来源：公私风云
第二期话题围绕“不同种类公司的投资要点和估值方法”展开，主讲人世界知名价值投资网站GuruFocus创始人兼CEO田测产介绍了常见的几种估值方法，如市盈率（PE）、市销率（PS）、市净率（PB），以及两种投资模型，即现金流折现模型DCF、反向DCF模型；着重通过实例阐述常见的6种不同类型公司的典型代表、投资要点、估值方法。
以下是主讲人授课内容的干货整理：
估值基于公司基础之上。田测产认为，正确理解估值，首先应从选择公司开始，然后再进行估值。公司是首要的，是否符合想投资的条件，比如是否在能力圈内，是否了解公司的业务等。
市盈率（PE）—回本速度
何为市盈率？简单来说，即衡量多少年能够回本，比如公司1股1年盈利1元，10元1股买入的股票，相当于10年能够回本。
市盈率具有一些特点：一般来说，市盈率越小越好，越小意味着回本速度越快。市盈率必须是正值。
同时，市盈率的好处是可以跨行业比较，比如互联网和制造业两个行业可以用市盈率进行相互比较。成长快的公司，市盈率可以更高一些，增长加快回本速度。
什么是合理的市盈率？在投资大师彼得·林奇看来，大致相当于这家公司的成长率的比率，比如公司每年增长20%，PE便应为20倍。不过，还要参考利率等因素，利率高的情况下，合理市盈率便可以低一些，反之亦然。
需要注意的是，市盈率不能为负值；要注意一次性的盈利项目的影响，比如市盈率可能看起来低，其实没有那么低；不适合周期性行业，比如航空业。
标的股票：丘奇&德怀特（CHD）。
介绍两个市盈率的公式：
市盈率（PE）=股票价格/每股盈利（最近12个月）
市盈率（PE）=总市值/利润总额（最近12个月）
市销率（PS）-周期大师
对于周期性行业，较好的估值方法是采用市销率来衡量。
何为市销率？相当于公司营业收入的每1元钱转化成股价值多少，如公司每1股今年的营业收入（非净收入）为1元钱，如果股价为10元，那么市销率便为10。
市销率具有一些特点：越小越好；好处在于能够提供历史的估值概念；不能跨行业比较，考虑到不同行业的利润率不同；成长快的公司，市销率值得更高。
同时，市销率适合周期性行业的历史估值；适合高速成长未盈利公司（初创公司）。
需要注意的是，使用市销率来估值，公司的经营变化不能太大。如果公司经营变化很大或者利润率大幅下降，市销率便不够准确。
市销率估值带，即市销率高位和低位折线中间的地带。当股价更为偏向低位折线时，应是较好的买入时机。
标的股票：西南航空、亚马逊。
介绍两个市销率的公式：
市销率（PS）=股票价格/每股收入（最近12个月）
市销率（PS）=总市值/营业收入总额（最近12个月）
市净率（PB）—金融必备
对于银行保险等金融公司，比较适用采用市净率的衡量方法。
何为市净率？即每股账面的资产有多少，净资产是多少，相当于总资产减去负债部分。
市净率具有一些特征：不能跨行业比较；越小越好；适合银行、保险公司等金融公司；不适合软件、互联网等轻资产公司。
一般来说，好的金融公司，合理市净率为接近1或者比1稍高一些。
介绍两个市净率的公式：
市净率（PB）=股票价格/每股账面价值
市净率（PB）=总市值/股东权益
标的股票：恒生银行。
两个成对的估值模型
一是现金流折现模型（DCF）。该模型的含义，即任何股票、债券或公司当前的价值，都取决于未来特定期间内的预期现金流以适当利率贴现的总量。
同时，公司未来的增长率、公司的预计寿命、贴现率等指标需仔细考虑。
值得注意的是，公司必须有可预测收入和利润；参数选择极其重要；留足够的安全边际。
二是反向DCF模型。该估值方法是DCF模型的逆推，不计算企业的内在价值，而是从当前股价出发，看其中隐含的未来业务增长率是多少。同样，需要注意的是，公司未来增长率必须是可预测的。
常见六种公司类型及投资要点
就不同公司类型的投资方法，田测产逐一进行具体介绍。按照公司的商业模型，参照彼得·林奇的分法，可分为六种类别：
第一，快速增长型
代表：PDD拼多多（250%）、立讯精密（60%）
适用估值方法：PE
投资要点：公司是否真有远大前景；有盈利迹象，利润率变好，损失变窄；如果成长低于期望，及时卖出。
风险：增速减慢；借债增长，欠债过多；投资风险高。
第二，稳健增长型（高质量价值投资）
代表：腾讯（35%）、谷歌（20%）、海康威视（25%）
适用估值方法：PE、DCF
投资要点：公司业务增长稳定；利润率平稳或变好；在相对低或平均估值时买入；对估值可以放宽；长期持有。
风险：增速减慢；利润率降低、投资风险较低。
第三，慢速增长型
代表：中国中铁（4%）、微软（9%）、高乐氏（Clorox）
适用估值方法：PE、PS
投资要点：公司业务增长缓慢但稳定；利润平稳或变好；在相对低估值时买入，高估值卖出；持有时间1-3年。
风险：利润率降低；投资风险较低。
第四，周期型
代表：中石化、联信银行（CMA）、西南航空
适用估值方法：PS
大多数成熟行业都是周期型，如银行、保险、能源、航空。需要选择行业里盈利能力最强的公司。
投资要点：公司业务周期明显、市盈率完全不可靠；在PS（或者PB）低估值时买入，PS高估值卖出；持有时间1-3年。
风险：投资风险较高。
进一步来说，就银行方面而言，在巴菲特的老搭档芒格看来：大银行像一个黑盒子。如果你没有深入了解，不要买；巴菲特认为，20倍的杠杆，小错误被放大20倍。
不过，业务简单的小银行或可投。同时，需投股东权益比率高、一级资本比率高的公司，贷款质量最高，不良资产率低于0.5％；合理估值PB大约为1，可靠银行可在PB较低时买入。
就航空公司而言，行业特点是低门槛、竞争激烈，投资资本回报低、会面临经济周期、燃料价格周期；最好的投资航空公司的方法就是不投航空公司。需选择行业里盈利能力最强的公司，考虑客座率、客运人公里收益、总体可用座位公里等指标。
就大宗商品公司而言，如石油、天然气、钢铁等，行业特点是无产品定价权、产品价格起伏很大、生产成本相对固定。需选择行业里盈利能力最强的公司，考虑生产成本地、欠债少的公司，市销率PB＜1为合理估值。
第五，反转型
代表：LL（Lumber Liquidators）
适用估值方法：Good luck！
投资风险：极高，但回报可能也高。
第六，资产处置型
代表：中国稀土
适用估值方法：PB、清算价值
最佳持有时间：PB低买、PB高卖
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