来源：投资家
作者 | 大象君
据大象君了解，来自河北固安的参花实业控股有限公司（以下简称：参花实业）在港交所递交了招股书，计划在香港主板挂牌上市，据报道，此次为参花实业第三次启动上市进程。
作为一家位于中国河北的专用粉产品制造商，参花实业成立于2002年，以“参花”品牌销售面粉产品和面粉的副产品已有20多年的历史。
20年来，参花面粉从小县城走向了全国，是达利集团、盼盼食品等食品集团背后的供货商之一，姚志万成为当地“面粉大王”。
第三次冲击IPO
2002年，河北固安人姚志万在家乡创办第一家参花面粉厂。历经二十余年，参花面粉从小县城走向了全国，是达利集团、盼盼食品等食品集团背后的供货商之一。
参花实业拥有“参花”品牌，公司生产并销售多样化的面粉产品组合，涵盖110多种专用于面包、油酥点心、面条、水饺及蛋糕等食品的普通专用面粉，10余种具备卓越功能特性的热处理专用面粉（作为专用粉的高级版本），以及四种适用于多种食品的通用面粉。此外，公司还销售面粉生产过程中的副产品，如次粉和麸皮。
根据招股书显示，就专用粉销量而言，参花面粉于河北排名第三，占据市场份额约3.7%。按2023年热处理面粉产量计，参花面粉在中国排名第二，市场份额约为29.7%。
营收方面，2021年、2022年和2023年，参花实业的营业收入分别为5亿元、4.69亿元和5.44亿元，毛利分别为5043万元、6229万元、6876.9万元。
其中，普通专用粉目前仍是参花实业的主要收入来源。该项品类报告期内分别实现收入3.20亿元、2.62亿元和3.18亿元，占总收入的比例分别为64.1%、55.9%和58.4%。与此同时，参花实业的热处理专用粉自2021年投入商业化以来，收入规模由2021年的9697.0万元一路上升至2023年的1.42亿元，复合年增长率约为21.0%，第二增长曲线雏形初显。
客户方面，参花实业销售对象主要为B端企业。招股书显示，该公司向食品加工商及批发商销售产生的收入分别为4.21亿元、4.27亿元和5.25亿元，分别占总收入的84.2%、91.1%和96.5%。
但最近三年，参花实业的客户数量分别为298名、114名和92名，出现明显减少。对此，参花实业在招股书中解释，由于疫情原因，销售范围有所收缩，近几年主要集中在北部地区销售。
实际上，此次已经是参花实业第三次冲击港交所了。公司曾于2020年6月底首次递交上市申请，后已失效；此后又在2021年3月第二次递表港交所。
根据招股书显示，截至发行前，参花实业由丰志及国富香港分别持股98%及2%，其中丰志由姚志万持股100%。
值得一提的是，2014年，姚志万26岁的儿子姚巍加入参花面粉担任集团执行副总裁兼行政总裁。
前五大客户占比较高
报告期内，参花实业客户数量从2021年的298人下降至2023年的92人，客户集中度的显著攀升。
招股书显示，参花实业来自前五大客户的收入提升，分别为2.43亿、2.89亿、3.44亿，占总收入的48.6%、61.7%、63.2%。其中，向最大客户的销售额分别占总收入的27.0%、22.0%、19.0%，
招股书披露，于往绩记录期间，公司主要客户集中，亦可能会导致公司难以与该等客户就公司的面粉产品及面粉的副产品磋商理想价格及商业条款。公司一般不会获得主要客户的具约束力采购承诺，而公司的销售一般乃按个别采购订单作出，此外，公司亦非该等客户的独家供应商。概不保证该等客户将不会向其他提供相等或较优越产品或服务，或提供较低价格的供应商采购，因此，概不保证可继续从该等客户中赚取收入。
参花实业指出，倘公司的客户就购买公司的面粉产品向公司提供较为不利的条款，公司可能需要调低售价以维持业务量及与彼等的关系。此外，倘客户的需求减少，公司亦可能需要调低售价或投放额外资源以吸引其他客户以维持过往业务量。
因此，公司面粉产品的售价以及公司的业务及财务表现易受客户采购的趋势或波动影响。即使公司的客户不选择其他供应商，倘公司的主要客户对产品的需求减少或倘主要客户出现任何不利的事态发展（如主要客户的营运或财务状况有任何重大变动），他们对公司的面粉产品及面粉的副产品的需求可能会受到影响，以致对公司的业务、营运业绩及财务状况造成重大不利影响。
业内竞争激烈
参花实业所从事的面粉行业竞争激烈、高度分散。其招股书提及，2023年，国内有3000家至4000家规模以上面粉制造商（每年主要业务录得收入2000万元或以上），大部分为中小型面粉制造商。
五得利、益海嘉里、中粮是我国面粉行业的三大巨头加工小麦约占全国的70%以上，行业头部效应明显。
而按面粉销量计，参花实业在河北省所有面粉制造商中位列第十一至十五位，在河北的市场份额约为1.5%，在全国的市场份额约为0.2%。
参花实业直言，“我们面对来自中国面粉制造行业竞争对手的激烈竞争”，品牌知名度、质量及定价等因素可能影响企业竞争力。此外，行业还会有新竞争对手入局。如果无法与竞争对手有效竞争，公司业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。
同时，近3年来，参花实业的客户群萎缩较为迅速，已经流失了超1/3的客户。
尽管如此，但面粉制造行业较分散，这也意味着不可能一家企业独大。对于参花实业来说，上市是一个机会，能够稳定提升产能，在一定程度上扩大市场份额。
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