从刑侦警察到私募基金经理，这是我15年的经验总结！

来源：投基家

7月以来受股市行情影响，越来越多的股民开始关注私募产品，什么样的私募基金适合购买？如何挑靠谱的私募基金经理仍是很多投资者的困惑。近日，百创资本陈子仪做客雪球直播间，与投资者分享其投资经历及投资理念，并对在线粉丝进行一对一问题解答，以下为内容直播内容实录：

我个人投资经历是这样的，我是1999年正式知道有股市这个事情，因为1999年我是从武汉大学硕士毕业，分配在深圳，在特发黎明集团信息技术中心当软件工程师。1999年有著名5·19行情，当时股市暴涨，我们办公室所有的人都在炒股，只是我们几个新来的没有钱，看着，知道有股市这回事。我实际上1999年开始知道股市。然后我2001年开始工作有一点小基础，逐渐把钱投入到股市开始炒股的。

所以我个人投资2001年开始，2001年到2008年我是做A股、B股，我投资分为几个阶段。然后2009年到2016年我是做港股和美股，2009年我把钱从国内转到香港。2001年到2008年我投资第一桶金来自于我卖共享软件带来的收益，前面讲到2001年开始写共享软件，建立一个英文网站，然后在谷歌上打广告吸引流量，然后把这个软件卖到欧美一些国家去，比如意大利、英国、法国这些国家都有，我从2001年卖到2008年，总共卖了8年，估计赚了大几十万，具体数字没有统计。

从2001年开始卖软件所得的收入基本逐渐投入到股市里面去，我最早开始资金具体数额记不太清楚了。我记得到2007年我大概赚了400万。2008年是大熊市我亏了大概25%左右，400万又变成300万，到2009年初我就把大概250、260万转到香港，然后我开始做港股和美股。一直做到2016年，到2016年时我大概赚了5000多万，我在香港账户资金增值人民币已经超过5000万了。这是我做个人投资的一个经历。

从这个大家可以看出来，个人投资采用适当方法还是可以实现财务自由，50万对很多人也算可以基本实现财务自由了。另外你能够赚5000万，说明后面你赚一个亿、赚两个亿不是特别困难的事情。我用自己亲身经历证明个人投资能够实现财务自由的，当然这里有一些条件，对大多数人可能难以实现。这是我讲的第一个问题，就是说个人投资实际上是可以实现财务自由的。

第二个问题，既然个人投资能够实现财务自由能赚很多钱，为什么你还要出来做私募基金，这是很多球友关心的问题。这个问题是这样的，个人炒股，实际上我是2003年到2006年读博士，武汉大学计算机软件的博士。2006年我毕业分在中国地质大学当老师，我一边当老师一边炒股。如果有炒股经验的朋友都知道，其实你是比较孤单的，因为你关在家里在电脑前面要分析财务数据，见很多交易跟社会是比较脱节的。如果你一直这样炒股的话，可能财富上比如我到5000万了，将来到一个亿不是特别难的事情。我那时基本两年到三年时间一般翻一倍这样一个速度。

我从2016年到5000多万，后来这个钱投在我们基金里面现在也翻了，最早基金翻了两倍，我在股市投资资产已经超过一个亿了。基本三年就会翻一倍，这样下去5000万到一个亿，一个亿到两个亿，其实都是比较顺理成章的事情。

但是你一直在家里这样炒股有一个问题，第一个是比较孤单，第二个没有社会认同感。你可能赚了很多钱，但是也没人知道，然后你的想法、你的这种行为在社会上也没有什么影响。

另外，你如果投资的话花了很多时间，投资是比较成功的，但对你职业生涯本职工作是有影响的。我当大学老师如果想评教授要写论文、评职称，把很多精力投入到炒股中去很难把本职工作做得非常好。你是分裂的，你可能在财富上是比较成功的，但是你在本职工作不那么成功。与其这样我还不如把本职工作辞掉，专门把我的爱好变成我的职业，这样的话我既可以实现财富自由，也可以在我的职业上得到尊重、得到认可。这也就是我从个人投资者后来实现财富自由之后还出来做私募基金的想法。

