光大证券:东证指数与中证500相关低关注南方顶峰ETF|南方_新浪财经

　　南方顶峰东证ETF投资价值分析 ——基金产品介绍与分析系列

　　【本文来自微信公众号“EBQuant”】光大金工

　　摘要

　　南方顶峰ETF于2019年6月12日成立，同年6月25日在上交所挂牌上市交易，是国内首批投资日本市场的 ETF产品之一。南方顶峰ETF跟踪的东京证券指数是日本ETF跟踪规模最大，最受投资者欢迎的标的指数，跟踪TOPIX指数的ETF占据了日本所有ETF近一半的规模。东证指数样本覆盖范围广，能够准确反映日本股票市场的总体走势。

　　● 相比同类产品，南方顶峰ETF费用相对低廉。目前市场上多数QDII股票型指数基金管理费在0.6~0.8%，部分在1%以上，南方顶峰ETF管理费与托管费合计仅为0.25%，低于同类基金费率水平。

　　● 东证指数涵盖范围广，小盘股数量多，制造业占比大，与中国股票市场相关程度不高。1）基本特征：指数以东证所上市的全部普通股股票作为样本，覆盖面广。2）市值特征：与日经225指数相比，小盘股数量多。3）行业特征：制造业占比远高于其他行业。4）业绩表现：东证指数自2010以来业绩表现与日经225相似，收益指标略逊于日经225，风险指标略优；此外，将近5年东证指数与中证500相关性不高，可以起到分散投资风险的作用。

　　● 风险提示：本报告数据均来自于历史公开数据，基于基金的历史数据计算业绩表现及风险特证，历史业绩不代表未来；指数未来业绩受日本市场股票波动影响；基金业绩可能受到汇率波动影响。

　　南方顶峰ETF产品概况及投资价值分析

　　产品基本信息：首批东向ETF，费率低廉，覆盖面广

　　南方顶峰ETF于2019年6月12日成立，同年6月25日在上交所挂牌上市交易，是国内首批投资日本市场的 ETF产品之一。2019年5月24日，中国证监会正式批准中日ETF互通中方产品（简称东向ETF）的注册申请。东向ETF由国内基金管理人在境内设立，在上海证券交易所上市交易，基金以合格境内机构投资者（QDII）形式，将不低于90%的基金资产投资于日本单只目标ETF，实现跟踪投资日经225、TOPIX指数。南方顶峰ETF跟踪的东京证券指数是日本ETF跟踪规模最大，最受投资者欢迎的标的指数，跟踪TOPIX指数的ETF占据了日本所有ETF近一半的规模。TOPIX指数样本覆盖范围广，能够准确反映日本股票市场的总体走势。

　　相比目前已上市的QDII股票型基金，东证ETF费率相对低廉。目前市场上多数QDII股票型指数基金管理费在0.6~0.8%，部分在1%以上，而南方顶峰ETF管理费与托管费合计为0.25%，相较于同类基金费率较低。对比四只东向ETF基金，其费率仍属于较低的一档。

　　首批中日互通ETF概况

　　2019 年4月22日，上交所与日本交易所集团在首届中日资本市场论坛上签署了ETF互通协议，约定合作建立两地市场ETF互通机制，计划分别上市以对方市场ETF为投资标的的基金，具体由中日两国基金公司分别通过现行QDII和QFII机制设立跨境基金，并将全部或绝大部分基金资产投资于对方市场具有代表性的ETF产品。同年5月23日，东京证券交易所宣布批准中日互通项目的两只ETF产品落地：一只为One ETF 南方中国A股CSI500，跟踪中证500指数；另一只为MAXIS HuaAn 上海180，跟踪上证180指数。5月24日，首批4只中日ETF中方产品（以下简称“东向ETF”）正式获批，分别为：华夏野村日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF、南方顶峰TOPIXETF和华安三菱日联日经225ETF，并于6月25日正式上市。

