创金合信基金黄弢：轮动仍将是今年的常态

　　作者为创金合信基金权益投研总部执行总监黄弢

　　上周市场呈小幅上涨走势，其中上证50指数上涨0.49%，沪深300指数上涨0.66%，中证500指数上涨1.66%，创业板指数下跌0.83%，海外市场上周大幅下跌，其中道琼斯工业指数下跌2.99%，标普500指数下跌2.67%，纳斯达克指数下跌3.3%，恒生指数下跌3.43%。

　　上周申万31个一级行业中，有27个行业上涨，只有4个行业下跌，涨跌幅前五名的是煤炭、钢铁、家用电器、轻工制造和国防军工，分别上涨5.62%、4.68%、3.96%、3.38%和3.07%；涨跌幅后五名的是美容护理、食品饮料、传媒、医药生物和社会服务，分别下跌2.04%、1.75%、0.97%、0.91%和上涨0.33%。

　　年初以来市场最重要的特征是轮动快，有卖方机构统计称，今年1-2月的行业轮动速度已经创了记录，作为市场参与者，我想多数人的直观感知也是类似的。行业层面，从1月的新能源、消费到2月上旬的计算机，到上周的钢铁、煤炭等；风格层面，从1月的大盘价值和大盘成长到2月上旬的中小盘成长与价值，到上周重回低估值大盘价值。

　　除轮动快之外，市场参与者的风险偏好和预期变化之快也是前所未有，举最新的例子来看，2月16号和17号市场连跌两天之后，2月18号的周末出现诸多看空的声音，与基本面有关的核心驱动逻辑是经济复苏不达预期，然2月20日市场大涨，主要上涨板块是与地产链相关的金融、家电家具、工程机械以及建筑建材等，收盘点评给的理由是地产销售超预期，二手楼的火热带动一手房销售预期的提升，以家具城里若干家居品牌店人流量大增等草根数据为证。从常识的角度看，在当下信息传递如此之快的背景下，信息不应该出现真实状况层面的极大反差，尤其是在极短的时间内，基本面不可能有很大的变化，变的还是基于局部数据解读基础上的人心而已，由人心的变化驱动了风险偏好以及相应板块的轮动。

　　过去的2022年，也是一个波动极大的市场，但行业和风格其实是相对稳定的，波动是来自于黑天鹅事件在宏观层面引发的震动。对于2023年，市场的总体预期在我看来是相对确定的，就是弱复苏背景下的震荡上扬行情，在经过了1-2月的实践检验之后，看起来这种走势的确定性在进一步加强。市场参与者总体是有预期的，希望在普遍跌过了的市场中找到机会，而基本面又有复苏的现实基础，但复苏的核心驱动力、复苏的路径以及复苏的强度往往又不好把握。因此心态是纠结的，一涨怕错过，一跌怕套牢，行业和风格的快速轮动，核心原因或许在此。

　　从今年往后的时间来看，维持心态的平和，相对冷静和客观地看待经济复苏以及市场的表现，维持行业和风格的相对均衡，或许是更佳的一个选择，更多从常识的角度出发看待问题，配置别极端，涨了别轻易空中加油，跌了别着急斩仓止损。今年的轮动预计仍然会是常态，因为信息太多，信息太快，信息解读的预期差太大，而股价更是远走在基本面之前。另外一个问题是，随着金融行业内卷的加剧，以前更稳定的相关性，更行之有效的统计规律，都在变得不那么稳定和不那么有效。从最近的例子来看，往年说年度增速最快的行业表现一般不会差，但2022年增速最快的行业，如新能源，完全没有股价的优势，仍然有效的只是其中的一个子板块：户储。

　　有人开玩笑说A股是全球最大的付费知识平台，自从会议软件、直播软件大面积推广以后，确实大大降低了市场参与者获取知识的难度，信息和知识本身、甚至于获取信息的速度都变得不那么重要，而如何评估和利用这些信息在变得更重要。总体来看，常识的价值不容低估，市场参与者经验值的自我不断进化不可缺失，从心态的角度看，我们更需要理解有些下跌是为了更好的上涨，有些上涨或会迎来更大的下跌，投资时需有所为而有所不为。

　　基金有风险，投资需谨慎。以上均为个人观点，不构成投资建议

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责任编辑：常靖蕾