中国三大运营商整体估值较低第二增长曲线渐成气候|三大运营商_新浪财经

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作者：九尾

来源：合富永道

近期市场的“香饽饽”--- 通讯运营商，最早进入A股的联通，一直处于不温不火的局面，随后入场的是电信，股价在经历了一波大起大落后，进入破发，然后就一直在发行价附近徘徊，而移动的股价也是相当稳定的状态。

然而近一个月，三大运营商股价一同上涨，中国联通更是独领风骚，数次涨停，生抢了大哥中国移动的风头，从10月收盘3.36元，到如今5.17，涨幅达53.87%。

在今年7月8日，三大电信运营商联手举办了“投资者交流会”，在此次会上，中国联通董事长刘烈宏提出，“过去20年的估值模型和披露口径已经无法再精准地反映出5G时代特别是数字经济时代运营商的真实投资价值；今天的中国联通已经不再是传统意义的管道运营商，不能再用老眼光看电信行业，也不能简单再用延续几十年的用户增长等老指标、老模型来评估电信行业的新价值。”

那么，电信业是否被低估？又被低估了多少？

我们在上一篇文章中介绍过，价值投资的核心是价值评估，投资价值是股票价值与市场价格之差额即为安全边际，投资价值大于零，则为折价，小于零则为溢价。我们依然用昨日收盘价与济安定价进行比较。

资料来源：济安金信公司评价中心

从上表中，我们清晰可见，三大运营商的投资价值均大于零，以中国移动最为突出，而在双向偏离度中，中国联通、中国移动、中国电信分别高达62.31、52.01和76.88；

从投资回报率来看，中国联通、中国移动、中国电信的价值投资回报率分别高达79.06%、69.81%、120.99%。

以上数据都直观显示出，三大运营商的估值普遍偏低。然而值得一提的是，今年前三季度三大运营商累计净利润约为1299亿元，相当于每月净赚144亿元。我们也曾专门写过《济安鉴股解牛｜为何是它？千亿联通走出六亲不认步伐底气何在》。可以说，三大运营商这样的业绩水平，已经是相当可观了。

中国联通三家老牌运营商这些年凭借着牌照的垄断优势，可谓是躺着赚钱。然而“吃老本”的戏本固然能活得安稳，却不一定活得精彩，“提速降费”也意味着运营商们得自谋出路。

所以，我们看见三大运营商都公告表态全面战略转型发力数字经济：

中国移动：牢牢把握数字经济特征，以信息网络为关键基础、以数据资源为核心要素、以信息技术为主要动力、以融合创新为重要抓手，发挥扩大投资、促进消费的“扁担效应”，支撑数字经济提速提质，助力开创数字未来美好前景。

中国电信：全面实施“云改数转”战略，加大科技创新力度，深入推进云网融合，不断深化体制机制改革，积极拓展合作共赢的开放新生态，加快打造服务型、科技型、安全型企业。

中国联通：加速转型为全面挺进数字经济主航道的科技创新公司，打好大联接、大计算、大数据、大应用、大安全的“组合拳”，全面为各行各业数字化转型升级提供工具箱和方法论，致力于成为促进数字经济健康可持续发展的重要力量。

最明显的一个变化就是，在历年的财报中，电信运营商们都是用移动用户数、宽带用户数、固话用户数来表示用户的总量和增长情况，以反映其业务发展程度。然而从2022年起，联通的统计口径改变了，财报中显示，自2022年2月起优化月度运营数据披露指标，分为“泛在智联”“创新应用”“智慧服务”“科技创新”四个方面总结，并采用了“大联接”用户这一新指标。

据有关数据显示，今年前三季度：

中国移动在DICT业务方面就收入685亿，同比增长40%。移动云更是有连续三年保持三位数增长趋势的亮眼表现。今年前三季度移动云的收入更是达到人民币234亿元，同比增长103.6%。

中国电信的产业数字化收入在今年前三季度里也收获了856.32亿元，同比增长16.5%。天翼云的市场表现更是可以与ICT厂商、互联网巨头等云服务领域的传统巨头企业们较量一番。

中国联通的产业互联网收入在今年前三季度里也有369亿元,同比增长31.8%。还为联通集团贡献了超过70%的新增收入。其中，联通云实现收入187亿元,同比增长143.2%。

根据三大运营商中报，2022年上半年，移动、电信、联通三大电信运营商的云服务收入均实现翻番式增长。