当然，私募基金我做了3年半了，从2016年10月份到现在已经有3年半。个人投资和专业投资有什么区别呢？说老实话做专业投资比个人投资辛苦太多、压力大多了。个人投资只对自己账户负责任没有太大的压力，像我前面那么多年做得比较成功，家里对你比较信任，家里经济条件也比较好，你没有什么压力。但你如果创办私募基金，当私募基金经理之后管很多人的钱，很多人的期待都在你身上，如果你做得不好对别人是有比较大的影响的。最早我们基金成立时都是同学、朋友的资金，如果这部分钱管不好，出现亏损的话你的压力是很大的。所以做私募基金比做个人投资要辛苦很多，如果有球友想从个人投资将来转变为专业投资一定要做好思想准备，这是一条艰辛的道路。

所以我就首先讲这个问题，做个人投资是可以赚大钱的。

第二个，从个人投资到专业投资的区别。下面讲我自己做投资的投资策略，简单讲一下我的投资思路，我们怎么投资的。我这么多年从个人投资、专业投资怎么做投资的、我的投资策略是怎样的。我将我的投资策略总结成20个字：消费医药，好股平价，组合投资，忽略大势，长期持有。

这20个字我简单解释一下，首先我们重点投消费医药，为什么要选择重点投消费医药呢？其实主要大家可以看看，我投资过国内A股、B股，也投过港股、美股，我对海外股市和国内股市都很熟悉，海内外股市历史都证明了，有些行业天生适合产生大牛股，比如消费医药这两个行业就是牛股辈出，不管美股、港股都是如此。在A股里面也有很熟悉的一些股票都是大牛股都来自消费医药，比如贵州茅台、比如海天味业这都是消费，比如像恒瑞医药、爱尔眼科，这些属于医药，可以看到A股最有名的大牛股都来自消费医药，所以我们重点投资这两个行业。

好股平价，我们要以公平的价格买一个公司，以公平的价格买优秀的公司，公平价格是说在普通公司估值上可以加上溢价。好东西要有好价格来匹配，这个其实很合理。

然后是组合投资，每个市场，每个行业，每个公司都可能出现黑天鹅，所以我们选择市场的分散，行业的分散，个股的分散。我们不会过分重仓于某个子行业和公司；通常：一个相关性较强的子行业的总仓位不会超过30%，单个股票的最大仓位是20%，目前公司产品平均持股15-20只。

忽略大势，长期持有。忽略大势是说你不要预测股市的牛熊，要根据自己研究行业公司来看，如果这些公司有好的增长前景，不管大势怎样这些公司都有可能上涨。这个从我做个人投资经历也可以看出来，比如说我是2001年入市的，当时上证指数大概2200点左右，近20年过去了，现在上证指数才3300点。也就是说20年过去了指数上涨50%。像我个人从几十万已经涨到一个多亿了，这种差距是很大的，这是我们的投资策略。当然这个投资策略不是我从一开始投资就是这样做的，我们通过多年经历总结出来的经验。

这里讲一讲很多朋友比较关心的问题，个人怎么做投资？我原来是这样做，会从各个行业找优质公司，一个一个行业看下去，到最后对很多行业有一定了解。我经过很多比较逐渐发现，其实个人投资投资最好的行业也是消费医药，另外加上自己很熟悉的这种行业。比如说你的工作行业是5G，你可以研究消费、医药再加上5G，自己非常熟悉的行业。消费医药对个人投资有什么好处呢？因为它是一个非周期性行业，周期性比较弱，这两个行业你的投资有复利，研究有复利。比如研究一个医药公司，大家看得比较清楚，今年能在它身上赚钱，明年、后年也可以从它身上赚钱，把这个公司研究得越来越深，你可以持续运用它，这就是研究的复利。

所以对个人投资者建议研究非周期的行业为主要投资方向，这样对你的投资非常有好处。我的分享大致是这样的，看看大家有什么问题可以提出来，我在这里可以回答大家的问题，可以互相交流讨论。

我相信很多球友都看了我们那篇文章，大家有什么问题可以提出来，我在这里好跟大家交流一下。另外有朋友问到这个问题，我当警察的经历，这个我回答一下。

大家看我的长相是不是看起来比较年轻，其实我已经不年轻了。我1991年高中毕业，高中毕业当时有一个事情，我高中的成绩是比较好的，我数学非常突出，在我们全校都非常突出。但是我高考的时候发生了一件意外的事情，我高考那几天生病了，当时就得了感冒，然后发烧，所以每天头晕脑胀的，所以那两天的考试就考得不好，尤其数学考得不好。所以我当时只上了中专线，上中专线我考上了湖南省人民警察学校，它是一个两年制的中专，考上刑事侦查专业。我当时想复读要交100块钱，觉得考不好心里已经很对不起父母了，读警校毕业以后分在派出所不是挺好的吗，所以我当时心里灰溜溜的，但还是去读了警校的。