　　东向ETF由国内基金管理人在境内设立，在上海证券交易所上市交易，基金以合格境内机构投资者（QDII）形式，将不低于90%的基金资产投资于日本单只目标ETF，实现跟踪投资日经225、TOPIX指数。本质上看，东向ETF所投资的目标ETF穿透到底层资产仍是标的指数成分股，符合QDII-ETF分散化投资的原则和要求。

　　管理人&基金经理

　　作为国内首批成立的基金公司，南方基金产品线齐全、管理规模较大、业务领域全面。截至2018年底，南方基金母子公司合并资产管理规模9978亿元。其中南方基金母公司资产管理总规模8293亿元，位居行业前列。南方基金旗下管理公募基金共178只，产品涵盖股票型、混合型、债券型、避险策略型、货币型、指数型、另类投资型、QDII、FOF等，其中公募基金资产管理规模5634亿元，南方基金非公募业务管理规模2659亿元，在行业中持续保持领先地位。

　　目前，南方基金旗下共有20只ETF已成立，产品覆盖领域广泛：1）宽基指数ETF：涵盖深证、沪深300、中证500、中证1000、上证380、创业板、MSCI中国A股指数、东证、恒生、恒生企业 2）行业ETF：包含房地产、医药、工业、有色、信息、原料、银行以及证券；3）主题指数ETF：中证小康产业指数；4）货币市场ETF：南方理财金货币市场基金。

　　南方顶峰ETF现任基金经理崔蕾女士，康奈尔大学金融工程硕士，金融风险管理师（FRM）。历任数量化投资部助理研究员、研究员，指数投资部研究员。2019年6月起任南方顶峰TOPIX交易型开放式指数证券投资基金（QDII）基金经理，至今在管基金共有8只，总规模达27.91亿元。

　　东证指数概况及投资价值分析

　　指数概况：全市场指数，反映日本股票市场的总体走势

　　TOPIX（东证股价指数，TOPIX是Tokyo Stock PriceIndex的简称）是以在东证市场一部上市的所有日本企业（所有国内普通股）为对象的总市值加权型股价指数。TOPIX将基期1968年1月4日的总市值（86020亿5695万1154日元）定为100点，起算日期：1969年7月1日。

　　市场规模及市值分布：小盘股数量多

　　从市值分布来看：由于东证指数涵盖了全部东京证券交易所主板的上市公司，所以小盘股占全部股数的绝大部分。其中，流通市值小于10亿美元的占全部成分股数量的70.57%，流通市值10亿美元到100亿美元的占全部成分股数量的25.17%，小市值股票在数量上占绝对优势。从市场规模来看：截至2019年7月26日，东证指数成分股总市值（合计）为5.38万亿美元，日经225总市值（合计）为3.26万亿美元，日经225覆盖了东证指数60%的市值

　　行业分布：全行业覆盖，制造业占比大

　　东证指数作为日本市场覆盖面最广的综合指数，涵盖几乎全部日本市场股票。从成分股数量在各行业占比来看，东证指数中制造业占比最大，高达42.85%，远高于其他行业，矿业占比最低，仅有0.28%；日经225与东证指数相似，但在制造业和金融保险上的数量分布要高于东证指数。从成分股市值权重在各行业的占比来看，东证指数中依旧是制造业占比最大，高达52.51%，远高于其他行业，农林渔业占比最低，仅有0.11%；日经225与东证指数相似，但在制造业和贸易上的权重占比要高于东证指数。

　　业绩表现：长期收益、波动低于日经225，与中国市场相关系数低

　　从东证指数与日经225指数自2010年以来的历史净值我们可以看出，东证指数的长期收益要稍逊于日经225，最大回撤略高于日经225，但东证指数的波动率更低。

　　下图为过去5年东证指数、日经225与中证500，沪深300的相关系数矩阵，东证指数、日经225与中证500指数的相关系数仅有0.14和-0.03，无显著相关关系。东证指数、日经225与沪深300的相关系数为0.67和0.60，有正相关关系。整体上来说，日本股票市场与中国股票市场相关性不高，因而可以作为分散风险的选择。