊，在这个市场里想要获得收益，除了抄底低估，还需要我们的投资者们沉下心来观察与思索：什么才是赚钱的本质？

　　二、 不仅要低估，还要高股息！

　　看过西格尔《股市长线法宝》的朋友们一定对穿越回20世纪50年代买埃克森美孚石油公司还是买IBM公司的例子印象深刻，如表1所示，尽管IBM公司在销售额、盈利、股息还是行业的增长等的增长上都远胜埃克森美孚石油公司，但埃克森美孚石油公司股票的年化收益率却比IBM公司股票高1%。也就是说，如果我们在62年之后将投资变现，在埃克森美孚石油公司股票上投资的100美元将变为1620000美元，这一价值几乎是IBM公司股票投资的两倍。

　　【表1】：IBM公司与埃克森美孚石油公司的增长率、股息率与收益率对比

注：收益率指标的选取年份为1957-2012年

　　数据来源：《股市长线法宝》

　　其中的原因为石油公司的平均股息率高出IBM公司的两个百分点。通过这个案例，西格尔就是想告诉我们投资者一个价值投资的本质：股息是投资者收益的关键驱动因素。尽管埃克森美孚石油公司股票价格的增值率比IBM公司的股票低两个百分点，但这家石油公司的高股息收益率让其为股东提供了更高的回报（更详细的数据可以看西格尔《股市长线法宝》（第五版）第十二章）。

　　三、 标普红利指数+180价值指数组合的双剑合璧了解一下

　　在研究完华宝家的产品之后，发现有这么两个有意思的指数 $标普中国A股红利机会指数（CSPSADRP）$和 $180价值（SH000029）$，它们同时兼具“低估值”和“高股息”的特性，并且还能优势互补，实现大中小盘全覆盖，可谓“双剑合璧”！

　　1． 优势叠加：两指数均为“低估值”+“高股息”

　　上面我们已经知道，标普红利指数与180价值指数当前PE均位于历史平均PE下方。

　　同时，由图2可见，标普A股红利指数与180价值指数在过去十年的股息率均远高于上证综指与沪深300，尤其是当下（2018年10月9日），标普A股红利指数的股息率为4.97%，180价值为4.01%，均将近为上证综指的2.47%与沪深300的2.66%的一倍。两指数的高股息率不言而喻。

　　【图2】标普中国A股红利、180价值指数、上证综指和沪深300历史股息率对比（%）

数据来源：Wind，数据截至2018年10月9日，数据选取为每年年末12月31日

　　由此可见，标普中国A股红利机会指数选+180价值这一组合能够将“低估值”+“高股息”的优势叠加，从一定程度上说，这两大特性也对我们的投资起到双重“安全垫”的作用。

　　2． 优势互补：大中小盘全覆盖

　　从指数选股的核心标准来看，这两个指数都是基于高股息会带来高收益这一理论的延伸，但是两者之间也所区别。也恰恰因为两者之间存在区别，更加能凸显跟踪这俩指数的基金即$红利基金（501029）$+$价值ETF（510030）$这一组合的投资价值。

　　如图3所示，红利基金所选取的成份股多集中在小盘股上，市值在500亿以下的股票占比占基金净值的75.2%，而价值ETF则更倾向于大盘股，市值大于500亿的股票占基金净值的92.04%，由此可见，红利基金侧重于中小盘股，价值ETF则侧重于大盘蓝筹股。因此，红利基金+价值ETF的组合能较大范围地将市场上优质的大盘+中小盘囊括进来，这样一来，不管市场当下面临着大盘行情还是中小盘行情，该组合均能较好捕捉到市场的投资机会。

　　【图3】红利基金与价值ETF的市值分布（%）

数据来源：Wind，数据截至2018年中报

　　指数的严格选股指标不仅为我们增加选股的“安全垫”，囊括大中小盘股还意味着资金有一定的分散，不是都说，鸡蛋要放多几个篮子里吗？因此大盘+中小盘的全覆盖不仅能使指数组合赶上应有的行情，还能起到第三重“安全垫”的作用。毕竟，开车嘛，安全最重要。

　　3． 组合收益：涨市更涨，跌市更抗跌

　　既然标普A股红利指数与价值180指数搭配起来有互补优势，那么他们的实际收益率如何？接下来我们来回测一下。

　　表2是我通过定投十年的各指数的分年度以及十年总收益率对比。十年总收益率是以180价值指数发布之日（2009/1/9）的第一个周五开始，每个星期五分别定投标普红利+价值180组合、上证综指、中证500和沪深300指数各1000元，到2018年9月28号，共定投了499次，组合定投收益率为42.33%，远高于上证综指的0.85%、中证500的-0.09%和沪深300的16.96%；此外，过去十年每年单独定投的年度收益率也显示，标普红利+180价值组合有5个年头的收益率战胜上证综指、中证500和沪深300，其余5个年头虽然没能成为第一，但是也不会垫底，可见标普红利+180价值组合不仅能在涨市比市场涨得更多，跌市也相对更抗跌。

　　【表2】：指数每年度与十年总定投收益率对比

数据来源：Wind，数据截至2018年9月28日

　　显然，跟踪标普中国红利机会指数与价值180指数的组合，会是一个比较不错的选择。对应的基金是华宝家的红利基金（501029）和价值ETF（510030），有兴趣可以自己去深入了解一下。

　　总结一下：

　　市场的趋利行为会使低估值指数向市场趋同发展，也就是估值终究会回归均衡，因此抄底低估是主逻辑。但这显然还不够，正如西格尔所说，股息是股东投资价值的源泉，因此，在低估的基础上，还要基于高股息选取指数。

　　因此，标普红利+180价值组合的“低估+高息”更凸显优势。此外，以这两个指数为基准的红利基金与价值ETF基金组合还覆盖了市场上优质的大中小盘股，在很大程度上能很好地把握市场行情。最后回测数据也显示，用定投标普红利价值指数与180价值指数组合与市场上的主要指数作比较，也能发现标普中国红利机会指数与价值180指数的组合有着涨市更涨，跌市更抗跌的特点。

　　艾玛，为了赢卡丁车的自己也是够拼的，还这么细致地把自己的日常投资笔记用数据表做出来，当然啦，也是因为是好东西才值得拿出来跟大家分享啦。@中证500_沪深300

　　来源：雪球

责任编辑：石秀珍 SF183