开始几个月觉得不怎么开心，跟自己的人生理想相距太远，我当时理想当数学家。所以我高考从大专、本科、重本，所有志愿学校里第一志愿我全部填的数学系，我高考报的最想去武汉大学的中法数学实验班，但是命运开了一个玩笑，考上中专。在中专的时候，我前面大概两三个月在彷徨，不知道自己以后做什么。我不是说警察不好，但是我的理想的确不是当一个警察，当时我一边在上课一边在想以后怎么办。

一个偶然的机会知道可以参加自学考试，所以我就开始报名了数学专业的自学考试，大专的自学考试。开始参加自学考试之后我就发现找到了人生的方向，我没有读大学，但是我可以自学读大学。然后我一边上课一边晚上自学数学，所以那两年我学到中专毕业的时候，我数学专业的大专文凭差不多考完了，我记得当时还有一门没有考完。所以当我毕业之后一年之内就把数学专业大专文凭拿到手了。毕业之后我分到湘潭大学公安处，我在青山派出所当警察负责刑侦。在派出所当警察其实挺辛苦的，尤其我们刚毕业，你几乎天天加班，白天上班晚上还要去巡逻，然后还值班。值班回去已经比较晚了，还要读书。

那时我为什么想要读书？到了湘潭大学我知道我们可以考研究生，有大专学历可以考硕士研究生。毕业之后我又开始新一段的自学，除了上班剩下的时间就是自学。自学计算机、自学英语。因为我们在学校学的英语很少，大学英语一年级、二年级这种水平，后面英语大学三、大学四就不学了，后面英语都是靠自己自学。后来到96年的时候，我开始报考硕士研究生。当时在湘潭大学图书馆的一本书上面，研究生招生目录上面找到武汉大学软件工程国家重点实验室招生老师的目录，直接找到他们实验室主任康教授，看他可以招研究生。并且他招的研究生考的科目都是数学，因为数学是我的强项，所以我就决定报考康教授的研究生。

在考试之前我还特意跑到武汉，我特意跑到武汉，跑到武汉问康老师，我这种情况，如果我上线了会不会录取我。康老师很肯定地告诉我，只要你上线了肯定录取你。我当时非常感动，我知道像现在很多如果出身学校不太好，去考名牌大学研究生有些老师是不收你的。尤其像我这种情况，连大专都没上过都是自学的，本科也没有上过，要考国家重点实验室研究生，我当时非常心里彷徨不安，康老师打消了我的顾虑。我回去好好复习，报考了康老师的研究生。很幸运的是我一次考上了公费的研究生，1996年我去了武汉大学，离开了湘潭大学去武汉大学念硕士研究生了，这是我求学的经历。

这个跟大家分享也说明一个事情，高考虽然对人一生很重要，但是它也不是决定性的，后面还有很多次改变人生命运的机会，只要你坚持不懈努力还是有很多选择的机会的。这是我求学的经历，因为我看有一些朋友比较感兴趣，所以跟大家分享一下。

这里我看到有一些朋友已经提了一些问题，我就穿插回答一些问题吧。

问答环节：

Q1.当前消费医药等行业龙头估值都不便宜，中长期持有的话可能面临收益率的下降，请问怎么保持目前这么高的投资收益？

这个问题是这样的，在任何时刻，其实你都能找到投资机会，关键是你能不能发现它。我今天在雪球上发了一个帖子，当前很多人认为消费医药是估值比较高了，但是我们今天的净值创历史新高，我们手上持几只股票都创历史新高，并且我们认为它的估值还是比较合理的。这说明什么？说明当前消费医药等行业龙头估值都不便宜，但是在消费医药行业里面还是能找到不少估值比较合理、甚至比较便宜的公司。这就是要做深入研究，所以我们不能笼统地说消费医药都不便宜，那就没有投资机会了，还是有投资机会的。

另外他问怎么保证目前这么高的投资收益率？我回答，现在还有很多投资机会在里面。如果消费医药估值都不便宜，你放心市场本身会做出调整。如果它不便宜、如果它不能持续下去自己会做出调整，比如它要下跌来完成估值的调整。等它下跌到一定幅度的话，它又具有很好的投资价值。这个问题是这样的一个回答。

Q2.球友提问：大家都在讲长期价值投资，你怎么看待价值投资？是不是长时间拿着不动就是价值投资？

我认为不是这样的。所谓价值投资就是你做一个投资，这个投资比如你买一个公司，你认为从长期来看未来价值远远高于它现在的价值才叫价值投资。如果说你长期拿着不动的话，如果这个公司没有继续成长，那么它未来价值会比现在价值高吗？没有，也不是价值投资。所以真正的价值投资，你要评估这个公司未来会不会持续的成长，然后它未来估值是不是比现在要高得比较多，你才具有长期投资的价值。

Q3.球友提问：消费医药持有过程中会做波段吗？

我们不会做波段，但是会有一个主要消费医药公司的股票池，我们自己会编写策略软件，会定期的对我们的池子进行复盘，也就是说对它的估值进行一个排序。如果说我们的持仓里面某个品种它的性价比跟我们备选股票池持仓性价比相差比较远，会把我们持的仓位换成备选股票池的仓位，换一部分或完全换掉，取决于差异性的程度。不做波段，但根据性价比做调仓。

Q4.球友提问：赚钱过程中有没有融资？

没有融资。我个人投资那篇文章里写我做过期权，但做期权赚的钱在我总资产中占的比重很低。我当时做期权主要想尝试期权，而不是说想用期权赚杠杆的钱。上面写到我是买了苹果的期权，当时苹果的股价大概200美金，涨到400美金时我把它卖掉了，期权涨了3倍多。后来在那一段又涨到600美金，如果继续持有下去会赚得更多。但是你持有期权你的心理压力很大，你会每天看盘，因为它的这个期权比如我开始买10万美金，涨到20多万美金，那时再买进，那时候1美金相当于8人民币的样子，我都忘记汇率怎样，相当于超过100多万，20万美金100多万人民币，每天波动很大，所以你的心理压力很大。你做股票的时候会心里压力小一些股票放在那里不动，没有时间方面的限制，期权都是跟时间有关系的。如果你在某一段时间它的表现不如你的预料，你可能会亏很多钱，我赚钱基本不融资也不做杠杆，期权主要是一个尝试。

Q5.球友提问：投研都是自己做吗还是配有研究员？

我们目前有4个研究员，但我个人做投资时都是自己研究、自己投资，都是一个人。所以这也是我提到的草根私募跟学院派私募的差别。草根私募通常在个人做投资时很长的时间里面，既要做研究又要做投资，一条龙都要做得比较好，否则你的投资很难成功的。在我们个人做投资是没有研究员，你既是研究员又是基金经理。

Q6.球友提问：你的投资策略是不择时长期持有，那么卖出的标准是什么？

卖出对价值投资者有通用的标准，对我们来说第一是公司认为偏贵会把它卖掉。第二个，它不如我们预期，比如我预期这个公司它今年明年会增长多少，最后发现它出来年报、季报比我们预期差比较多，或者说明它这个行业或公司发生变化我们可能会卖掉。还有一种情况，这个公司本身没有任何问题，估值也不算很贵，但它的性价比比我们备选股票池里某一只股票性价比要低得比较多，我们也可能把它卖掉，买另外一个性价比更高的。

Q7.球友提问：在雪球上小丰、青乔他们是专门做医药投资的，他们的业绩也不错。跟他们相比我们医药投资竞争力是什么？

首先我在前面的《计算机博士到私募基金经理—一个草根私募的探索之路》文章里也分析了，不是医药专业出来能不能做医药方面的投资？这里我回答一下，我觉得医药行业有它的特殊性，它比其他行业需要更多的专业背景。但是它这里面的投资其实跟其他行业投资本质上是比较类似的，我做医药行业的投资跟其他人不一样。首先我认为医药行业，大行业是一个很好的黄金赛道，所以我把它当做重点的投资对象。

另外，我们在做私募基金以来组织研究员，我们研究员有南京大学医药化学毕业的，我们团队有两个看医药的研究员，我自己看医药也看了很多年，我们组织研究员对医药行业所有细分行业进行比较系统的覆盖。比如把医药行业分几个子行业，比如把医药行业分为几个子行业比如化学药、生物药、疫苗、CRO、医店、医疗器械、医疗服务。然后分析每个子行业的特点，看行业的增速、看它受集采降价影响大小，确定重点的子行业，然后我们在这些子行业中找龙头公司分析竞争优势、估值，最后确定投资标的。医药行业出很多大牛股，理解投资逻辑并不难。

说医药行业的投资里面的优秀公司它的本质特征跟其他行业优势公司本质特征其实是类似的。所以对医药行业的投资来说，医药行业有它的特殊性，但是它又跟其他行业有它的共通性。所以我觉得最重要的还是你对投资的理解，而不是说你对医药本身的研究程度有多深。

因为坦率地讲我是计算机的博士，我是搞优化计算的，我对优化计算这个领域很清楚。计算机有很多细分的领域，我换一个领域比如说云计算，我对这个领域对我来说也是不熟悉的，我也不是专家。

对我们来说也是这样的，我们首先基于投资的这种本质特征，很多是类似的。至于具体某一个药，这个药它有哪些竞争对手？它将来跟其他药有什么区别？它的峰值销售是怎样的？我们完全可以从卖方的研究、从第三方的研究得到一些意见。这些意见我不相信你自己看医药，你自己的研究就能够比这些专家，专门研究这些领域的专家意见更专业。

所以我觉得我们在医药方面的投资过去几年大家也可以看到其实还是很成功的，这是回答大家我们在医药投资的竞争力。也就是说医药背景不是最主要的，还是你对投资的理解本身更重要。

Q8.球友问：做个人投资时，是不是重仓1-2只个股为主？

个人投资早期买一只、买两只股票，超过1000万时更分散一点，买四只、五只，但通常一般是五只以内的股票。我的资金规模逐渐扩大，比如我到五千万时更分散一点，比如六只、七只，但一般不会超过十只股票，做个人投资者。

Q9.球友提问：谈谈两个未来十年的好行业？除了消费医药。

坦率讲如果让我谈未来十年最好的行业还是消费医药，我选不出比它更好的行业，科技行业也能找出很多牛股，但整体行业还是比不上消费医药。

Q10.这里我再插一个问题，有朋友提到：什么人适合做基金经理？

我估计雪球很多朋友自己做投资觉得做得比较好，然后他就想做基金经理。基金经理据我的观察，我在前面文章也讲到。

第一，你对投资要有热情，要极度的热情不是简单的热情，非常喜欢它。投资是一个长跑，如果没有热情很难坚持下去，你要每天研究财务报表、要做交易、要跟踪公司的发展，其实在很多情况下是比较枯燥的，如果没有热情很难坚持下去。

第二要有比较宽广的知识结构，各行各业都要了解得比较深入，逐渐找到自己的能力圈，逐渐聚焦相对比较窄一点领域，但首先要有比较宽广的知识面，才能比较哪些行业，或者这些行业的公司值得投资。

还有一点我在文章里说的很多人可能不理解，你要有人文方面的背景，对文学、对人文、对美有认知和感受这点很重要。说穿了你最好有文艺青年的特质，比较好的基金经理既要有理工男的特质又要有文艺青年的特质，这两者是比较矛盾的，但对基金经理都是需要的。

第三，要有开放的心态，不能太固执，别人的意见听不进去，你的认知有可能是错的，市场告诉你错了，你要认错调整自己的策略。

第四，乐观主义者，这点很重要，悲观主义者很难取得成功。因为投资过程通常是跌宕起伏的，外部环境动荡不安。比如过去，我们看到宏观调控来了、贸易战来了、行业又发生重大政策负面影响，你如果不是乐观投资者你对未来很悲观，即使选了一个好公司可能也拿不住。

第五，你要有健康的身体。基金经理压力非常大，没有健康的身体很难取得优秀的业绩。

Q11.球友提问：消费医药治理赛道覆盖的专业机构很多，感觉我们这种小白没优势。

这个问题我前面回答了，消费医药最主要的你要有正确的投资理念，你怎么去评价一个行业和一个公司的好坏，你知道怎么估值，这个投资理念是非常重要的。

现在我们说有很多公募基金、很多私募，过去这么多年它们有很专业的研究员，有很专业的平台，但是为什么很多人还做不好呢？我们看到雪球上很多个人投资者，看到他们分享投资组合，很多人都做得非常好。所以不要认为我们小、个人投资者没有优势，只要你做对事情，你一样可以取得很好的成绩，我不也是很好的例子吗？就是做个人投资者的。

Q12.球友提问：个股持有周期，你一般做波段一到三个月、中长期六到十二个月这个没有限制？

比如持一个股票一个月涨到很多，涨到你认为不便宜了，可能你一个月就把它卖了。要具体情况具体分析，对持股周期没有具体限制。我们只是评价在此时此刻这个股票它的性价比如何。如果它的性价比比较高会继续持有，哪怕已经持有了一年。如果它已经性价比比较低了，那我们可能只持有一个月也可能把它卖掉。

Q13球友提问：美股的医药股你们有覆盖吗？

美股的医药股我们基本没有覆盖，A股、港股已经有这么多医药股，为什么还去覆盖美股的医药股呢？你觉得国内的人覆盖美股医药股有优势吗？既然没有优势，我觉得把A股、港股医药股做好已经足够了。

Q14.球友提问：草根私募跟学院派私募相比你们到底有什么优点？

比如说很多公募基金出来的基金经理，为什么我们不去买他们的基金要买你们草根私募的基金？这里我给大家总结一下，草根私募的一些优点。草根私募通常做私募之前他已经在股市中赚了很多钱，具有持续赚钱的能力。我前面说过我做私募之前我已经在这个市场赚了超过五千万，这五千万是实实在在从市场上赚的，要做多少投资决策、要寻找多少机会，这个过程是大量投资实践锻炼出来的。

草根私募市场适应能力比较强，通常我们有比较长的投资经历比如20年，你什么样的市场都碰到过的。碰到市场不好的时候，有一段时间可能也会表现不好，但是你会能够尽快地调整自己的策略，使它适应这个市场的发展，然后把自己的投资业绩再提高。比如你可以看到我们过去三年半的投资曲线，我们也会有回撤，但是我们回撤时间一般不长，一般两三个月会回升，并过一段时间又出现新高。

草根私募研究也做、投资也做，研究能力、投资能力都比较强，团队成员变动对他影响比较少。做私募投资团队变动比较频繁，比如研究员离职了招新的研究员，这种情况比较普遍。如果很依赖研究员的研究，投资会出现波动。草根私募这种情况比较少，我们看到很多公募基金经理公募做得好，离开公募这个平台做不好，说明他原来投资时比较依赖公募基金平台上研究员的研究成果，他自身本身并没有深入的研究能力。

Q15.球友提问：你花在研究上的时间有多久？这么多年了不会腻吗？

我每天花在研究上的时间很长，我每天4点到4点半起床，晚上一般11点左右睡。早上到8点半上班，早上4点多到8点多除了吃早餐我们都在看研报、都在看财报。这么多年不会腻吗？我前面说过如果你想做基金经理对这一行要极端热情，如果没有热情肯定会腻、肯定会坚持不下去。

Q16.球友提问：你们基金的换手率大概是多少？

这个我们没有计算过，但我们的换手率比一般的买入持有型基金会高一些。为什么呢？我们有一个特点，比如最近很多医药行业龙头涨得比较高了，有一些可能认为它长期的这种竞争力还在，所以选择不动。如果我们能找到我们认为性价比更高的公司，我们就会把这些龙头公司的仓位换成另外一些备选股票的仓位，这使我们投资组合的估值总是处于我们认为比较合理的水平。这样的策略在有些情况下表现比较好，有些情况下不一定比买入持有更好一些，但这个我们现在也在探索。总体来说我们认为我们的系统也有它的优势，所以我们这种交易会比买入持有型的基金换手会高一些。

Q17.球友提问：你们总是根据性价比来调仓，可是不同行业的公司怎么直接对比呢？

这个对比它是这样的，它要有同行业之间有对比，两个不同行业之间也要有对比。我们是用年化回报进行对比，你是一个医药公司，另外是一个消费公司。不管它有什么区别，最终表现我们预测未来三年，比如说你的年化可以做到10%，或者你另外一个年化15%，我们认为年化15%的性价比比年化10%的性价比高一些。所以在这种情况下，我们可能降低年化10%的仓位来提高年化15%的这种仓位，这大概就是我们调仓的逻辑。

我们没有止损策略，如果公司表现不如我们的预期的话，我们会仔细分析，比如我买了一个公司它开始下跌，我们会分析比如它跌10%，我们会分析什么原因下跌。如果我们认为这是市场的误解我们可能会加仓。如果我们认为它原来有一些情况可能跟我们原来预期的不太一样，或者它的行业和公司的增长发生了一些变化，我们认为未来可能确定性不那么高，未来增长，我们可能把它减仓或者清仓，我们不是根据它跌了多少就去止损，不是这种策略。

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