10年还亏损的公募，长得是什么样子？|申万菱信_新浪财经

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来源：马克论基

如果知道死在哪里，就不到那里去--查理·芒格

每到牛市大神就特别多，但我看《封神榜》的时候，却发现好多截教的人是不想被封神的，没有办法姜子牙还要两个法宝“招神幡”和“打神鞭”才能使其就范。后来才悟出，封神是要死一回的，好死不如赖活不是？谁愿意去死呢？

牛市中，大神都是烈火烹油，鲜花着锦，就连倒霉蛋都被关注的少了。特地去看看这些倒霉蛋，看能不能找出几条禁止清单。搜索了一下，截止11月1日近10年收益情况，A股市场有11只基金收益为负，如下。

数据来源：WIND

一、申万菱信深成指B--“能力圈多大不重要，关键要知道他的边界”

这只基金是一只分级基金。B份额向A份额每年支付（一年期银行定期存款利率（税后）＋3.00%）借款，这样B份额获得杠杆。与目前市面上普遍存在的分级基金不同的是，深成指分级在产品设计中并未加入下折机制。根据申万菱信深证成指分级基金的公告，在B级基金份额净值大幅下跌至0.1元阈值的过程中，B级基金杠杆逐渐增大。当B级基金净值跌至0.1元附近时，最高净值杠杆率可能达到11倍左右。若出现公告中的极端情况——申万菱信深成指B跌破0.1元，则申万菱信深成指A和申万菱信深成指B将暂时同涨同跌、按照同比例各自承担当日亏损。同时，在申万菱信深成指B净值恢复到0.1元以上之前，B级基金杠杆特性暂时消失。

那么为何导致这个基金下跌70%呢？我们知道其母基金净值，申万菱信深成指分级在同样的区间，收益几乎打平，微亏0.60%。支付给A的成本是一部分，10年大致在45%左右的水平，剩下的，是分级设置的制度损耗。为了保护B净值跌向零，设置了一个B0.1以下失去杠杆，同涨同跌这样的属性。但常识来看，跌多了要涨，反而是这个时候杠杆效应是更高的。深成指B曾多次跌到0.1元以下，最长的时间段从2013年12月持续到2014年11月。2018年5月29日，B份额净值再次跌破0.1元，到2020年6月，大部分时间位于0.1以下。这样在底部开始涨时，失去了上涨开始时的最大杠杆。

启示：1、复杂产品不投。B的设置有显著缺陷，但新的事物未必一眼就能看穿。

2、不要意淫择时收益。还记得当时不乏叫好者，认为小散终于有了一个低成本杠杆的择时工具，绝对没有想到是一个20米的大镰刀。