Fund Talk | “打折买股票”，如何借道公募基金参与高大上的定增投资？

俗话说：有人的地方，就有江湖。有江湖的地方，就有买卖。有买卖的地方，就有打折。

所以在买卖股票的地方（股票市场），自然也有“打折”这回事，而这种“打折买股票”的方式，可以通过“定向增发”（简称“定增”）来实现。

那么今天，我就给大家介绍一下定增这种投资方式，以及我们要如何通过公募基金来参与这种门槛较高的投资。

第一个问题：什么叫做定增？

书面的概念是这样的：定增就是指上市公司通过非公开的方式，向特定对象发行股票的行为。

我来简单解释一下：

作为上市公司的重要融资方式之一，定增属于再融资，其不同于大家比较熟悉的首发融资（也就是IPO上市）的地方在于：

首先，定增确实可以“打折买股票”，专业说法叫做“折价发行”，一般这个折扣率平均在10%到30%之间。其次，定增只向符合条件的特定投资者发行，这个特定投资者也叫合格投资者（买过私募的小伙伴对这个合格投资者应该不会陌生）；而且定增的参与门槛较高，一个资产包基本都是几千万甚至几个亿。第三，定增一般都采用非公开方式小范围发行，2020年新规出来之后是规定不能超过35个投资者（之前都是不超过10个投资者）。第四，定增有打折这么好的事情那自然也会有一些限制，比如买入之后有锁定期，锁定6-18个月不等，锁定期之后才能卖出。

第二个问题：如何通过公募基金参与高门槛的定增？

对于我们普通投资者而言，想要参与这种高门槛的定增可以说既很难又很简单：难的地方在于，直接参与定增几无可能；而简单的地方在于，我们只需要通过（用定增策略的）公募基金即可参与，事实上这也正是投资基金的其中一大优势。

讲到这里，必须要给大家介绍一位擅长定增相关策略的基金经理——来自华夏基金的张城源。从工作履历上来看，张城源，中国人民大学法学硕士。2009年7月加入华夏基金，历任投资研究部研究员、基金经理助理、投资研究部总经理助理等，2016年12月开始担任基金经理，有12年证券从业经验和5年以上的公募基金管理经验，现任华夏基金股票投资部高级副总裁。

张城源研究员期间曾负责公用事业及环保行业研究，自2011年以来就长期从事中小盘及定向增发等各类策略研究，具有丰富的定增市场投资研究经验。

在张城源目前管理的基金产品中，其中的华夏磐益、华夏磐利、华夏磐锐的权益部分均应用定增相关策略参与A股市场投资，是全市场较为纯粹的定增策略产品。

公开资料显示，这三只定增策略产品，都将不低于80%的仓位用于定增策略投资，除保留少量底仓参与打新之外，其它投资仓位几乎都是通过精选定增项目进行投资。

从业绩上来看，截至2022年6月30日，华夏磐利A成立以来累计收益率52.80%，超出业绩基准50.86%；华夏磐锐A成立以来累计收益率23.53%，超出业绩基准28.23%；华夏磐益成立以来累计收益率15.89%，超出业绩基准27.97%，业绩表现均较为优秀，超额收益明显。

这里还值得一提的是，张城源管理的几只基金机构持有比例都比较高，其中华夏磐利和华夏磐泰的机构持有率更是高达90%以上。

众所周知，专业的机构投资者在投资基金的时候一般都很少会投资封闭运作的定开型产品。

由此我认为，这一方面是因为机构投资者本身对定增投资这回事儿认可程度比较高，另一方面我认为也是机构投资者对基金经理的一种高度认可，毕竟市场上有超过10年以上定增投研经验的基金经理还是比较少的。

鉴于定增项目的特殊性（有封闭期），这类应用定增策略的产品一般都是封闭运作的，比如上述提到的三只“磐”系列产品均为一年期定开产品，所以现在这些产品都处于封闭状态，想买也买不了。

不过大家可以关注张城源目前正在发行认购中的产品——华夏磐润两年定期开放混合（A类：015697；C类：015698）。这只基金产品同样属于华夏“磐”系列，8月1日起就已经开始正式发售，其投资策略结合基本面选股策略和基金经理所擅长的定增相关策略。

封闭期内不仅参与国内定向增发市场的投资机会（一级市场），同时也关注国内定向增发相关事件驱动类投资机会（二级市场）。简单来说就是可以同时把握一二级市场的双重机遇，是非常值得关注的一只产品。

第三个问题：为什么要参与定增？

如果分解来看，参与定增的预期收益主要来自三部分：

一是定增项目的折扣收益。这个收益虽然可以直观看到，但本质上依然取决于对定增个股投资机会的判断、报价策略、项目资源等诸多因素。二是优质个股的业绩增长收益，也叫做α收益。这个收益的获取类似常规基金的精选个股，同样取决于优秀的投研能力，以及对政策、行业和公司基本面的把握。三是市场的波动收益，也叫β收益。这个收益存在不确定因素，但是上述两个收益特别是可见的折扣收益可以为市场波动提供一层保护。

另外，定增市场存在高门槛，因此相对于二级市场来讲，本身就是一个竞争相对不充分、不激烈的市场，这也使得定增投资存在获取超额收益的可能。而主动权益管理、被动指数产品规模大的公募基金（比如华夏基金），在项目资源、研究能力以及资源调配等方面都会拥有较为明显的优势。

上图展示的是过去历年来定增市场的平均收益率情况。总的来说，参与定增投资的收益还是相当不错的。

第四个问题：展望未来，参与定增正当时

这部分讲三个点。

第一个点叫做政策支持。

证监会于2020年2月14日发布再融资新规，涉及主板/中小板、创业板等板块，主要变化为定价基准日扩展、折扣率提升、锁定期缩短、减持松绑等，具体如下表：

基于上述表格，无论对投资端还是融资端，都是史上最佳的定增政策，可以说政策调整带来的制度红利，不仅使得定增市场的活跃度提升，而且使得定增的参与难度和锁定风险也有所降低，显现出较好的投资机会。

第二个点叫做市场活跃度较高。

就这一点，我们简单来看两组数据：

一是2021年下半年，市场共发行定增项目283个，募资总规模5458.12亿；二是2022年上半年，市场共发行定增项目109个，实际募资总额达到2042.27亿元。（数据来源：Wind，统计区间1：2021.7.1-2021.12.31；统计区间2：2022.1.1-2022.6.30）

总体而言，定增市场依然保持着较高的活跃度。

第三个点叫做后续定增项目储备丰富。

根据Wind数据，截至2022年6月30日，有发行预案（包含董事会预案、股东大会通过、证监会审核通过）、且尚未发行的定增股票总共有415支，预计募资总金额会达到6582亿元，这些项目将有力支撑起未来一年的定增募资市场。

上图是这些定增项目基于申万一级行业的分类图。

与2022年上半年相比，未来一年中，电力设备、电子等行业的定增依然保持了较大的规模，而基础化工、机械设备、交通运输等行业未来的预计募资规模将有所突破。也就是说，后续在景气赛道上的定增项目储备依然较为丰富，参与定增投资的空间也就较为广阔。

尾声

结束本文之前，我还想强调一点，鉴于目前市场依然较为低迷，整体也依然处于震荡调整的低位，此时参与定增相关策略的投资可以说是正当其时，因此想要抓住这个定增参与良机的小伙伴，不妨关注一下目前正在发行的这只华夏磐润两年定开（A类：015697；C类：015698）。

讲到这里，今天的文章就差不多可以结束了。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP